美国债券贷款脱媒

① 金融脱媒对我国商业银行会带来哪些影响

（一）对商业银行融资中介功能产生明显冲击。从贷款投放角度看，随着股票、基金、债券、信托等市场的发展，企业获取资金支持的渠道多样化，大型优质企业在融资市场上具有更高的议价能力，可以选择在资本市场、债券市场进行直接融资，有潜力的中小企业可以通过创业板获得资金支持。企业可以根据综合比较各种融资渠道的交易成本、融资成本和综合收益，选择适合的融资方式。因此，金融脱媒的深化引起了金融市场竞争加剧，原来属于不同金融子市场的金融机构开始产生业务交叉和竞争，尤其对商业银行长期以来赖以生存的贷款业务产生了巨大冲击。

（二）盈利增长放缓趋势加速显现。金融脱媒对商业银行盈利能力的影响主要体现在三个方面：一是总量效应。贷款规模相对下滑导致贷款利息收入总量相对下降；二是价格效应。金融脱媒致使商业银行优质客户流失，议价能力降低，在目前我国商业银行粗放式经营、扎堆“垒大户”的尚未根本转变形势下，将直接导致存贷款利差缩小，进而影响盈利能力；三是成本效应。优质客户的流失倒逼商业银行转向中小企业客户，而由于中小企业客户具有规模小、分散经营的特点，商业银行对中小企业客户信贷风险的管控成本上升。

（三）商业银行风险管理能力尤显不足。金融脱媒导致商业银行的部分优质客户流失，为了做大资产规模，银行会选择资质相对较差，收益相对较高的客户，从而抬高了银行的整体风险水平。此外，为了维持一定的利润增长，商业银行通常试图寻求其他的业务模式和产品，甚至采取不审慎的经营方式选择高风险的客户和产品。总的来说，金融脱媒倒逼商业银行调高风险偏好，在客户定位上由低风险、低收益客户向高风险、高收益客户转移，造成风险积聚和增加，同时衍生出一些新的风险。针对此种状况，商业银行传统的风险管理技术和水平已远不能满足业务发展的要求，尤其在流动性风险、利率风险、信用风险管理及贷款定价管理方面表现尤为明显。

（四）信息技术加剧了对商业银行经营模式的挑战。近年来，随着互联网等信息技术的发展，商业银行的网上银行、手机银行业务不断深化，第三方支付日渐壮大，同时许多互联网公司、电子商务企业借助其广阔的交易平台和庞大的交易数据开始涉足小企业借贷。互联网的扩张改变了人们的消费习惯，打破了传统行业经营模式。基于互联网技术发展起来的互联网金融以其独特的经营模式和价值创造方式，已经对商业银行传统业务形成直接冲击。由于互联网金融所具有的信息和技术优势，使其实质上承担了资金中介和信息中介的功能，并在降低交易成本、分担风险、提供流动性、缓解信息不对称方面具有与商业银行相似的金融属性。互联网金融是信息技术发展到一定阶段的产物，它冲击通过商业银行实现金融活动的传统方式，使得商业银行不再是客户办理“存、贷、汇”业务的唯一渠道。互联网金融的发展推动了金融脱媒的深化，对商业银行的传统业务产生一定负面影响，使得商业银行经营模式转型尤其必要。

② 金融脱媒化的“脱媒”带来的新问题

首先，由于银行利率尚未市场化，在储蓄分流加快，银行“脱媒化”发展的同时，不能利用利率手段吸引居民储蓄，将使各家银行资金来源锐减，削弱其信贷投放能力。
目前四大国有银行纷纷通过加大收回再贷力度，挖掘存量资金潜力。中小银行由于存量资金潜力有限，资金来源骤减导致资金来源与运用的不平衡，已形成十分强大的经营和支付压力。如果它们储蓄少增、贷款多增的趋势持续下去，势必加大央行基础货币发行压力，埋下通货膨胀的隐患。
其次，在启动经济阶段，银行“脱媒化”、信贷投放趋于萎缩将影响央行的货币信贷政策与各商业银行的信贷投放行为，使央行货币政策反周期操作的有效性大大降低，增大启动经济的难度。
1996年以来，央行连续七次降息，银行利差进一步扩大，试图以此扩大居民消费及银行信贷投放，结果均不理想，银行“脱媒”、资金分流是十分重要的原因。
再次，银行“脱媒化”使股市风险加大，规范股市运作，推动中国证券市场的市场化已成为金融发展的焦点问题之一。
90年代后，随着金融市场化的逐步发展，社会金融资产类型日渐增多。国债、国家投资债、投资公司债、金融机构及企业债券、股票、大额存单等金融资产的出现为中国货币市场和资本市场的进一步发展奠定了基础。规范股市运作，防止信贷资金大量入市，已成为当前宏观经济政策的重要课题。

③ 金融市场“脱媒”现象

所谓金融“脱媒”（dis-intermediation），指的是在金融业实行分业管理和分业经营的制度背景下，资金盈余者（储蓄者）和资金短缺者（投资者）不通过银行等金融中介机构而直接进行资金交易的现象。在实践中，导致脱媒的原因主要有三：其一，居民在信贷管制、利率管制、外汇管制或因物价上涨导致存款资产出现负收益的环境下，为寻求更高的回报率和更为多样化的资产形式，脱离银行等受到管制的金融中介机构，在金融市场上购买并持有股票、债券、保险、基金等直接证券。其二，企业为寻求更为便利的融资渠道和更低的融资成本，脱离银行等受到较强管制且融资成本较高的金融机构，直接通过在金融市场上发行股票、债券、商业票据和融资票据等直接证券来筹措资金。其三，各类理财机构，包括各类基金，以及银行、保险、证券机构的理财部门，顺应居民和企业的上述需求，通过金融创新，在传统的直接证券和间接证券的基础上，开发出多种形式可交易的金融产品和金融服务，从传统的金融体系中吸引资金。显然，脱媒是资金盈余者（储蓄者）和资金短缺者（投资者）为争取融资便利和更高金融收益所作的自主选择，而各类金融市场的开发和风起云涌的金融创新，无疑加速了这个过程。在这个过程中，金融系统的内部竞争将不断加强，金融效率可望不断提高。在中国改革开放的历史中，脱媒现象曾发生过多次。只不过，过去人们一直用“资金体外循环”来概括这一现象。这里的“体”，指的就是“银行体系”。这种变化对我国的金融运行和宏观调控的影响是多方面的。在微观上，它压缩了银行传统的收入来源；在宏观上，它使得调控当局欲通过管住“信贷闸门”来抑制高投资的政策意图失去了得以实施的基础。

④ 美国的P2P到底怎么玩

LendingClub商业模式解析：美国的P2P到底怎么玩？
陈达
10 个月前
（本文因作者受《证券市场周刊》邀请，粗浅地谈一下P2P鼻祖LendingClub的商业模式，全文经改动发表于本期的《证券市场周刊》）

如果不是身体力行稍作功课，而只倾听坊间声色流转的贷款丑闻，你还真就以为LendingClub的商业模式如同国内乡镇企业搞的匹凸匹，迟早是要跑路的。

P2P信贷并不是什么新科技，广义而言，所有不涉及传统银行做媒介的信贷行为都是P2P，脱媒嘛，脱了就算你是道上的。张三借半只野猪腿给李四，圣殿骑士团借金银珠宝给路易七世，P2P的历史有人类史那么长。当然，由于古时信息闭塞，各地P2P风俗也大相径庭，比如韩愈的《柳子厚墓志铭》里记叙唐元和年间，柳州当地P2P是要拿儿女做抵押的，如果不能按时还钱，等到利息与本金相等时，债主就直接没收人质为奴为婢，十分野蛮。而上文的圣殿骑士团，法国王室为了赖账直接下黑手将其解散。通过这些例子我们也能读出P2P最大的悲哀之处——交易对手风险 （Counterparty Risk）实在过于刺激。

到了互联网时代，P2P信贷长出了青面獠牙，开始了技术武装后的全面成长。2005年伦敦，一家名为Zopa的公司发布了世界上第一个线上P2P平台，凭借先行者优势，Zopa目前已经成长为全欧最大的P2P服务提供商。2006年2月美国一家叫做Proper的公司开始P2P运营，9个月内吸纳了10万会员以及2000万美元借贷资金。然后在2007年5月，寄居于Facebook的应用生态、号称P2P鼻祖的LendingClub正式出山。 2007年8月，完成A轮融资的LendingClub开始从Facebook的生态中独立出来，逐渐走成了行业的一面旗帜，当然，目前来看也许是一面破旗。

LendingClub （NYSE：LC）创立于2006年，主营业务是为市场提供P2P贷款的平台中介服务，公司总部位于旧金山。公司在运营初期仅提供个人贷款服务，至2012年平台贷款总额达10亿美元规模。2014年12月，LengdingClub在纽交所上市，成为当年最大的科技股IPO。2014年后公司开始为小企业提供商业贷款服务。据最新财报显示，2015年全年LendingClub平台新设贷款金额达到了83.6亿美元，而行业二郎Prosper不过37亿，大郎优势明显。

P2P的原味冰淇淋模式
要真正理解额LendingClub，我们得先从最基本最原味冰淇淋 （Plain Vanilla）的P2P商业模式谈起。不同于传统商业银行，也不同于一些国内所谓的“匹凸匹”公司，P2P公司不会出借自有资金。他们只是充当热情如火的皮条客，让借款者杨白劳和出借者（投资者）黄世仁能够相亲相爱。通过将债务证券化，一笔笔小额零碎的借款会被打包成债务凭证组合，供“投资者”——也就是实际的出借人——进行“投资”。

既然是皮条客，那拿的自然便是事成之后的抽成。P2P平台赚的钱来自于向借款人收取的“贷款设立费” （Loan Origination Fee）以及向出借人收取一部分的利息提成，杨黄两吃。皮条客高兴的是用服务换到了流水；杨白劳高兴的是拿到了贷款，而且过程快速便利，免遭传统银行繁文缛节的折磨；黄世仁高兴的是借出资金的投资回报远善于存款利率。三赢哟，很完美。

费用具体到LendingClub上来看，对杨白劳：平台分别收取A级别 （信用最高级别）贷款1%至5%， B至G级别5%至6%的贷款设立费用。对黄世仁：平台收取每一期贷款偿还额1%的服务费 （Service Fee)。Lending Club占大头的是A、B、C三级别贷款，其中B、C又占多数。不考虑货币时间价值，一笔36个月期限、年度百分利率（Annual Percentage Rate, APR）为12%、设立费用为5%的的B级别10000美金贷款，从开始到结束，Lending Club大概可以获得500美元设立费以及$119.57的服务费（此处计算省略，APR转化为每月复利计算，有兴趣的可以使用金融计算器计算）。无须承担交易对手风险而坐收贷款总额6.2%的渔利，市场经济再次证明了皮条客总是会有春天。

这就是P2P的一个如原味冰淇淋一般最基本的商业模式，无论之后的自动化审核系统多么犀利，贷款资产证券化多么缭乱，如何能让杨、黄、皮这三个利益攸关方（Stakeholder）各取所需从而得到灵魂的满足是这个模式成功的关键。当然，如同柠檬市场 （The Market of Lemons，经济学上指信息不对称市场，比如二手车市场）一样，杨黄皮三方是存在有利益冲突的，比如杨白劳想赖账而黄世仁怕赖账，所以当务之急是解决信息不对称的千古难题，这样更多的黄世仁才会携余粮前来投奔。

贷款审核与美国个人征信系统
这就有了Lending Club原味模式上的第一层巧克力加料，俩关键词：个人征信与透明度。在2015年的年报里Lending Club 将 透明度（Transparency）定调为解决方案之一。我们来看看Lending Club如何来给其平均化的杨白劳画一幅超级透视装的肖像。

此画太美不敢看。我第的第一反应是：迷雾，绝对是迷雾。这哪里是杨白劳，这分明是杨小资，活脱画的就是在美国最春风得意的布尔乔亚阶级 （Bourgeoisie），我感觉到我的尴尬癌就要发作了。FICO分数到也罢了，但比如16.4年的信用记录，其实是个美到让你疼的数字。信用记录长度并非直接从你开第一张信用卡之时算起，这个数字是综合你最老的信用卡、最新的信用卡、所有信用卡平均开卡时间、使用不同类型信用账户（比如按揭、学生贷等）的时间等等信息再做加权平均，而在美国平均信用记录大概是7年。除了信用记录年限以外，年收入也是个颇为销魂的数字：自信满满的 Top 10%。

但是 LendingClub的模式有一个方面饱受质疑：杨白劳的身世问题。惠誉 （Fitch）就曾尖锐指出P2P平台可能远比看起来要有风险。显然此中有一个类似与逆向选择（Adverse Selection）的问题：来P2P平台借钱的人是一个有偏差的人群，大多被传统银行拒之门外而内心阴暗；所以P2P平台就会有一个吸引并囤积较高违约风险借款者的倾向。另外惠誉还认为P2P平台过于依赖信用分数或者年收入等量化指标，而这些指标有时不能反映风险。美国是个过度消费型社会，赚得多的人或许更加容易陷入难以偿债（Insolvent）的境地，因为他（她）花得更多。许多人从LendingClub贷款就是为了还信用卡，连信用卡都还不上的人，你能指望其财务状态有多从容有度？

既然说到FICO分数，首先来简单介绍一下美国的个人征信系统。在美国，各界都比较认的三大征信机构 （Consumer Reporting Agency， CRA）是 Experian, Equifax和TransUnion，虽然这三家比较有公信，但与政府并无关联，皆为自私自利的盈利组织。当银行需要审核你的个人信用信息时，他们就选择这三家中的一家或多家粗暴地“硬扯” (Hard Pull）出你的信用记录来看穿。当然，Hard Pull行为本身就会伤害被扯人的信用记录，因为 “你被硬扯” = “你要借钱” = “你没钱“ = “你信用是不是不行”，大多数模型在计算时会加入Hard Pull的次数。所以温馨生活小贴士：在美国混要极为小心被无良金融机构暴扯。

除了三大CRA，我们还需要知道美国有这么几个信用分数模型：：FICO、VantageScore、Experian PLUS Score， Equivalency Score 等等。其中 FICO 是当之无愧的行业大佬，也是大多数发卡银行的选择。那么在LendingClub给平均杨白劳的画像里，FICO Score 达到699分，目前美国人均FICO大约是695分，也就是说从FICO信用分数上来看LendingClub的杨白劳就是普罗大众。从各种渠道来看能够在LendingClub上借到钱，最低的信用分数是660分；我在各大信用点评网站调查了一下，现实中很多人即使达到了680甚至700以上，都有可能被拒绝放贷。实事求是地说，LendingClub口味居然还颇为刁钻，放贷并没有非常放浪。

科技股？金融股？
比起传统银行的放贷审批，LendingClub最大的特点就是“自动化”, 也就是因为这个原因，LendClub上市初期是被市场当成科技（Tech)公司来估值的，而其实它是一个金融公司 ——卖身的杜十娘被当成卖才的苏小小给估了。据公司年报显示，LendingClub使用内部研发的软件来“高度自动化地获取借款人和投资者，并处理注册过程、信贷决定和信用分数计算，以及服务和支付系统”，并且“开发了自己的现金管理软件来处理电子化的现金转移”，“几乎所有的支付都走ACH （Automated Clearing House，类似于国内的网银转账) 电子支付网络来向出借人分发贷款、收取还款，以及向投资人分发及收取资金。”

当山呼海啸的Robot机器人信贷员如群鸦一般蔽天而来，蝶变后的效率惊为天人。CBS新闻援引业内人士称美国的银行平均贷款批准需要的时间为45天，而LendingClub只需要7天。这7天里一般会发生以下事件：

1. 宝宝心里苦的杨白劳登录LendingClub网站，输入一份初步申请，填写需要的数额；
2. LendingClub的机器人完成一次“软扯” （Soft Pull) ，搜集一些基本信用信息，一般不影响申请人信用分数；
3. 初步审核通过后，机器人为杨白劳提供一个要约，包含利率、分期、期限、每月还款数额等等，一般会有若干选择；
4. 杨白劳选中了一笔贷款，并填写了一份详细申请，LendngClub为其贷款评级，并将贷款请求挂出在网站上。
5. 黄世仁选择是否出资，但他暂时无法看到杨白劳的个人信息。
6. 一旦黄世仁愿意出资至少60%的贷款数额，LendingClub就会准备发放匹配的款项；如果不到60%，则LendingClub会准备发放该款项并且提供将剩余金额重新挂出的选择。LendingClub称只有不到1%的贷款是没有全额匹配的。
7. 如果30天无人问津，杨白劳申请过期，需要重申。
8. 黄世仁出资完成，款项在LendingClub手里，LendingClub会核实杨白劳的个人资料和银行信息。此时LendingClub会硬扯杨白劳的信用记录，以获得详实信息。杨白劳有可能被要求提供更多申请材料。
9. LendingClub将款项通过ACH转入杨白劳的银行账户。

这七天如同西西弗斯的巨石一般循环往复，将LendingClub的大雪球滚得风生水起。

贷款违约与坏账净核销
那么有了这套自动化程度极高的贷款审核系统，咱贷款的小船能不能就不翻？当然贷款违约就像第一型糖尿病，只能控制，无法治愈。LendingClub官方并未给出总体违约率的准确数字，一些研究机构给出的数字是大约为5%至7%。我们也可以在LendingClub发布的信息中找到其各个级别贷款的具体表现（见下图），好在LendingClub的运营历史够长，2011年第一季度之前的贷款已经基本都到期，我们可以大概计算出各个级别贷款以及总贷款额的坏账净核销率（见下表）。

A级贷款表示不想与其他级别说话，并向它们扔了一个鄙夷的眼神。虽然A级差强人意，但其他几位表现着实堪忧，坏账率远高于传统银行，比如花旗银行的数字大约为2%，信用卡公司 Discover Financials大概也是2%出头一点。LendingClub的审核机制或许技术上颇为靠谱，但由于之前提到那个类似于逆向选择的问题——上门的都是被银行谢客的杨白劳——坏账率不甚理想。LengingClub通过其内部核算，统计出当一笔贷款进入逾期状态后，各个时间段内最终被核销的贷款比率。下图代表2015年1月至3月的平均 “九个月内贷款回收”的状态。净核销额 （Net Charge Off）等于总核销额减去在此九个月结束后三个月内收回的资金。所以左上角的28%，是指2015年1月至3月的所有进入宽限期 （Grace Period）的贷款中，最后有28%的贷款不幸被净核销。

发行银行 （Issuing Bank)与贷款证券化
所以我们在原味冰淇淋模式上增加了一层个人征信巧克力，但是即便如此游戏也还是玩不起来，更玩不大。首先LendingClub没有银行牌照，所以就不能发放贷款，他们需要找到一家合作的发行银行为他们解决这个问题。LendingClub的招股说明书 （Prospectus）里大致说明了其与犹他州的WebBank银行亲密无间的合作关系：所有的贷款由WebBank来发放，他们作为每一笔贷款的出借方；当一笔贷款协议达成后，WebBank将贷款及其上所有权利转移给LendingClub，并丧失追索权；而LendingClub将支付WebBank “投资者约定投资贷款票据而支付的合计价格”。简而言之，WebBank出面放贷，转而再把贷款及其权利转卖给了LendingClub。

LendingClub手握巨大的贷款资产，陷入了久久的沉思。我守着这座金山，如何才能最大限度增加资产流动性并扩大投资者群体呢？简单五个字：资产证券化。如何着手呢？简单五个字：去学华尔街。说到证券化 （Securitization），华尔街表示我不是针对谁，在座的各位都是垃圾。别忘了LendingClub本质上是一家金融公司，创始人Renaud Laplanche曾长期混迹于纽约金融圈，公司与华尔街千丝万缕，对平台上的贷款资产进行证券化简直是信手拈来。当LendinigClub在使用其颇为自豪的自动化系统审批贷款之时，也会为不同借款人进行打分，并且以此基础将贷款进行A至G的分级 （A为信用最高级别）；之后该贷款会被拆分为一个个小单位，称为Notes（债务凭证，打包成大额的叫Certificates），每一张Note 面值为25美元，期限为36或者60个月；最后所有 Notes 会被重新打包，以25美元的最小单位出售给投资者，所有Notes上的经济利益会每月派发给对应的投资者。当然LendingClub会告诉你，投资不同借款人的Notes会起到分散风险的疗效。

比起曾经让资本主义世界沉沦的担保债务凭证（Collateralized Debt Obligation，CDO），无论从规模还是从复杂系数而言，LendingClub的证券化只能算是小学生水平。所以我并不认为P2P界的资产证券化将会是下一次金融危机的始作俑者。当然如果事情都像一开始那样单纯美好，地球就不会这么危险了。在LendingClub自身证券化以外，还有另一个层次的证券化爱好者在不远处投来觊觎的凝视。早在2013年，专注投资P2P五百年的沉香资本（Eaglewood Capital Management）将其通过LendingClub投资的价值5300万美元的贷款资产“间接证券化”后出售给机构投资者。而今年4月，杰富瑞集团（Jefferies Group）透露正在与LendingClub合作将它其平台上的1.5亿美元贷款打包成债券向市场发行，而据媒体报道高盛也正有此意。当越来越多的投行开始介入P2P贷款证券化，当违约风险通过层层错综复杂的金融产品远走他乡，当 “去学华尔街”变成“去找华尔街”之时，我感到我乐观的情绪受到了影响。

证券化的最大问题来自于道德风险 (Moral Hazzard)，也就是如果我能提高风险增加收益，但却又不用承担后果时，我一定会疯狂地追求风险。在LendingClub的商业模式中，平台本身只是个皮条客，并不保障黄世仁同志的资金安全。我们知道 LendingClub的获利是通过收中介费，所以LendingClub有充足的动力去壮大平台上资金的规模，而不去关心杨白劳是否会违约。但为什么LendingClub看起来又很关心信用问题，设计了一套挺严格的审核流程呢？很简单，你这平台要是违约如麻，如何能吸引到家里有点余粮的黄世仁跑来投资呢，黄世仁可是门槛很精的好吗？所以这样来看LendingClub与投资人的利益本质上仍然是一致的。

但是现在家有余粮的黄世仁变成了呼风唤雨的高盛，高盛把贷款证券化后转手卖给了远在天边的某家冰岛银行，银行又当成理财产品卖给了在格陵兰海打渔的渔民乔大爷，而老实本分的乔大爷可能压根就没听过P2P这档子破事儿，他只知道自己买了一种等级（Tranche）较高的低风险产品，每个月拿拿利息。这个时候LendingClub与最终的风险承受者乔大爷就天各一方了；那么平台只会做一件事，就是降低标准拼命地吸纳借款者来增加费用收入，而风险默默地全给了不明真相的乔大爷。当年正是这种配方的一盆狗血引爆了次贷危机。不过即使如此我也还是不认为P2P会造成当年次级贷的灾难，因为评级机构无论如何也没办法给无担保的债务凭证非常高的信用评级，除非他们挑明了就是不要脸。

行文至此，LendingClub商业模式中的所有主角与戏码都已经加入，我们的原味冰淇淋模型也逐渐丰满起来，以一图以概之：

如果非要给上面这个模式图加一个灵魂点缀，那么我认为应该是信用。LendingClub从头至尾半毛钱的承诺都没有，投资者对其仍然趋之若鹜，看中的无非是这个平台的信用：相信你反复强调的透明度，相信你贷款审核机制的有效性，相信你证券化后违约风险的分散性，相信你不会卖一个柠檬（次品）给我，相信我自己不是乔大爷。这就是为什么当 LendingClub 向某个机构投资者出售了价值2200万美元“明显不符合该投资者指定标准”的贷款后，公司创始人兼CEO必须辞职，公司股价必须暴跌——公司的灵魂受到了一万点伤害。LendingClub主席Scott Sanborn说：“我们的业务完全倚赖信用，目前发生的问题与我们的核心价值背道而驰。”而这一恶性事件，也让监管者对于P2P行业原本惺忪的龙眼瞬间怒目，司法部的调查如影随形。

后Laplanche时代的LendingClub，要走的第一步应该是暂时忘掉扩大贷款体量，而专注于赢回投资者的信任。P2P行业在华尔街的玩命催化下向前突进得太快，现在也确实是时候放缓脚步加强一下自我修养。5月，LendingClub在美国市场的最大竞争对手Prosper宣布裁员四分之一，另一家著名P2P平台OnDeck也下调了今年增长的预期。但是这些迹象都预示P2P行业穷途末路了吗？我认为不是。正如P2P专业人士 Anthony Hsieh所评论的那样：“你曾有诸多非理性的行为，但事实上市场环境收紧其实是件大好事。你会看到整个市场将变得更强。” 而我们很高兴地看到美国的P2P行业正在走向成熟。

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美股

⑤ 我们国家货币基金的总量会一直扩大吗会不会出现“金融脱媒”现象

会。金融脱媒仍然是未来趋势。尤其是进入M2低增长的“弱货币环境”之后，韩国、中国台湾等的货币化进程都出现了金融脱媒加剧的现象。这成为中国银行业当前和未来发展的最重要的金融环境之一。这种金融脱媒不仅导致了总体流动性宽松情景下的银行业结构性流动性短缺。

更为银行业的发展带来了冲击。中国的金融脱媒问题有些特殊性。中国现代银行业发展时间很短，应从1979年恢复农业银行开始算起。在此之后，很长一段时间内，中国金融业以银行业为主导，银行业总资产占金融业总资产99%以上。

银行业贷款占社会融资规模总量的90%以上，这种不均衡的结构，既不利于提高金融服务质量，提高了金融服务交易的成本，也会增加经济发展对该行业的依赖性，从而增加经济发展的系统性风险。

(5)美国债券贷款脱媒扩展阅读：

在金融脱媒大趋势下，银行业除了要加快业务转型，由传统商业银行向综合化服务银行转变，还要调整业务结构，加大对中小微企业的信贷投入力度，更重要的是要加大金融创新力度，提高综合金融服务能力，为大型和零售客户提供更加细致周到的服务。

种种迹象表明，中国的金融脱媒正在加速。对于商业银行来说，负债端资金来源被分流，而贷款投放也被影子银行体系和债券市场挤占，再加上第三方支付竞争下技术脱媒愈演愈烈，在我国金融改革不断深入的同时，金融脱媒无疑给银行业带来阵阵寒意。

金融脱媒趋势下，商业银行旧有的经营方式显得僵化陈旧。金融脱媒是一个不可逆转的大趋势。专家和业内人士都不约而同地表达了相同的观点：主动适应，加大创新推进战略转型，早日实现由传统商业银行向现代综合化商业银行的转型，是银行业生存发展的必然选择。

⑥ 什么是“金融脱媒”

“脱媒”一般是指在进行交易时跳过所有中间人而直接在供需双方间进行。

“金融脱媒”又称“金融非中介化”，在英语中被称为“Financial Disintermediation”。是指在金融管制的情况下，资金供给绕开商业银行体系，直接输送给需求方和融资者，完成资金的体外循环。

随着经济金融化、金融市场化进程的加快，商业银行主要金融中介的重要地位在相对降低，储蓄资产在社会金融资产中所占比重持续下降及由此引发的社会融资方式由间接融资为主向直、间接融资并重转换的过程。

金融深化（包括金融市场的完善、金融工具和产品的创新、金融市场的自由进入和退出、混业经营和利率、汇率的市场化等）也会导致金融脱媒。因此，金融脱媒是经济发展的必然趋势。

(6)美国债券贷款脱媒扩展阅读

“金融脱媒”给商业银行带来的机遇，主要有：

1、同业存款、企业机构大额存款业务面临发展机遇。

2、融资融券、证券质押贷款等支持金融市场和金融交易的新型融资业务将获得发展契机。

3、支付结算业务将获得较大发展机会。

4、企业理财、现金管理、资产管理等咨询类中间业务前景广阔。

5、有利于商业银行更加有效地管理风险。

6、商业银行与非银行金融机构的合作大有可为。

参考资料

网络：金融脱媒

⑦ 利率市场化对美国银行业的冲击有哪些，美国银行也是怎样应对的

美国银行业如何应对利率市场化的冲击
王佃凯
上个世纪70年代至80年代初，美国经历了两次石油危机，整个经济出现了滞涨现象。通胀高企使得货币基金迅速兴起，加速了银行存款的流失，金融脱媒的现象倒逼着利率市场化改革。利率市场化过程开始于1970年，美国先后取消了不同额度的大额可转让存单和定期存款利率的上限管制，允许部分期限的储蓄存单利率与国库券利率挂钩。1986年，随着存折储蓄账户利率上限的取消，所有的存款利率限制均被取消。除住宅贷款、汽车贷款等极少数例外情况，贷款利率也无限制，美国利率市场化宣告全面实现，前后持续了16年。
美国利率市场化进程
在利率市场化的初期，银行的资本成本开始上升。虽然利率管制的放开，增强了银行存款的竞争力，但是由于金融市场投资渠道的拓宽，银行也面临激烈的资金竞争，使得银行资金成本出现上升。另外在上世纪80年代初，美国经济出现经济增速放缓的迹象，信贷需求萎缩影响了银行的定价能力，银行贷款利率的平均降幅超过了存款利率的降幅，导致银行的存贷利差变窄。各家商业银行都碰到了经营环境恶化、业绩下滑的情况，出现了大量中小银行倒闭的现象。
随着利率市场化改革的不断深入，美国银行业纷纷采取了应对措施，其中比较一致的做法有:调整风险偏好、提高贷存比和高收益贷款比重，特别是高风险高收益的房地产贷款占比不断提升。伴随利率市场化，随着美国的综合化经营管制逐步放松，美国银行业通过综合化经营，调整业务结构，提高中间业务收入占比。美国在利率管制时期，非利息收入占比长期低于20%，而在利率市场化过程中，伴随着金融创新的加深，银行不断加强表外业务的发展，非利息收入占比逐渐上升，从1979年的18.25%上升至2000年的43.11%，而净利息收入占总收入的比重不断下降，从1979年的81.75%下降至2000年的56.89%（见图1）。通过加强业务创新，调整业务结构，美国银行业的资产利润率从20世纪70年代的1.3%，上升到上世纪80年代后期的1.67%，提高约30%。由于充分利用利率市场化契机，培育出了真正的核心竞争力，美国银行业不仅没有受到削弱，反而更具盈利能力。在利率市场化过程中，一些大型银行的表现尤为突出，但是不同银行的应对策略又不完全相同。
花旗银行：银行零售业务
在上个世纪70年代前期，大多数商业银行尤其是大银行，都认为零售业务无利可图，因而都不重视这一块，没有一家银行的市场份额能够超过10%。但是花旗银行决策层认为当时流行的大额存单和商业票据已成为一个非常不可靠的市场，银行需要找到更加稳定、更加可靠的资金来源。从那时开始，花旗银行逐步重视零售银行业务。1975年年初，花旗银行做出一个历史性的重大决策：将零售业务与批发业务分设，大力发展零售业务。独立分出的零售业务在发展初期相当艰难，1975年该行零售业务只在11个国家的500家分支机构开展，有100亿美元资产，200万客户，利润是零。1977年,花旗银行成立花旗信用卡银行中心，还率先启用了自己生产的全自动柜员机(ATM)，并能够提供24小时全天候的银行服务，提出了“花旗永不休息”的广告宣传口号。这一业务创新改变了美国零售银行业的形象，客户备感友好与方便，从而使花旗银行信用卡业务快速发展。花旗银行是最早利用信息和评估技术建立信用评分制度的银行。根据客户的信用评分高低，可以比较有效地控制经营风险，而且还可以根据客户的信用进行定价。到2000年，花旗银行零售业务已在41个国家通过1200个机构为2000万个账户服务，零售业务收入占总收入的比重约在60%左右。在整个90年代花旗银行的零售业务收入以每年20%的速度增长，成为该行业务增长最快的部分。
花旗银行建立了一个横跨五大洲的网络，在世界100个国家设有3400多个分行或办事处，运用了最先进的高科技针对每个市场的运作进行深入了解，透过花旗银行的环球网络，运用遍布世界各地分行或办事处的人力、管理及财力资源，从而为各个市场的特殊需求提供最佳的方案。目前花旗银行为全球1亿客户包括为个人客户提供广泛的金融产品服务。
富国银行：社区银行和小微企业信贷
富国银行在社区银行、小微企业贷款、住房抵押贷款等方面位列全美第一，是美国第四大财富管理机构，管理着1.3万亿美元的资产。富国银行推崇零售银行的商业模式，目前美国每三个家庭中就有一家是富国银行的客户，其9112个金融商店、12000多台自主设备和27000的雇员遍及美国大部分州，是美国本土最重要的银行之一。在利率市场化期间，富国银行总体上处于稳步增长状态，表现好于同期美国绝大多数银行，并没有出现实质性的经营性拐点。其中：总资产年均增长12.3%，净利润年均增长14.2%，利息净收入稳步提高，净息差都在4%以上（见图2）。
富国银行的业务特色中，最著名的就是社区银行。富国银行将主要的业务划分为社区银行，批发银行，财富管理、经纪和企业年金三个部分，近年来，富国银行的社区银行部门的收入和利润都占到公司的60%左右，是富国银行最为核心的部门。社区银行直接面对的是居民个人和小企业，这些客户的议价能力较低，银行可以通过低于大企业客户的利息获得这些存款。另外，由于附加有便捷和服务等优势，相比于其他对手，富国银行也可以以更低的价格吸纳居民和小企业的存款。在资产部分，富国银行小微企业贷款业务提供了高额的利息收入，确保富国银行在资金的收入上领先对手。富国银行的小微企业贷款业务创立于1989年年底，那一年富国银行设立小企业银行业务集团，专门服务于小企业客户，又设立了小企业贷款部，为年收入低于1000万美元的企业提供贷款。富国银行于1994年在零售银行业务部下创建“企业通”（Business Direct），采用简化流程向年销售额低于200万美元的企业提供上限为10万美元贷款。经过十余年的发展，富国银行现在已经成为美国最大的小微企业贷款提供者。中小贷款业务对银行利润的提升不只是利息收入，富国银行的交叉销售带来的更低的存款成本，更优质的零售客户和更多的中间业务收入。由于贷款需求稳定，经营活动与银行联系紧密，中小企业客户粘性要大于其他零售客户。富国银行中小贷款客户的平均年数为7年，优质的零售客户带来了包括投资理财、养老保险、交易汇兑等中间业务需求，能有效提升银行中间业务收入。富国银行2002～2011年平均手续费收入占资产总额之比为3.23%，要高于行业平均水平的2.54%。
摩根大通：一站式对公金融
摩根大通是美国资产规模第一的银行类金融控股公司，投行、债券承销交易、资产管理包括对冲基金以及衍生品业务方面都位于美国同业前列，非息收入中自营和资产管理两项收入占比最大，2011年，分别占营业利润的14.5%和10.3%，是美国利率市场化后银行通过非利息收入提升利润的代表。摩根大通的企业贷款以大型企业信贷为主，增长较为平稳。与花旗集团、美洲银行这些以零售银行业务为主的商业银行不同，摩根大通60%的利润来源于对公业务。在全世界都聚焦于花旗集团的“零售银行服务”的同时，摩根大通却在利用它的“一站式对公金融服务”悄然超越了众多零售银行。所谓一站式对公金融服务是指除了为企业提供传统的贷款服务外，还提供贸易融资、资金管理、风险管理、银团贷款、结构融资、私募融资、高收益债发行、并购顾问、资本重组等产品和服务，从而建立了一个一站式的对公金融服务体系吸引大批企业客户。
摩根大通的前身之一是化学银行（Chemical Bank），在上世纪80年代后期和90年代初期，化学银行成为杠杆融资领域的领军者，并建立起广泛的银团贷款分销网络，1993年以后化学银行又涉足了高收益债市场。1994年，在黑石收购全球最大的石墨电极生产商UCAR公司一案中，化学银行为UCAR公司提供并购及相关高收益债券发行所需的全部11亿美元资金，从而正式涉足高收益债市场，并标志着商业银行在大型收购案中的“一站式金融服务”模式诞生。2000年化学银行再下一程收购了J.P.摩根，资产规模也上升到7000亿美元，成为当时的全美第二大银行。相比于其他银行，摩根大通更直接服务于企业客户的战略发展和投融资需求，通过为企业客户提供传统贷款之外的结构化融资安排和并购重组等顾问服务。以对公业务优势起家的摩根大通（化学银行），在收购了大通银行、第一银行、华盛顿互惠银行后，经营性净利润中平均38%来自于投资银行业务的贡献，12%来自于资金管理和结算托管业务的贡献，9%来自于中型企业商业银行的贡献，31%来自于消费金融部门的贡献，10%来自于投资管理及私人银行的贡献，对公业务合计贡献了60%的利润。摩根大通一直都是全球银团贷款市场的领军者，并始终保持着在高收益债市场的领导地位，从而奠定了公司在债券承销和收购兼并市场的领先地位，贡献了丰厚的投资银行收益（见图3）。
利率市场化改革对于商业银行来说，经营环境发生了重大变化，这意味着传统的经营模式会受到严重冲击，甚至是难以为继。商业银行必须采用新的经营模式，加快转型才能生存和发展。如果商业银行不能适应新的环境，就会出现经营困难甚至是破产倒闭。在美国利率市场化过程中，很多中小型银行甚至是当时的大银行，由于不能适应利率市场化带来的新变化，而被迫选择破产或者被收购，1986年全美商业银行的数目超过了14000家，随后开始急剧下降，到2009年只剩下6000余家。随着银行并购的不断进行，银行的行业集中度不断提高。但是利率市场化并不意味着商业银行会面临灭顶之灾，利率市场化也充满了新的机遇，关键就在于各商业银行如何调整自己，把握好机遇。纵观花旗、富国、摩根大通等美国大银行在利率市场化改革中的表现，我们可以发现这些银行正是通过经营方向的转变，业务结构的调整，寻找到了自身发展的优势，并且利用利率市场化的机遇，通过大量的并购活动才发展到目前水平的。
希望能帮到你。

⑧ 什么叫金融脱媒

随着以资本市场为中心的新金融商品的开发和需求的创造，特别是随着资本需求的超强劲增长，使证券市场的功能日趋凸现，而银行的媒介作用则趋于萎缩，利润下降，利差收入减少，依靠传统的业务难以维持生存的状况，这就是脱媒.

⑨ 次贷危机是否由“两房”引起的，亦或“两房”在次贷危机中扮演什么样的角色

次贷危机又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。
引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。

上投摩根的理财专家指出，美次贷危机的诱因来自“房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)”这两家公司。

房利美和房地美是美国最大的两家非银行住房抵押贷款公司。分别设立于1938年和1970年，属于由私人投资者控股但受美国政府支持的特殊金融机构。两家公司的主要业务是从抵押贷款公司、银行和其他放贷机构购买住房抵押贷款，并将部分住房抵押贷款证券化后打包出售给其他投资者。当市场传出房利美和房地美因资金短缺而濒于破产，两公司股价在一周内大幅狂泄，三大股指全线走低，美元也应声而落。不过，另据了解，美次贷危机的最新进展是，有消息称房地美正考虑通过发行100亿美元新股来筹集资金，若这一融资措施得以实施，房地美和房利美可能就不需要美国政府的全面救助。

上投摩根的理财专家指出，美次贷危机的诱因来自“房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)”这两家公司。

房利美和房地美是美国最大的两家非银行住房抵押贷款公司。分别设立于1938年和1970年，属于由私人投资者控股但受美国政府支持的特殊金融机构。两家公司的主要业务是从抵押贷款公司、银行和其他放贷机构购买住房抵押贷款，并将部分住房抵押贷款证券化后打包出售给其他投资者。当市场传出房利美和房地美因资金短缺而濒于破产，两公司股价在一周内大幅狂泄，三大股指全线走低，美元也应声而落。不过，另据了解，美次贷危机的最新进展是，有消息称房地美正考虑通过发行100亿美元新股来筹集资金，若这一融资措施得以实施，房地美和房利美可能就不需要美国政府的全面救助

美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式，即 ：购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷款，其后以浮动利率偿还贷款。
在2006年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上前几年美国利率水平较低，美国的次级抵押贷款市场迅速发展。
随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次级抵押贷款的还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重。同时，住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。这种局面直接导致大批次级抵押贷款的借款人不能按期偿还贷款，进而引发“次贷危机”。