债券发行提速

1. IPO加速发行是支持实体经济吗

IPO 是实体经济融资的解药。①信贷融资仍是大头，在直接融资中股权市场有待发展。目前中国股权融资仍较小，加上债券融资后直接融资占比也不高，贷款仍为主要融资渠道。16 年非金融企业境内股票融资占社融比重为 7.0%，债券融资为16.8%，而日本同样是银行主导型金融制度国家，其非金融企业直接融资占比高达 60%以上，美股则高达 80%以上，中国直接融资市场还有较大发展空间。在直接融资中，当前债务融资发展过快，企业部门杠杆率高达 123.1%，高于国际水平。沉重的债务负担拖累企业长远的发展，这就迫切需要企业改变融资结构，在直接融资中更多采取股权融资。②IPO 融资助力企业业绩改善，支撑实体经济增长。上市公司较非上市公司更易获得持续的低成本融资，这既支撑企业迅速扩张，又利于降低财务费用。
长期看 IPO 发行不改市场趋势。①回顾市场表现，IPO 发行节奏与市场涨跌幅关联不大。IPO 供给基本上保持动态平衡，IPO 发行节奏与 A 股行情更是相生相长的关系，在牛市中 IPO 发行较多，在熊市中 IPO 发行更少，在震荡市中 IPO 发行节奏保持平稳。②长期看 IPO 发行对 A 股资金面影响不大。从 A 股资金供求看，资金流入主要来自公募基金、私募基金、银证转账、保险加仓、沪股通、融资余额，资金流出主要来自 IPO、再融资、产业资本减持、交易税费。在 16 年 IPO、再融资、产业资本减持、交易税费分别为 1496、16967、1140、3780 亿元，分别占全年资金流出额的 6.4%、72.6%、4.9%、16.2%，相对而言 IPO 对资金面的冲击较小，从而长期看 IPO 发行不改市场趋势。
短期 IPO 节奏过快，需要新平衡。①近期 IPO 发行加速，资金供求偏紧，打新收益率下降。从资金供求细项看，IPO 发行后一般在多个交易日内将连续涨停，即意味着 IPO 融资的资金流出效应将放大，16 年新股上市后平均连续 13.7 个交易日涨停，上市首个交易日平均涨幅为 43.8%，按此估算新股上市后连续涨停期间收益率高达 381.9%，这就意味 16 年 IPO融资最多将导致资金流出 7210 亿元；其次，在定增中部分项目通过资产对价完成支付，这部分基本对市场资金面无冲击，16 年再融资中现金对价部分占 61%，为 10369 亿元，短期 IPO 发行对资金供求影响加大。②建议监管层加大资金入市力度对冲 IPO 加速对资金面的冲击。虽然 IPO 发行制不断改进，但目前核准制仍不完美，主要体现在 IPO 核准制定价不合理，近期 IPO 加速发行，将有利于解决 IPO 定价不合理问题，发行节奏加快导致新股难获连续涨停。但是打新收益率持续降低也挫伤资金打新的积极性，在市值配售制度下其为打新而锁定的 A 股仓位也将解冻，由此对 A 股资金面造成压力。
为缓解 IPO 定价不合理和 IPO 加速造成资金面紧张局面，监管层应当从其他资金供求方面下手，比如加快批准成立私募、公募基金力度，加大银行理财、养老金等资金入市节奏、降低再融资规模等。

2. 什么是加速条款

提前支付条款 （Acceleration Clause） 提前支付条款是指 债券契约 上的一项规定，说明在 债券 到期之前， 一个允许 债权人 在特定情况下，如 债务人 无力偿债 、 破产 或 违约 时， 要求偿还全部余额的条款。 风险投资 中常用于雇用协议中的条款， 允许雇员提前与分期到位安排的进度执行部分和所有的 股票期权 ， 一般在 企业 被 收购 的时候可以采用这一条款。

3. 1、简述固定资产采用加速折旧法的原理。 2、简述企业溢折价发行债券的原因。

1、简述固定资产采用加速折旧法的原理。
【解答】新购买的固定资产，其初期产生的效益较多，后期逐渐减少，因此采用加速折旧更符合企业实际情况。
2、简述企业溢折价发行债券的原因。
【解答】债券发行是采用溢价发行、折价发行还是平价发行，要看债券的票面利率与市场利率之间的关系。当市场利率高于票面利率时，应当采用折价发行；反之，当市场利率低于票面利率时，则应当采用溢价发行。
3、某企业“原材料”账户与“材料成本差异”账户期初余额分别为200 000元（借方）和3 000元（贷方），本月发生材料收发业务如下：
（1）购入原材料，计划成本600 000元，实际成本595 000元，增值税进项税为101 150元，款项以银行存款先付一半，其余未付，材料已入库。
（2）本月发出材料计划成本500 000元，其中生产车间用料400 000元，管理部门用料100 000元。
要求：编制材料购入、发出、分摊材料成本差异的相关会计分录（成本差异的计算要求列出算式）。
(1)购入材料时：
借：材料采购 595000
应交税费——应交增值税（进项税额）101150
贷：银行存款 348075
应付账款 348075
借：原材料 600000
贷：材料采购 595000
材料成本差异 5000
（2）发出材料时：
借：生产成本 400000
管理费用 100000
贷：原材料 500000
材料成本差异分配率=-(3000+5000)/(200000+600000)×100%=-1%
生产车间领用材料应负担的差异=400000×(-1%)=-4000（元）
管理部门领用材料应负担的差异=100000×(-1%)=-1000（元）
借：材料成本差异 5000
贷：生产成本 4000
管理费用 1000
4、甲企业基本生产车间于2003年12月31日购入一台设备，于次年初投入使用。该设备原价60000元，预计使用期限5年，预计净残值为960元。2007年6 月30日因火灾使该项设备提前报废，经批准后进行清理。清理时以银行存款支付清理费用300元，取得残值收入1000元已存入银行。设备已清理完毕。（假设2007年6月仍提折旧）
要求：（1）列表计算双倍余额递减法下该项设备各年的折旧额。
折旧计算表
年份
年折旧率
年折旧额
累计折旧额
原值及净值

（1）
（2）=上行（2）+（1）
(3)=上行(3)-(1)
0

60000
1
2/5
24000
24000
36000
2
2/5
14400
38400
21600
3
2/5
8640
47040
12960
4

6000
53040
6960
5

6000
59040
960

（2）编制全部清理业务的会计分录。
批准前：
借：固定资产清理 9960
累计折旧 50040
贷：固定资产 60000
批准后：
支付清理费：
借：固定资产清理 300
贷：银行存款 300
残肢收入：
借：银行存款 1000
贷：固定资产清理 1000
结转清理净损益：
借：营业外支出 9260
贷：固定资产清理 9260

4. 城投债的发行加快

2009年2月份以来城投债发行逐渐加快，已经发行6只城投债，规模近百亿。而相关数据显示，2008年全年仅发行13只城投债，规模约350亿。而推动“打新债”浪潮再度升温的高收益城投债，如发行利率均在7%以上09渝隆债、09怀化债，均为中小县市或区级政府所属企业所发行的债券，常见的省、市一级城投债发行并未明显提速。
申万研究所债券研究员张磊认为，地方政府2000亿债券提议过会为省、市一级地方政府融资打通新渠道，符合发行要求的部分城投债额度转向地方政府债或者中期票据，为以前“轮不上”发债的中小县市或区级政府所属企业让出空间。同时，2013年发债规模占企业债总量近四成的铁道债，2014年以来尚未露面。相反，其已经先后在2009年1月15日、2月19日分别发行了200亿元的中期票据和短期融资券。“这么巨大的空挡，明显为规模大多在十几亿的中小县市或区级政府所属企业发债增添更多机会。”
按照城投债加速扩容局面来看，其2009年发行量将较2008年明显增加，“如果企业债今年能够发3000亿，城投债发行量很可能大幅增长至1000亿左右，这无疑将成为企业债发行的主力军。”

5. 对债权确有需要的，可以加速到期么

如果双方当事人已经签订的贷款合同中约定有“加速到期条款”，即在还款期届满之前，当出现约定事由时，如迟延利息、遭受重大损失、存款被冻结、破产清算等情况，贷款银行有权宣布贷款提前到期，行使抵销权，该约定条款应认定为有效。在破产程序中，银行债权人可以向破产管理人主张行使抵销权。
如果双方当事人之间未有加速到期条款的约定，可否直接援用破产法上“破产程序中未到期债权一律视为已到期”的规定，需要视具体情况而定。

6. 可转债受追捧专家提醒要注意哪些

可转债受追捧 专家提醒注意破发可能

市场人士认为，投资者需要看清楚公告条款，了解转股价等事项。

近期，可转债受到市场追捧，这一趋势愈加明显。对此，上海财经大学量化金融研究中心主任曹啸近日在接受《证券日报》记者采访时表示，可转债在本质上是一个普通债券和股票看涨期权的组合，可转债的价格和股票的价格密切相关，这与“打新”显著不同。“打新”在A股市场的吸引力来自于发行价格的定价机制，来自于发行定价与市场估值的差距，存在普遍的新股超额收益。但是，可转债不存在这个收益，可转债的定价是参照当前的股票市场价格确定的。

“申购过程中，投资者要注意可转债也会出现破发的可能，尤其是资质不好的新债。投资者需要看清楚公告条款，了解转股价、强制赎回条款、回售保护条款等事项。配售或者中签可转债之后，最佳策略是选择在合适时点在二级市场卖出或者在适合时点转换成股票。”尚震宇表示。

7. 云掌财经中提到中国债券市场与国际接轨将面临哪些挑战

云掌财经123.com.cn 1月25日，新浪、大公国际信用评级集团在北京长城饭店联合举办“熊猫债评级论坛”，中金公司投行部固定收益副总程达明在主题讨论“熊猫债与国际评级”环节表示，从目前来看境外的债券市场尽管不面临市场分割产品的复杂性，但是境外的产品可能从条款设置上和投资者保护、信息披露以及债权人持有会对投资人措施的保证上可能更加精细和完善一些。

以下为相关实录：

程达明：谢谢大公组织这次论坛，也谢谢各位市场直接参与者和各位同仁来参加本次活动。我们作为市场的直接参与者，其实从大的背景来说，2005年开始就看到有熊猫债的发行，但是早年一直的发行主体和数量是比较少的，我们去年2015年来看的话，熊猫债快速的向我们走来。

说白了熊猫债是咱们外国债券的其中一种，从广义上来讲和美国、日本、韩国的债券大的概念上属于同一个范畴。对于中国的情况来看，熊猫债券使我们看到了明显的提速，人民币的国际化和资本市场的明显放开，人民币国际化进程是其中一个非常大的板块，就是资本市场的一个国际化。

资本市场国际化刚才我们也提到了，代表了四个小的方向：一个是境外的发行人到中国发行债券，这是熊猫债券，也有中国境内的发行主体向国外去。

第二个是境外主体投资境内的，境内的投资境外的。这四个方向使得中国参与者更多多元化，对于整个原有的资产体系和资产配置更加国际化，这就设置到互相理解，以及境内外两个信用市场的接轨。

相比较而言中国的债券市场从我们来看以及与境外债券市场比较来看有一定的特殊性，也有一定的复杂性。熊猫债券我们从不同纬度可以分成不同品种，按我们这边的认识是从一个纬度熊猫债券有银行、交易市场，监管上有银行间和人民银行监管金融类的中小短融PPN，人行监管的金融类的，这个是在大的体系下。

针对两个市场有不同的投资者群体，这两个投资者群体是有很大的重叠性，但是还是有一定的区分的。在交易所市场主要是银行的理财通过一些渠道可以进入到这个市场中占有很大比重，另外债券基金和券商的资管计划以及其他的投资者，包括保险公司和现在新增的，未来社保基金也会广泛的参与到市场中，这是交易所投资人主体，从我们之前发行的很多公司债的品种来看，在这个市场中证券公司的资管计划以及各类债券基金起到了一个非常主导的地位。当然，背后的基金来源也少不了银行理财的基金。

8. IPO筹资额在加大，意味着IPO发行在加速吗

当所有人都把目光投向IPO之际，市场对于再融资的关注度明显下降。在不少机构眼中，IPO承销家数与金额，俨然成为评判券商投行实力强弱的唯一标准。 再融资筹资金额屡超IPO 然而，实际情况却并非如此。统计数据显示，2011年，A股市场的IPO融资金额为2720亿元，再融资(含公司债，不包括资产类的重大资产重组)则达到了3909亿元，后者较前者超出了43.7%。值得注意的是，2011年A股再融资不仅在总量上远超IPO，平均单笔融资规模(16.92亿元)也明显高于IPO(9.82亿元)。 事实上，A股市场近几年的再融资筹资金额均超过IPO，而这一点在2011年则表现得更加明显。业内人士指出，A股市场IPO的“大单时代”已经渐行渐远，与此同时，再融资的“大单时代”却正在降临。对于券商投行而言，是继续在IPO的“红海”厮杀，还是在再融资的“蓝海”寻找新的突破口，这成了必须尽早抉择的战略难题。 公开资料显示，2011年全年，A股市场共计有706家企业发行证券，分别涉及IPO、公开增发、上市公司债、配股、定向增发、可转债以及企业债，共计筹得资金10057亿元。其中，IPO企业277家，共计筹资2720亿元;公开增发10家，共筹资289亿元;定向增发119家，共计筹资1576亿元;配股13家，共计筹资372亿元;上市公司债80家，共计筹资1259亿元;企业债198家，共计筹资3428亿元;可转债9家，共计筹资413亿元。此外，另有55家企业还实施了单纯向大股东或其他股东发行股份认购资产、不筹资的重大资产重组财务顾问行为。 统计显示，2011年全年IPO筹资额为2720亿元，仅仅占到上年同期融资额4911亿元的51.70%。“IPO筹资额下降主要原因在于发行市盈率滑落造成的单位融资效率下降。”上海某大型券商投行部门负责人指出，2010年IPO平均筹措资金为14.15亿元，而2011年则骤降至9.82亿元，下降幅度高达30.6%;其次是发行数量下降，2010年IPO发行数量为347家，2011年则为277家，下降幅度约为20%。 两份排名 如果仅仅考虑IPO融资的承销情况，平安证券无疑是2011年的最大赢家，而曾经长期垄断券商投行霸主地位的中金公司，过去一年则遭遇了滑铁卢。 2011年，主承销金额在100亿以上的投行有6家，平安证券与国信证券分别以298亿元和260.4亿元占据前两位，其承销上市公司数量也雄踞前二。承销金额紧随其后的依次是中信证券、安信证券和中信建投。 中金公司在IPO承销上的“陨落”出人意料，历史统计数据显示，从2004年至2010年，按国内IPO主承销商募集资金排名，中金公司除了在2008年和2010年排名第二，其他年份始终稳居榜首，但是2011年全年，中金公司仅有两单入账，承销金额为63.2亿元，按主承销金额排名第15，按主承销数量排名第41。 如果综合考虑IPO与再融资的情况，券商投行格局则又是另一番天地。从股权融资与债券融资(股票、可转债、公司债和企业债)总体筹资情况来看，中信证券笑到了最后，其以承销总金额720.5亿元、占据7.40%市场份额的业绩排名第一;位列第二名的是国泰君安证券，其承销总金额为673.1亿元，占据了6.91%的市场份额;排在第三的是平安证券，其承销总金额为631.7亿元，占据的市场份额为6.49%;国信证券紧随其后，以 563.6亿元的承销金额位列第四;排在第五位的是中信建投，其承销金额也达到了527.7亿元。 与2010年的承销情况相比，变化较大的莫过于中金公司和中银国际，中金公司的股票承销金额由2010年的1497.96亿元降至去年的439.6亿元，其排名也由第一位下滑至第六位;中银国际的承销金额从2010年的936.55亿元降至2011年的296.7亿元，其排名也由第三位滑落至如今的第十二位，跌出前十。与之相反，部分券商排名逆势增长，影响力不断提升：中信证券由第二位升至第一位，国泰君安由第四位升至第二位，平安证券和国信证券也分别由2010年的第七和第八名升至2011年第三和第四，可谓老牌劲旅业绩常青，新锐券商更进一步。 “充分发挥自身优势，是券商投行战略选择的主要方向。”业内资深人士表示，平安、国信正是依靠自身在中小企业项目上的独特优势，得以在投行界迅速崛起，但这并不代表着所有券商投行未来的发展方向。以国泰君安、中信证券等老牌券商为例，凭借在再融资市场上的出色表现，依然能够在投行界保持较高的市场占有率。

9. IPO加速对市场的影响到底有多大

iPO 是实体经济融资的解药。①信贷融资仍是大头，在直接融资中股权市场有待发展。目前中国股权融资仍较小，加上债券融资后直接融资占比也不高，贷款仍为主要融资渠道。16 年非金融企业境内股票融资占社融比重为 7.0%，债券融资为16.8%，而日本同样是银行主导型金融制度国家，其非金融企业直接融资占比高达 60%以上，美股则高达 80%以上，中国直接融资市场还有较大发展空间。在直接融资中，当前债务融资发展过快，企业部门杠杆率高达 123.1%，高于国际水平。沉重的债务负担拖累企业长远的发展，这就迫切需要企业改变融资结构，在直接融资中更多采取股权融资。②IPO 融资助力企业业绩改善，支撑实体经济增长。上市公司较非上市公司更易获得持续的低成本融资，这既支撑企业迅速扩张，又利于降低财务费用。
长期看 IPO 发行不改市场趋势。①回顾市场表现，IPO 发行节奏与市场涨跌幅关联不大。IPO 供给基本上保持动态平衡，IPO 发行节奏与 A 股行情更是相生相长的关系，在牛市中 IPO 发行较多，在熊市中 IPO 发行更少，在震荡市中 IPO 发行节奏保持平稳。②长期看 IPO 发行对 A 股资金面影响不大。从 A 股资金供求看，资金流入主要来自公募基金、私募基金、银证转账、保险加仓、沪股通、融资余额，资金流出主要来自 IPO、再融资、产业资本减持、交易税费。在 16 年 IPO、再融资、产业资本减持、交易税费分别为 1496、16967、1140、3780 亿元，分别占全年资金流出额的 6.4%、72.6%、4.9%、16.2%，相对而言 IPO 对资金面的冲击较小，从而长期看 IPO 发行不改市场趋势。
短期 IPO 节奏过快，需要新平衡。①近期 IPO 发行加速，资金供求偏紧，打新收益率下降。从资金供求细项看，IPO 发行后一般在多个交易日内将连续涨停，即意味着 IPO 融资的资金流出效应将放大，16 年新股上市后平均连续 13.7 个交易日涨停，上市首个交易日平均涨幅为 43.8%，按此估算新股上市后连续涨停期间收益率高达 381.9%，这就意味 16 年 IPO融资最多将导致资金流出 7210 亿元；其次，在定增中部分项目通过资产对价完成支付，这部分基本对市场资金面无冲击，16 年再融资中现金对价部分占 61%，为 10369 亿元，短期 IPO 发行对资金供求影响加大。②建议监管层加大资金入市力度对冲 IPO 加速对资金面的冲击。虽然 IPO 发行制不断改进，但目前核准制仍不完美，主要体现在 IPO 核准制定价不合理，近期 IPO 加速发行，将有利于解决 IPO 定价不合理问题，发行节奏加快导致新股难获连续涨停。但是打新收益率持续降低也挫伤资金打新的积极性，在市值配售制度下其为打新而锁定的 A 股仓位也将解冻，由此对 A 股资金面造成压力。
为缓解 IPO 定价不合理和 IPO 加速造成资金面紧张局面，监管层应当从其他资金供求方面下手，比如加快批准成立私募、公募基金力度，加大银行理财、养老金等资金入市节奏、降低再融资规模等。

10. 地方政府专项债券发行提速了吗

国家统抄计局新闻发言人袭毛盛勇指出，中央从防范化解重大风险的角度出发，对项目的合规性、合理性，包括社会效益和经济效益进行综合评判，对项目包括PPP项目，加强了合规性校验。下半年随着项目清理完成，合规项目加快落地进度，基础设施投资也有望保持基本稳定。业内人士表示，从在建工程、新开工项目等方面来看，投资的增长潜力依然较大。投资结构会持续优化，有效的投资会大幅增加，投资效率也会不断提高。

在专家看来，专项债的加快发行会为地方基建筹集资金。王志刚表示，加快地方专项债券进度，充分体现积极财政政策，这为地方公共投资提供了支持，对补短板和提高公共服务有积极意义。