Ⅰ 可转债如何套利
可转债是股市的一种融资方式,国内主要分可分离交易的转债,和普通的可转债,可分离交易的转债,上市后就分为两个品种进行交易,一个是债券,一个是权证,通常债券开盘都要大幅度跌破面值的,权证一般都是几个涨停的.另外一种是只有转债的.这种可转债价格一般都要在120元以上,现在市场大跌到现在的点位,最便宜的可转债也要110元. 可转债一般都有公司担保的,如果你不把的转换成债券,那么公司到期会赎回的,而且大多数公司都有特殊的赎回条款,就是在一定期限内,如果股价低于公司转股价的70%那么持有转债的人可以把转债提前买给公司,而公司另外还有可以修正转股价格的权利,如果股价始终低于转股价,那么公司可以向下修正转股的价格.所以对于大多数公司的可转债来说,110元应该是个比较有诱惑力的价格. 不过转股价是有下限的,就是不能低于净资产,比如新钢股份,它的股价就已经跌破了净资产,所以它的转股价再修正也不能低于净资产.不过如果这样公司将来就不得不赎回转债,不过国内转债被全部赎回的例子很少,因此对于新钢股份来说,它的股价不太可能长期维持在净资产以下.所以就投资来说它已经具备了买入的价值,不过由于可转债期限比较长,因此现在主要是观察,最好是其股价跌破净资产的70%那么将会是最好的买入时机. 由于股价是只能向下修正的,所以在熊市中这些公司会不断修正股价,但是由于不能向上修正,因此最终大多数股票都把转股价在修正到很低了,而由于在股价超过转股价30%的时候,那么公司基本就可以赎回可转债,迫使持有人全部行权,因此可转债的数量在市场上不是很多. 综上,一般认为只有公司好,可转债价格在120元以下是比较合理的买入价格.而对于正股来说,如果股市够熊,它的转股价通常都能修正到很低的价格,因此在预期修正价格的下面买入股票,通常也是有机会
Ⅱ 几种常见的固定收益套利策略
固定收益套利(Fixed income arbitrage)是一系列旨在利用各种固定收益证券或固定收益衍生品之间的估值差异来获利的市场中性投资策略。近年来国债市场的持续牛市以及国债期货渐行渐近，也使得广大投资者对固定收益市场与投资越来越关注。国际市场比较常见的固定收益套利策略有以下几种： 互换息差套利(Swap Spread Arbitrage)推荐阅读杨文斌：影子银行拐点初现中小盘杠杆指基集体飙涨医药基金上演“惊魂”一日基民退意显露逢高赎回黄金QDII互换息差套利是最受欢迎的固定收益套利策略之一。著名的对冲基金长期资本管理(Long Term Capital Management， LTCM)曾持有互换息差套利的巨额头寸，在1998年出事之前，为其在该项策略头寸上的损失达到15亿美元，是其在单项投资策略上最大的损失。随着LTCM的崩盘，所罗门美邦(Salomon Smith Barney)、高盛、摩根士丹利、美国银行、巴克莱银行、D.E. Shaw等金融大鳄持有的互换息差套利的巨额头寸都被曝光，且都遭受了巨额损失。从金融大鳄们的巨额持仓情况可见该套利策略当时的受欢迎程度。互换息差套利策略由被称为两条腿(legs)的两个部分组成：第一条腿，套利者进行一笔面额互换(par swap)交易，收到的是固定息票率的CMS(固定期限互换，Constant Maturity Swap)，付出的是浮动的伦敦银行同业拆借利率Lt；第二条腿，套利者卖空一张与前面互换相同期限的平值国债，并将卖空所得投资于保证金账户，以赚取回购利率。第二条腿的现金流包括支付平值国债的固定息票率CMT，以及从保证金账户收到回购利率Rt。综合考虑这两条腿总的现金流，套利者收到的是固定的年金SS=CMS-CMT，付出的是浮动息差St=Lt-Rt。严格来说，互换息差套利并不是教科书上所定义的套利(arbitrage)，因为其存在着间接违约风险。收益率曲线套利(Yield Curve Arbitrage)收益率曲线套利是在收益率曲线的某些点上做多、另一些点上做空，该策略通常是“蝶式”交易，例如投资者做多5年期国债，同时做空2年期国债与10年期国债，使得该投资策略对收益率期限结构的数值与斜率呈现中性。通常而言，收益率曲线套利有很多不同“口味”的策略，但它们也有着一些共同要素。第一，需要对收益率曲线进行分析，以识别哪些点为“富(Rich)”哪些点为“贫(Cheap)”；第二，投资者构建一个投资组合，利用前面找到的错误估值做多某些债券，同时做空另一些债券，以最大限度地减少该投资组合的风险；第三，持有该投资组合直到债券的相对比价的回归、整个套利交易收敛。 按揭贷款套利(Mortgage Arbitrage)按揭贷款抵押证券(Mortgage-backed Securities，MBS)套利策略由两部分组成，即购买MBS 过手证券(passthrough)，并用互换来对冲其利率风险。过手证券是资产证券化的一种方式，通过这种方式，可以将一个抵押贷款池中所有的本金与利息现金流(扣除服务费与担保费)转给过手证券的投资者。债券市场协会统计显示，MBS是美国最大的固定收益部门，过手证券是最常见的与按揭贷款相关的产品，按揭贷款套利策略也被对冲基金普遍运用。MBS 过手证券的主要风险是提前还款风险，因为业主可以对其按揭贷款提前还款，从而使得过手证券的现金流出现不确定性。波动率套利(Volatility Arbitrage)对从事固定收益投资的对冲基金来说，波动率套利扮演着重要的角色。比如，LTCM在1998年出现危机之前，它在波动率套利头寸方面的损失超过了13亿美元。波动率套利策略最简单的实施方法是通过卖出期权，然后对标的资产进行德尔塔对冲(delta-hedge)。如果当时的隐含波动率高于随后的实际现波动率，那么卖出期权将会产生超额收益，投资者也会从中获利。资本结构套利(Capital Structure Arbitrage)资本结构套利有时也被称为信用套利(credit arbitrage)，其是指利用公司的负债与其他证券(例如权益)之间出现的错误定价关系，而进行的一类固定收益交易策略。在过去的十几年中，随着信用违约互换(credit default swap，CDS)呈指数式爆发增长，这一策略已经越来越受到自营交易商与投资银行的欢迎，也有越来越多的对冲基金参与其中。以上介绍了几种国际市场上常用的固定收益套利策略。随着包括现券及其衍生品在内的固定收益市场的发展，国内的固定收益类策略与相关的产品将会得到极大丰富。与境外成熟市场相比，其发展空间巨大，面临的挑战也很大，其中最重要的是人才，这些复杂的投资策略从设计到执行都需要投入大量的“知识资本(intellectual capital)”，国外研究表明，投入越多知识资本的策略，其所能产生的超额收益也越显著，这也证明了在金融领域，知识能够产生额外的收益，在这方面的投入是非常有价值的。
Ⅲ 一道债券无风险套利题目
存在无风险套利。假设某人购买10000的国债（根据你上面的数据可以算出这种国债是内一年付息一次）。那容么这种债券的现金流为
第一年年末 利息800
第二年年末 本金+利息=10800
因此可以把付息国债拆分成一种一年期票面价格为800的债券（价格=800/1.04=769.231)和一种票面价格为10800的两年期零息国债（价格=1088/(1+0.008)^2=9259.259)进行销售。两种零息国债的价格之和为10028.490
因此交易商可以获得无风险的利润28.490元
也就是说交易商用1万买入拆分后能卖1万零28块。应此存在套利
Ⅳ 举例说明用现金流复制法进行债券套利的过程
假设当前市场的零息票债券的价格为:一年后到期的零息票债券的价格为99元，2年后到期的零息票债券的价格为97元，三年后到期的零息票债券的价格为95元，四年后到期的零息票债券的价格为93元，五年后到期的零息票债券的价格为90元，试分析以下问题:
如果息票率为10％，1年支付1次利息的5年后到期的债券价格为110元，是不是存在套利？为什么？如果存在套利，写出套利策略及其现金流量表。
债券理论价值=100*10%*99/100+100*10%*97/100+100*10%*95/100+100*10%*93/100+100*(1+10%)*90/100=137.4元
存在套利机会，原因是根据上述各期限的零息债券价格所构成的相同现金流的票息率为10%，1年支付1次利息的5年后到期的债券理论价值为137.4元，比该债券价格110元高。套利策略如下：先购入该5年后到期的付息债券，然后将其现金流进行拆分成不同期限的零息债券进行出售来套利，用未来每年付息债券的利息支付或本金对应支付相应期限到期零息债券的现金流。
购买债券的现金流量 出售零息债券的现金流量 净流量
现在 -110 137.4 27.4
第一年年末 10 -10 0
第二年年末 10 -10 0
第三年年末 10 -10 0
第四年年末 10 -10 0
第五年年末 110 -110 0
Ⅳ 现金流复制法债券套利举例不太明白
假设当前市场的零息票债券的价格为:一年后到期的零息票债券的价格为99元，2年后到期的零息票债券的价格为97元，三年后到期的零息票债券的价格为95元，四年后到期的零息票债券的价格为93元，五年后到期的零息票债券的价格为90元，试分析以下问题:
如果息票率为10％，1年支付1次利息的5年后到期的债券价格为110元，是不是存在套利？为什么？如果存在套利，写出套利策略及其现金流量表。
债券理论价值=100*10%*99/100+100*10%*97/100+100*10%*95/100+100*10%*93/100+100*(1+10%)*90/100=137.4元
存在套利机会，原因是根据上述各期限的零息债券价格所构成的相同现金流的票息率为10%，1年支付1次利息的5年后到期的债券理论价值为137.4元，比该债券价格110元高。套利策略如下：先购入该5年后到期的付息债券，然后将其现金流进行拆分成不同期限的零息债券进行出售来套利，用未来每年付息债券的利息支付或本金对应支付相应期限到期零息债券的现金流。
购买债券的现金流量 出售零息债券的现金流量 净流量
现在 -110 137.4 27.4
第一年年末 10 -10 0
第二年年末 10 -10 0
第三年年末 10 -10 0
第四年年末 10 -10 0
第五年年末 110 -110 0
Ⅵ 谁能介绍下债券套利方面的基本知识
债券利差套利分析
来源：股票类 更新：2006-8-16
不同债券品种利差套利
任意年期债券间也可以进行利差套利，但由于债券久期不同，导致利差变化引起的价格改变程度也不同。这与相近年期债券利差套利不同。除了不同年期债券间可以套利，不同品种间也可以进行套利，如固息债和浮息债之间。
比如投资人预计未来会有通胀的压力，市场利率很可能将上升，此时浮息债价格会上涨，而长期固息债下跌最大，则可以通过逆回购融入长期债在市场上抛出，再等额买入浮息债，再用浮息债做抵押券进行正回购取回资金。到回购期末，浮息债上涨，长期债下跌，投资人就可以通过拿回抵押的浮息券并卖出，再买入相对较低的长期债完成开放式回购交割来获利。
此时投资人的获利等于浮息债的上涨收益加上长期债的下跌价差收益。不考虑税收、回购折算比率和交易成本等因素，投资人可以不出资金而套取收益。但是现实市场上流动性问题，机构操作资金规模等都会影响到实际套利的效果。
回购调期套利
在开放式回购下，资金融出方可以把券再进行抵押做正回购融资，因此投资人就可以进行回购的调期套利。具体操作思路是：
拿182天回购和91天回购为例说明。假设182天回购利率比91天回购利率高20个点。预计长期回购利率，即182天相对91天回购利率在半年中还将维持20个点的利差，投资人就可以使用起始资金先做182天的逆回购融出资金，得到债券，然后做91天的正回购，拿回资金。等到91天回购到期后，再重复一次91天正回购操作。
如果91天后的91天回购利率变化不大的话，投资人在半年后就可以锁定其间的利差收益。相反，如果长期回购和短期回购得利率出现倒挂，投资人也可以采用相反的操作手法来获利，即先做91天的逆回购，然后做182天的正回购，91天回购到期再重复91天逆回购操作。
如果不考虑交易成本和税收影响，调期套利操作不需要占用资金，但是需要承担一定的操作风险，这种套利操作要求投资人对回购市场有深入了解和丰富经验，能精确把握自身的投资成本，并有一套完善而有效的操作流程。
Ⅶ 几种利差套利操作介绍。
几种套利方式简介 利差套利操作对提高固定收益投资组合回报大有裨益。几种常见的套利策略包括： 1、使用7 天正回购融资，同时买入央行票据或短期融资券； 2、使用7 天正回购融资，同时申购货币市场基金； 3、央行票据和短期融资券之间的信用利差套利。 限于市场流动性，目前的信用利差套利在实现上存在一定障碍，但随着债券市场的不断发展和完善，套利操作的交易成本必然逐步降低，可行性也会逐渐增强。
套利策略损益分析 几种套利方式中，使用 7 日正回购融资，同时申购货币市场基金的方法，回报较为稳定风险相对较小；使用7 日正回购融资，同时买入央行票或买入短期融资券的套利方式，在操作方法基本一致，但央票流动性要好于短期融资券，信用风险也小于短融，收益也略低。信用利差套利在几种套利方式中收益较高，此外情景分析还表明：假定利差不变，当收益率曲线上移时该套利操作回报上升。 几种套利方式简介 本文关注的重点主要是当前市场环境下存在一些套利机会。在市场收益率普遍较低的情况下，恰当运用套利机会将对提高投资组合收益有所帮助。尽管本文讨论的某些套利策略受市场流动性所限，在实际操作中存在一定障碍，但随着债券市场的不断发展和完善，套利操作交易成本必然逐步降低，可行性也会逐渐增强。
·使用质押式正回购融资，同时买入央行票据的套利操作
从目前的市场利率看 7 天回购利率和央行票据之间存在较为稳定的利差；1Y期央行票据和7 天回购的利差约为50~55bp；3M 期央行票据和7 天回购利差大约在35~40bp。可以在交易日T 进行7 天正回购融入资金，并用融入的资金购买央行票据；在交易日T+7 卖出央行票据获得资金，并用此资金支付7 天正回购的本金和利息。该方法不占用资金，但会占用现券，即在交易日T 进行正回购融资时，套利操作人手中必须持有可以作为抵押券的现券。
·使用质押式正回购融资，同时买入短期融资券的套利操作 套利操作方法与上相同，只不过在交易日T 买入短期融资券，而非央行票据。由于短期融资券收益率比同期限央行票据高，此方法可获得较高收益；但应注意的是短期融资券流动性较央行票据略差，套利操作风险也相应较高。投资者在进行套利操作时应选取信用评级高且流动性好的短融。另外，06 年短期融资券发行利率有较大幅度提升，相应券种二级市场收益率也有较大提高，与当前回购利率利差较大，选择此类券种进行套利操作获利更高。
·使用质押式正回购融资，同时申购货币市场基金的套利操作 由于货币市场基金年化收益率较为稳定（大多数货币市场基金7 天年化收益率在1.9%~2.0%之间），与7 天正回购利率利差稳定，且无申购赎回手续费；套利回报较稳定，风险相对较小。但需要指出的是，赎回货币市场基金时，资金到帐日和赎回申请日之间可能相隔2~3 个工作日；而且基金管理人有权拒绝或暂停基金投资者的申购申请。
图1：7 天正回购和央行票据（短期融资券 / 申购货币市场基金）套利策略流程图
资料来源：国信证券经济研究所 ·央行票据和短期融资券之间的信用利差套利 期限相近但发债主体资信等级不同的债券之间存在信用套利机会，例如期限相近的短期融资券和央行票据。以剩余期限在1 年左右的短期融资券和央行票据为例，其利差在60bp 左右；可构建如下的套利操作：
交易日 T，进行7 天买断式逆回购融入央行票据，立即将融入的央票卖出，再用卖出央票获得的现金购买短期融资券，对短期融资券进行正回购操作，以融入的资金覆盖买断式逆回购的融券成本；若上述交易均在1 日之内完成则基本不占用资金和现券。交易日 T+7，买断式逆回购到期，买入央票，完成买断式逆回购交易，获得现金用于覆盖买入央行票据的成本；正回购到期，支付交易对手本息，获得短期融资券，立即将其卖出，并用获得现金覆盖完成正回购交易须支付的本息。套利操作流程图如下。图2：央行票据和短期融资券套利操作在交易日T 的流程图 图3：央行票据和短期融资券套利操作在交易日T+7 的流程图
Ⅷ 债券套利方法怎样分析
对于套利，学者们基本上具有共识，以滋维·博迪在其《投资学》中的论述为代表，即“套利是指利用证券定价之间的不一致进行资金转移，从中赚取无风险利润的行为”。显然，套利至少包含两个方面的内容：第一，存在价差。套利交易之所以能够实现是因为一项资产在不同的市场或相同的市场上与其相同资产或其衍生资产之间存在定价上的不一致，这是实施套利的先决条件，换句话说，当某项资产违反了一价原则时，就有了套利机会。第二，同时性和等额性。为了实现无风险利润，套利操作需要实施反向操作，同时买卖等额的资产，从资产的差价中赚取利润，这是套利操作的重要内容，也是区别于一般投资和其他无风险投资的重要特征。
因此，当投资者可以构造一个能够产生安全利润的零投资证券组合时，套利机会就出现了。在国外的实际操作中往往表现为投资者卖空一项或多项资产的同时买入等额的相同资产，在我国由于禁止买空卖空交易，在进行套利操作之前投资者手中必须要有一部分启动资金存在。从形式上看，套利有空间套利和交易品种套利两种。前者往往被称为跨市场套利，是当一项资产在两个市场以不同的价格进行交易且差价超过了交易成本时，在相对价格低的市场买入资产，同时在相对价格高的市场卖出资产，获取无风险利润的行为。后者则被称为跨品种套利交易。跨品种套利交易在实际操作中表现为两种不同的形式：一种属于一项资产与他的衍生证券之间的套利，如可转债与其基础股票之间的套利；另一种跨品种套利交易要通过构造投资组合来进行，即对表面上不存在明显套利机会的不同资产作投资组合，再与其他证券产品或证券产品组合进行套利交易。本课题研究的国债套利问题研究主要属于跨市场套利交易；而可转债套利问题研究主要属于后者。
1997年，我国债券市场被人为分割成银行间国债市场和交易所国债市场两个部分，其中交易所市场包括深圳国债市场和上海国债市场。由于各市场间没有统一的托管机制，资产不能互相流动，而国家也对各市场的参与者做了限制导致不同市场上相同资产的流动性又不同，因此使得相同品种的国债现货和国债回购产品在不同市场中价格存在显著的差异，套利机会由之产生。对于相同品种的国债而言，当其在不同市场中价格存在差异且差价大于交易成本时，投资者可以在价格低的市场以低价买入国债，在价格高的市场以高价卖出国债，赚取无风险收益，实现套利。
Ⅸ 几种利差套利操作介绍
几种套利方式简介 利差套利操作对提高固定收益投资组合回报大有裨益。几种常见的套利策略包括： 1、使用7 天正回购融资，同时买入央行票据或短期融资券； 2、使用7 天正回购融资，同时申购货币市场基金； 3、央行票据和短期融资券之间的信用利差套利。 限于市场流动性，目前的信用利差套利在实现上存在一定障碍，但随着债券市场的不断发展和完善，套利操作的交易成本必然逐步降低，可行性也会逐渐增强。 套利策略损益分析 几种套利方式中，使用 7 日正回购融资，同时申购货币市场基金的方法，回报较为稳定风险相对较小；使用7 日正回购融资，同时买入央行票或买入短期融资券的套利方式，在操作方法基本一致，但央票流动性要好于短期融资券，信用风险也小于短融，收益也略低。信用利差套利在几种套利方式中收益较高，此外情景分析还表明：假定利差不变，当收益率曲线上移时该套利操作回报上升。 几种套利方式简介 本文关注的重点主要是当前市场环境下存在一些套利机会。在市场收益率普遍较低的情况下，恰当运用套利机会将对提高投资组合收益有所帮助。尽管本文讨论的某些套利策略受市场流动性所限，在实际操作中存在一定障碍，但随着债券市场的不断发展和完善，套利操作交易成本必然逐步降低，可行性也会逐渐增强。 ·使用质押式正回购融资，同时买入央行票据的套利操作 从目前的市场利率看 7 天回购利率和央行票据之间存在较为稳定的利差；1Y期央行票据和7 天回购的利差约为50~55bp；3M 期央行票据和7 天回购利差大约在35~40bp。可以在交易日T 进行7 天正回购融入资金，并用融入的资金购买央行票据；在交易日T+7 卖出央行票据获得资金，并用此资金支付7 天正回购的本金和利息。该方法不占用资金，但会占用现券，即在交易日T 进行正回购融资时，套利操作人手中必须持有可以作为抵押券的现券。 ·使用质押式正回购融资，同时买入短期融资券的套利操作 套利操作方法与上相同，只不过在交易日T 买入短期融资券，而非央行票据。由于短期融资券收益率比同期限央行票据高，此方法可获得较高收益；但应注意的是短期融资券流动性较央行票据略差，套利操作风险也相应较高。投资者在进行套利操作时应选取信用评级高且流动性好的短融。另外，06 年短期融资券发行利率有较大幅度提升，相应券种二级市场收益率也有较大提高，与当前回购利率利差较大，选择此类券种进行套利操作获利更高。 ·使用质押式正回购融资，同时申购货币市场基金的套利操作 由于货币市场基金年化收益率较为稳定（大多数货币市场基金7 天年化收益率在1.9%~2.0%之间），与7 天正回购利率利差稳定，且无申购赎回手续费；套利回报较稳定，风险相对较小。但需要指出的是，赎回货币市场基金时，资金到帐日和赎回申请日之间可能相隔2~3 个工作日；而且基金管理人有权拒绝或暂停基金投资者的申购申请。 图1：7 天正回购和央行票据（短期融资券 / 申购货币市场基金）套利策略流程图 资料来源：国信证券经济研究所 ·央行票据和短期融资券之间的信用利差套利 期限相近但发债主体资信等级不同的债券之间存在信用套利机会，例如期限相近的短期融资券和央行票据。以剩余期限在1 年左右的短期融资券和央行票据为例，其利差在60bp 左右；可构建如下的套利操作： 交易日 T，进行7 天买断式逆回购融入央行票据，立即将融入的央票卖出，再用卖出央票获得的现金购买短期融资券，对短期融资券进行正回购操作，以融入的资金覆盖买断式逆回购的融券成本；若上述交易均在1 日之内完成则基本不占用资金和现券。交易日 T+7，买断式逆回购到期，买入央票，完成买断式逆回购交易，获得现金用于覆盖买入央行票据的成本；正回购到期，支付交易对手本息，获得短期融资券，立即将其卖出，并用获得现金覆盖完成正回购交易须支付的本息。套利操作流程图如下。图2：央行票据和短期融资券套利操作在交易日T 的流程图 图3：央行票据和短期融资券套利操作在交易日T+7 的流程图