外國養老保險基金投資經驗

⑴ 基本養老保險基金投資管理辦法 受託機構是誰

第一，基本養老金受託機構花落誰家仍未確定。從我國實際情況來看，基本養老金投資的受託機構確定有兩種思路，一是委託給全國社保基金理事會。

全國社保2000年成立至今，積累了豐富實戰經驗，成立以來平均年化回報率為8.38%，投資業績有目共睹，由全國社保基金受託管理基本養老金順利成章。

第二，基本養老金投資運營採取信託管理模式。在此模式下，省或直轄市政府為委託人，國家設立、國務院授權的准公共機構為受託人。

從實踐來看，出於資產安全考慮，國際上大部分養老金資產管理採取信託型模式，其核心特徵是謹慎管理、資產獨立，採取專業託管、嚴格監管，信息披露。

(1)外國養老保險基金投資經驗擴展閱讀：

完善企業職工基本養老保險制度的指導思想和主要任務。以鄧小平理論和「三個代表」重要思想為指導，認真貫徹黨的十六大和十六屆三中、四中、五中全會精神，按照落實科學發展觀和構建社會主義和諧社會的要求。

統籌考慮當前和長遠的關系，堅持覆蓋廣泛、水平適當、結構合理、基金平衡的原則，完善政策，健全機制，加強管理，建立起適合中國國情，實現可持續發展的基本養老保險制度。主要任務是：確保基本養老金按時足額發放。

保障離退休人員基本生活；逐步做實個人賬戶，完善社會統籌與個人賬戶相結合的基本制度；統一城鎮個體工商戶和靈活就業人員參保繳費政策，擴大覆蓋范圍；改革基本養老金計發辦法，建立參保繳費的激勵約束機制。

根據經濟發展水平和各方面承受能力，合理確定基本養老金水平；建立多層次養老保險體系，劃清中央與地方、政府與企業及個人的責任；加強基本養老保險基金征繳和監管，完善多渠道籌資機制；進一步做好退休人員社會化管理工作，提高服務水平。

⑵ 養老保險基金的對策與建議

首先是加強立法。《社會保險法》已經明確了政府在養老保險基金中的責任，法律實施中要改變財政對養老保險基金投入的隨機性和不確定性，建立起公共財政體系，通過確立財政對養老保險基金投入體制，使財政對養老保險基金投入制度化。
其次是將財政投入比例明確化。《社會保險法》雖然規定了政府對於養老基金的責任，但是並沒有明確各級政府財政投入的比例和增長幅度，從長遠看，財政投入對於實現城鎮養老保險基金可持續必不可少，必須立法穩定現有6%~8%的正常投入，力爭達到10%~11%的適度投入比例，法律還應明確財政投入的增幅與經濟發展速度、最低工資增長幅度等之間的聯動關系。 可以在調查研究的基礎上，適度小步調高繳費率盡快將繳費率比較低的地區提高到繳費率比較高的地區的繳費水平。中國養老保險替代率在國際上屬於比較高的區間，在保證退休待遇絕對值增長的前提下可以適度降低替代率，從而緩解支出的增長幅度。
完善柔性退休制度，上海出台了企業專業技術人才的柔性延遲申領養老金政策，這一政策適用范圍可以逐步向企業以外的單位擴展，並逐步借鑒國外經驗，將延遲退休與適當增加養老金掛鉤，形成鼓勵所有員工推遲退休的柔性退休制度。
必要的情況下，根據就業狀況和養老基金的積蓄量，借鑒國際推遲退休年齡的經驗，適時實施逐步延長法定退休年齡的政策。從改革年度開始，每1年推後退休延長法定退休年齡4個月。考慮到我國人口生理特徵，可直至男65歲、女60歲退休，同時給予女性自願選擇同男性一樣65歲退休的權利。 養老保險體制轉換過程中存在巨額的隱性債務，它是對老人、中人在舊制度下積累的預期給付的全部養老金權益的負債。養老保險體制改革前的相當長一段時間，我國對勞動者實行低工資制，勞動者的報酬中沒有包含必須用於養老保險的部分，僅能應付現期的生活支出，而不能為未來時期的養老儲蓄必要的資金。這部分勞動者現在已經或即將退出勞動崗位，如果不對他們進行必要的補償，其養老的需要就不能得到滿足。在計劃經濟體制下，企業的利潤全額上交國家財政。由於勞動者的報酬中沒有包含養老保險等社會必要勞動，企業上繳的利潤不僅包含勞動者剩餘勞動，也包含勞動者的社會必要勞動。在此基礎上實行的工業積累是一種強制性積累，這種強制性積累則被用於國有企業固定資產的投資。
這就是說，我國現有的國有資產，不僅包含有剩餘勞動積累的部分，同時也有用勞動者必要勞動形成的部分。為了補償轉製成本，必須將國有資產中用勞動者必要勞動形成的部分價值歸還給為其做出過貢獻的勞動者。2009年6月，境內證券市場轉持部分國有股充實全國社會保障基金實施辦法》明確提出要多渠道籌措和增加社會保障資金，其中重要的方式之一便是變現部分國有資產。
變現部分國有資產可有如下幾種方式:出售競爭性領域內的中小型國有企業的資產;向居民出售部分國有不動產;對競爭性領域的大型國有企業進行股份制改造，通過上市或非上市交易轉讓部分股權。對於上市公司而言，減持國有股就是要讓出一部分國有股權甚至大部分國有股權。國有股減持，可能有如下幾種方式:國有股配售，即將國有股配售給原有流通股東;國有股回購，即公司動用自己的資金將股東持有的國有股權購回一部分;股轉債，即將國有股份轉變為公司的債務，由公司按協議逐年償還;向社會公眾或一般機構投資者出售公司股份。這幾種方式存在兩類風險:一類是國有股份定價不合理，導致國有資產流失;另一類是國有股減持過快過多，超過投資者承受能力，導致股市疲軟。出現這兩類情況對國有資產的保值增值及資本市場的穩定健康發展都是不利的。
國有股減持可以主要通過協議方式將一部分國有股轉交給養老社會保險機構，既有利於優化上市公司，促進資本市場健康發展，又有利建立健全養老保險制度的辦法。這樣做，其實質就是將國有資產中用勞動者必要勞動形成的部分價值歸還給勞動者。 養老基金的運營、管理和監督，需要引入和完善市場機制。在尚未實現全國統籌之前，中央政府可以鼓勵地方統籌區域建立養老保險風險儲備基金，同時，中央建立國家養老保險風險儲備基金，通過引入市場化投資運營手段實現基金保值增值，提高養老保險基金抗風險能力。
在規范養老保險基金運作的基礎上，通過修改法規，明確養老保險基金投資的市場化運作原則，改革養老保險基金投資的制度性約束。在現有的制度框架下，以風險能夠有效控制為前提，優化基礎養老金組合投資比例。允許養老保險基金投資實業股權和股票證券，養老保險基金首先要投資周期較長收益穩定的實業股權，同時也可以有一定比例用於股票證券投資，從而最大限度實現基金保值和增值，提高養老保險基金運營管理效率。
優化投資管理模式，對證券投資和預期收入穩定的股權投資運作模式，可參考採用成立幾家信託投資基金公司，通過市場競爭獲得最優選擇。建立企業年金和職業年金多元投資體系，成立政府許可的養老金基金公司，管理運營企業年金和職業年金。政府要加強這些公司的管理，規范基金公司的運營行為。
個人繳納的儲蓄型補充養老金，應該有別於一般的個人商業保險。政府應該委託若干個管理績效好的基金公司，管理個人補充養老保險金，個人養老金補充保險金應該品種多樣化，滿足不同人群的養老心理需要。
「以房養老」是個人儲蓄養老的一種形式，不妨積極推進市民以房養老，緩解養老保險基金短缺壓力。在條件成熟的城鎮將「以房養老」納入城鎮養老保險體系，制定規范的管理體制和激勵機制。當前，首先要通過試點，制定住房逆抵押貸款管理細則，規范住房逆抵押貸款行為，通過房屋交易稅收減免等政策鼓勵老年人用自有住房獲取更多的補充養老金，形成社會示範效應。 國外養老保險基金的主要增殖方式是進行證券市場投資。據有關資料顯示，美國從1950年養老保險基金投資在股票總市值中的0.8%上升至1998年的29.6%，而全球主要市場上養老保險基金掌握的股票比例在20年內增加了超過20%。據勞動和社會保障部主持完成的《中國養老保險基金測算與管理》報告分析，我國養老保險基金預計近兩年將達到1000億元，並在今後幾年以30%以上的速度遞增。根據專家經驗，當單一機構資金量占市場市值的10%以下時，該資金進入市場將不會引起市場的巨大波動。
但同時，社會養老保險基金通過證券市場進行投資時，對資金的安全性和回報的穩定性要求很高，一方面需要證券市場為養老保險基金提供一個規范、穩健的投資環境，提供適合養老保險基金特點的投資品種；另一方面需要注重養老保險基金投資風險的控制，注意選擇風險相對較低的投資品種，如證券投資基金。
養老保險基金的資產組合形式取決於資本市場的發育程度，而多元化的資產組合能夠有效地減少其中每一種資產所面臨的風險。據有關機構估計,今後十年內我國養老基金結余規模有可能達到1.5萬億元,基金的保值增值和投資出路的問題已經越來越緊迫。基金增殖途徑的多源化無論對於保證養老金定額支付需求,還是對於提高經濟效益，促進國家經濟發展,都是非常重要的一個問題。目前我國基金增殖的方式主要是靠銀行存款利息和購買國家公債實現基金增殖，這種辦法雖然能保證基金運行安全,但增殖率極低。事實上,如稅收融資、國有資產變現融資、抵押貸款、不動產投資等都可以彌補我國養老保險基金缺口,為其保值增值提供了一條現實的途徑。 受益人在領取養老金時遭遇拒絕或因性質與數額出現爭議時，國家應當制定相應的法律制度加以保護。基於此點，建議我國社會養老保險立法的結構可為:(1)《基本養老保險法》，根據這一法律，由政府建立社會保險稅收，將社會養老保險基金納入政府的社會保障預算;(2)《企業補充養老保險法》，根據這個法律，企業和職工共同建立養老保險個人賬戶;(3)《個人投資養老保險法》，與商業保險相結合，鼓勵個人購買商業保險。
養老保險基金是廣大離退休人員的活命錢，也是我國養老保險制度得以正常運轉的依託和核心，加強養老保險基金統籌與平衡研究，積極開展途徑解決危機，確保離退休人員養老金的按時足額發放，有利於我國社會主義市場經濟持續、快速、健康的發展。

⑶ 有沒有人提供關於養老保險基金投資的外國文獻啊。

外國文獻估計你等不到了，這個要到外文網站去提問，比如網路英文版

⑷ 我國養老保險基金投資的問題

一、養老保險基金運用現狀分析

養老保險是社會保險的最為重要的組成部分，從比重上來看，目前養老保險基金占社會保險基金的90％以上，如1996年社會保險基金結余達610億元，其中養老保險基金結余為578億元。據統計，1995年全國基本養老保險基金收入950．06億元，支出836．47億元，當年結餘113．59億元，歷年滾動結餘429．8億元。從基金的運用來看，銀行存款251．6億元，佔58．54％；購買國家債券90。5億元，佔16．58％，動用59．4億元，佔13．83%。1996年全國基本養老保險基金收入1171．76多億元，支出1031．87多億元，歷年滾動結餘578．56億元。1997年全國基本養老保險收入1337．9億元，支出1251．3億元，當年結餘86．6億元，歷年滾動結餘675．25億元。從對社會保障實行部分積累的基金模式改革以來，資金積累逐年增多，養老保險基金如今已成為一筆巨大的資金，它的投資運用狀況不僅決定社會養老保險能否進行下去，而且可以影響我國的基本建設及資本市場。

1997年7月16日《國務院關於建立統一的企業職工基本養老保險制度的決定》中規定：「基本養老保險實現收支兩條線管理，要保證專款專用，全部用於職工養者保險，嚴禁擠占挪用和鋪張浪費。基金結余額，除預留相當於2個月的支付費用外，應全部購買國家債券和存入專戶，嚴格禁止投入其他金融和經營性事業。」

由以上可以看出，根據規定養老保險基金只能存入銀行或購買國債以保值增值。然而，這兩種方式都無力達到保值增值的目的。首先從銀行存款來看，在1985—1995年的11年間，銀行存款一年期定期整存整取加權利率低於當年通貨膨脹率的就有7年(1985，1987，1988，1989，1993，1994，1995，詳見表1)，保值都談不上，更無法增值。然後再看國債，由於國家債券品種較少，收益率雖一般高於同期銀行存款利率約一個百分點，但因缺乏完善的二級市場反而不如銀行存款有吸引力。養老保險基金的運用現狀也說明了這一點。如1994年養老與失業保險基金累計結余額為376．99億元，其中購買國債僅81．98億元，占結余額的21．74％；1995年我國國債年末余額3300．3億元，而當年購買國債僅90．5億元，僅占當年基金結余額的16．58％。國債品種偏少，收益偏低是其主要原因。而且相對通貨膨脹，國債的保值能力令人懷疑。以國庫券為例，在1985—1995年的11年間，國庫券收益率超過當年零售商品價格指數的只有5年，其他6年(1985，1988，1989，1993，1994，1995)國庫券的收益率均低於物價上漲率(詳見表1)，可見養老保險基金用於購買國債也難以保值增值。

資料來源：根據《中國統計年鑒》有關數據整理得出；銀行存款利率數據來自(1)周忠明，戴文桂．實用利率知識．南京大學出版社，1992．(2)中國人民銀行計劃資金司．利率實用手冊。中國金融出版社，1997．P41—42。
註：①為消除復利與單利對計算結果的影響，本文取一年期數據，而不是看上去更高的較長期限的以單利計的數據(一年期利率復利計算後實際收益率不低於相同期限的較大數據的單利的實際收益率)。
②1990年1月1日至4月15日，年利率為11．34％，4月16日至8月21日，年利率為10.08％，8月22日至12月31日，年利率為8．64％，9．99％為其加權(以天數為其權效)平均年利率，本表括弧內數據均為加權平均年利率。
②一年期利率按復利計算得出，其中1979年取3．96％，1981年為5．04％，1982年為5．58％，1983，1984年均為5．76％。

總體分析，目前由於我國養老保險基金投資運用的途徑所限，基金的收益率偏低，這一方面使基金呈逐漸貶值的趨勢，另一方面使得目標替代率(我國目標替代率的確定以養老基金收益率等於工資增長率為假設前提)無法實現，從而動搖我國社會養老保險制度。從表1可以看出，養老保險基金的收益率遠低於工資增長率，個人賬戶實際積累額達不到目標積累額，如不及時調整養者保險基金的投資組合，提高收益率，我國的養老保險在不久後將陷入「被迫提高繳費率——企業不堪重負，個人無力投保——養老保險制度崩潰」的危機之中。

二、調整機構：提高我國養老保險基金投資收益率的前提

1．調整機構的總體構想

從我國養老保險基金運用現狀可知，其運用途徑僅限於存入銀行和購買國債，收益率低而且由基金所有者直接運用養老保險基金，在生產關系高度發達、生產分工日益精細的今天已經力不從心。故基金所有者委託基金運營者代理基金投資運營業務顯得十分迫切和必要。為此我們有必要引入委託一代理關系來分忻提高養老保險基金收益的切實途徑。

以前我國養老保險基金的運用僅限於購買國債和存入銀行，根本不需要專門的投資機構。而將委託一代理關系引入養老保險基金投資，首先應從調整機構入手。

鑒於我國尚不具備專門的養老保險基金的投資機構，而且資本市場合適的投資工具的數量有限，養老保險基金營運增值的渠道亦受到限制。調整機構不應是局部的修補，而應是全局性的變革(參見圖1)」

首先我們對我國城鎮養老保險制度改革作一簡要歷史回顧。我國是從1984年國有企業推行退休費社會統籌開始的。近年來這千變革取得了三次重大進展。一是1991年6月國務院發布了《關於企業職工養老保險制度改革的決定)，明確實行養老保險社會統籌，費用由國家、企業、職工個人三方負擔，基金實行部分積累。二是1995年3月國務院發布了《關於企業職工養老保險制度改革通知》，明確基年養老保險費用由企業和個人共同負擔，實行社會統籌和個人賬戶相結合的制度，並逐步形成包括基本保險、企業補充保險、個人儲蓄性保險的多層次養老保險體系。三是1997年7月國務院發布的《國務院關於建立統一的企業職工養老保險制度的決定》，有效地解決了基本養老保險制度不統一和管理的分散化等問題，適應了建立社會主義市場經濟體制的要求，適應了社會保險走向法制化相加強宏觀調控的需要。

1997年的這次統一改變了養老保險群龍治水的混亂局面，有效地解決了政了多門、管理費用高等問題。新成立的勞動與社會保障部(以下簡稱勞社部)作為全國性的社會保險管理機構，行使著養老保險基金所有人的職能，亦即擔負著基金法人主體的角色。勞社部作為社會保障的最高權力機關，肩負著養老保險的行政管理和事業管理的雙重責任。前已述及，勞社部缺少投資專家和系統的投資學知識，直接投資必然要成立自己的投資機構，加大基金的管理成本。而直接利用資本市場中的專門投資機構，既能有效地轉移風險，也有別於節省成本。委託專門機構投資可以增加服務的競爭性，增加管理的透明度。

這樣，養老保險基金投資所面臨的基本問題之一是如何選擇適當的投資人。可供養老保險基金法人選擇的投資機構主要是資本市場的金融中介機構，如銀行，保險公司，信託投資公司，證券經紀公司等。而在我國，由於金融市場尚不發達，為有效降低養老保險基金的投資風險，宜運用大的銀行，保險公司等合資入股的方式組建股份制非銀行金融機構——社會保障基金管理局(Administration Bureau of Social Security Funds／ABSSF)(以下簡稱為社基局)作為養老保險基金的專門投資者，該局可作為國務院直屬的與光大、中信集團並列的單位，屬於有限責任公司，完全實行企業化運作，自主經營、自負盈虧、獨立核算。社基局實行董事會領導下的總經理負責制，並可以根據各地的養老保險基金的規模，在全國經濟活躍、養老保險基金結余較多的省設立分支機構，直接協調該省養老保險基金的運作。經濟欠活躍、養老保險基金規模較小的西部地區，可以考慮在西安、成都等經濟中心城市設立分文機構，負責幾個省的基金運作，以節省不必要的設立新機構的開支。同時，在社基局內設立監事會。作為社基局的監督機構，監督資金使用狀況和資金經營狀況，但不幹涉社基局的具體業務。當然因社基局的股東系大的銀行及保險公司等，經濟實力雄厚，投資經驗豐富，一般不會有因營運不善而破產之虞。

此外，為確保養老保險基金投資及養老保險各項管理工作順利進行，可以考慮成立社會保障行政監督委員會(以下簡稱行監會)和社會保障社會監督委員會(以下簡稱社監會)。行監會由政府審計、監察部門牽頭，有財政、銀行、勞社部等機構的人員參加，掛靠於審計部門。社監會由人大、工會牽頭，吸收企業代表、職工代表、民主人士和專家參加，掛靠於各級人大常委會。兩大監督機構的職責都是負責監督包括養老保險在內的社會保障政策制定、執行和基金的運營。兩個監督委員會與社基局的監事會從內外監督社基局，確保養老保險基金保值增值和社會保障事業順利進行。

養老保險基金事關全國企業職工衣食住行，國家政策理當扶植，可以考慮效仿農業發展銀行的操作，成為社會保險銀行(Bank of Social Security／BOSS)(以下簡稱社保行)，作為支撐全國社會保障事業的專門性政策銀行，並按照人民銀行的機構設置在上海、廣州、西安、南京、天津、成都、武漢、濟南、沈陽等地設立分行。養老保險基金用於存款的部分可存入該銀行，並給予養老保險基金較優惠的利率，並按復利計息，對養老保險基金存款給予保值貼補，社保行在無力支付貼補額時可由財政彌補虧損。養者保險基金收益率較高時，可從其超過當年通貨膨脹率的部分中按一定比例提取養老保險投資風險准備金，該准備金存入社保行並享有優惠利率。中國人民銀行對社保行運用養老保險基金存款發放貸款的利息收入，應該減免營業稅，為社保行給予養老保險基金優惠利率提供實際支持。用養老保險基金購買國債，雖然其回報率一般高於銀行存款，但在通貨膨脹盛行的今天，至少應對這一部分國債給予保值貼補。可以考慮由社保行發行特種國債，專門由社基局用養老保險基金認購，並給予較高收益率。出現意料之外的高通貨膨脹時，給予保值貼補，確保養老保險基金保值。社保行的利潤可用於支持與養老保險密切相關的事業，如社基局的辦公設備的添置等。

2．委託一代理的博弈分析

基金所面臨的最大問題是如何保證這些投資機構能夠按照基金所有人的投資意願或策略行事，這里牽涉到委託一代理關系中的幾個基本問題。一般認為，存在信息不對稱的委託人和代理人之間要達成對雙方有約束力且有效的合同，需滿足以下三個基本條件：(1)代理人以行動效用最大化原則選擇具體的操作行動，即所謂激勵相容條件；(2)在具有「自然」干涉的情況下，代理人履行合同責任後所獲收益不能低於某個預定收益額，是為參與條件；(3)在代理人執行這個合同後，委託人所獲收益最大化，採用其他合同都不能使委託人的收益超過或等於執行該合同所取得的效用，是為收益最大化條件。

但是，在委託一代理合同不完善時，有四個難以克服的困難，使勞社部與社基局的委託一代理存在潛在的風險。一是利益不相同。社基局為了追求自身利益最大化，有時會採取短期行為或過於冒險的行為。二是責任不對等。代理人掌握著養老保險基金的經營權，但只承擔有限盈虧責任，作為委託人的勞社部失去了基金的經營權，卻最終承擔盈虧責任。這種責任的不對等，使得代理人可能不負責任地決策。第三是信息不對稱。由於代理人的信息優勢，以及獲取信息的邊際成本是遞增的，掌握基金經營權的社基局既有動機又有可能欺騙委託人(勞社部)，而且委託人還很難監督和約束代理人。第四是契約不完全。在不完全的合同下，代理人總有空子可鑽。強化委託人對代理人的激勵機制，將使代理人經過收益成本比較後，自覺地按照委託人的意願行事。假設委託人的目標函數為Y＝Y(x)；代理人的目標函數為：X=X(a，W)，a為代理人的決策變數，可代表他的努力程度。W為不受委託人、代理人控制的外生隨機變數。這意味著代理人的經營好壞由其努力程度和外界不確定因素共同決定。1996年諾貝爾經濟學獎得主莫里斯(Mirrless)指出：如果W具有一定的邊界，即W對x的影響是在一個可觀測的區間里，即便信息不對稱，委託人可以通過事前的警告或鼓勵，使代理人不會選擇較低的努力水平，並且使委託人、代理人均獲得滿意的收益水平。

資本市場不發達時，市場上可供選擇的投資工具少，而且風險不易分散和轉移，此時政府多採取嚴格的控制措施，對養老保險基金的運用規定途徑及比例。如果資本市場是發達的，代理人主要將養老保險基金採取三種投資方式：一是通過某些形式的延期年金政策向保險合同支付保險費，即將養老保險基金用於購買壽險保單。二是把基金會成員的繳費轉移進某種資產的組合，這叫做「分離基金」。三是與其他的基金結合投資於一個單獨的資產組合，這叫作「共同基金」。事實上，成功的代理人會尋求以上三種投資形式的一定比例的組合。

假定社基局通過權衡比較，能夠選擇其中最為有利的一種投資方式，又假設養老保險基金僅存入銀行和購買國饋會貶值，凈收益為-10，設自然的狀態有好與不好兩種，由於我國宏觀經濟定勢良好，好的狀態出現的概率為0．8；設社基局在經營養老保險基金以外，無論如何努力工作所能獲得的最大收益為40、而努力工作需要支付20的成本，其凈收益為20。在委託一代理關系中，基金所有人與運營人有比例分成(為分析方便，本文暫以五五分成為例)和固定收益兩種利益分配方式。其支付矩陣如圖2：
比例(五五)分成

註：①運營人的收益分布是努力程度與自然的函數。為分析方便，本文忽賂了努力程度一般的情形，假設運營人只有努力和不努力兩種策略，努力指運營人殫思竭慮，並總能實現最優投資組合策賂；不努力指運營人仍將基金存入銀行和購買國債。兩種情況下，運營人付出的勞動分別為20和5。為簡化問題，設基金收益在「好，努力」的搭配下為100，「不好，不努力」時為-50，其他兩種情形(好，不努力；不好，努力)時均為0。並假設所有人將養老保險基金委託給代理人後，不從事盈利性的活動，基金收益來自於運營人投資所得。運營人不努力時因合同約束，無暇從事其他盈利活動。
②30＝50-20，20為運營人努力工作的成本。
③-15＝(-10)+(-5)，其中-10表示養老保險基金僅用於銀行存款和購買國債時的實際收益，因本文主要研究委託代理的情形，故在基金不委託專門機構投資而僅用於銀行存款和購買國債時，省略了「自然」好與不好的差異。5表示運用養老保險基金於以上兩種方式時所進行管理等付出的勞動。
④40＝60-20，經濟環境好時努力工作收益為100，運營人支付給所有人40以外的60扣除努力工作的成本20即得到40。
⑤-60=0-40-20，40為運營人支付給所有人的固定額，20為運營人努力工作的成本。

可以看出，在圖2中的比例分成或固定收益的利益分配方式下，無論自然出現好或不好的情形，只要運營人接受了委託一代理合同，運營人努力總是好於不努力，即不努力戰略相對於努力而言是可剔除的嚴格劣戰略。在固定收益方式下，所有人的收益40大於-15，故「委託，努力」是精練貝葉斯納什均衡點。在比例分成方式下，由於運營人會選擇努力工作，所有人的預期收益＝0．8*50+O．2*0＝40。而且50，0也都大於-15，我們可以做以下結論：無論採取何沖利益分配方式，「委託，努力」是所有人和運營人的必然選擇。我們進一步研究可以發現，在以上兩鍾情形下，運營人的預期收益(指凈收益)均為20。然而運營人從事養老保險基金運營以外的工作最多也能獲得20的凈收益，理性的運營人不一定會接受委託一代理合同。而且越是風險厭惡的運營人更可能拒絕這一合同。

明智的所有人可以將五五比例分成改為四六比例分成，以提高運營人的預期收益，而所有人仍將獲得遠遠高於自己經營(不委託)時的收益。可以考慮將所有人的固定收益下調為35，使運營人預期收益增加為25。理論上可以進行—九比例分成或將所有人固定收益下調為5或更低，也可以五五比例分成或將所有人固定收益定為40。

到底選擇何種利益分配方式，比例或固定收益的確定為多少取決於二者的博弈過程、供求狀況以及代理人的類型。在我國現階段，養老保險基金所有人是惟一確定的，如果引入競爭機制，產生較多的養老保險基金運營人，則最終的委託一代理合同的制定會有利於所有人，會形成接近五五比例分成或固定收益為40的合同。在代理人財務公開且具有相對獨立性的情況下，比例分成是委託人與代理人分享剩餘的最有效的制度安排。但是如果社基局(代理人)是風險中性的，無論勞社部(委託人)對風險的態度如何，固定收益是有效的辦法。在商業銀行與企業間的博弈過程中，企業也是接受了固定收益的辦法，商業銀行的固定收益表現為事先約定的貸款利息。通過固定收益的委託一代理後，基金所有人成功地轉嫁了風險，代理人獲得了剩餘索取權，此時代理人極其努力地工作是最優的。對於委託人，盡管由於剩餘索取權的分割和部分轉讓從靜態上看使其利益受損，但這較之委託人自理基金的經營業務，仍是帕累托改進。因為，從動態上看，由於代理人獲得了部分剩餘索取權，其積極性提高了，運用其專業投資技術，可以增加養老保險基金的投資收益，使委託人獲得高於自理時的收益。

當然，由於社基局在運用養者保險基金進行投資時，也需要對巨大風險進行控制和轉嫁，保險市場，尤其是長期壽險市場可以滿足這一要求。社基局可以通過購買再保險或購買長期壽險保單的辦法向商業保險市場轉嫁風險。養老保險基金投資的基本管理結構如圖3。

值得注意的是，調整機構，賦予關鍵的機構如社基局以相應的權利，仍是基本前提。試想，如果作為代理人的社基局面臨著來自社會各個方面的干預力量，其目標函數中W對X的影響太大，以致於隨機變數無法被界定在一定范圍之內，不能滿足英里斯(Mirrless)的基本前提，使得社基局的努力與收益x之間的關系模糊不滑，有效的約束機制難以建立起來。

按照圖1的要求設置養老保險管理機構並按圖3的要求運行，可以給養老保險基金投資創造一個良好的外部條件及組織和人員准備。然而要想確實提高基金的收益率，還應從立法、控制通貨膨脹和發展資本市場三個方面下功夫。限於篇幅，本文對此三方面不做論述。(圖略)

⑸ 國外養老基金公司有哪些

美國居民養老計劃主要分四種：固定繳款計劃(DC，Defined-Contribution，包括401K)、固定收益計劃(DB， Defined-Benefit)、政府養老金計劃和個人儲蓄養老計劃(IRA)。其中，最常見的是DC計劃下的401K及IRA。DB和DC產品最主要的區別在於：DB是由發起人承擔與所承諾的退休金相關的風險，員工取得的養老金與基金收益無關；而在DC計劃中，受益人承擔投資風險，其所能領取的養老金金額取決於退休賬戶余額。
1981年5月，智利實施了社會保險制度的重大改革。「改革的基本內容為：（1）為每個雇員建立養老金個人賬戶，雇員繳費全部存入個人賬戶；（2）成立單一經營目標的養老金管理公司（AFPS），負責對賬戶養老基金進行管理；（3）雇員自由選擇AFPS，退休時養老金給付由賬戶積累資產轉化為年金或按計劃領取；（4）成立養老基金監管局（SAFP），負責對AFPS的監管，並且由政府對最低養老金進行擔保。」它是首次創立了以投資為基礎的個人退休金帳戶制，又包括針對貧苦人口的再分配作用，通過個人儲蓄實現收入替代目標，自願性個人儲蓄計劃相結合的三支柱結構的私人養老金制度，基金賬戶中的資金由養老保險基金管理公司(AFPS)負責對進行投資運作,所得收益也存入基金賬戶之中,基金公司從中收取一定的管理費。這些年來,智利私人管理的退休金制度取得了舉世公認的成功。

⑹ 養老金 保險公司管理的養老金 規模 美國

（一）企業補充養老保險補充水平的確定各國政府通常制定一定的稅收優惠政策來激勵企業建立補充養老保險；同時，政府也對享受優惠政策的補充養老保險水平給予了一定的限制。為了推動補充養老保險的發展，中國政府也應該制定相應的稅收優惠政策，並同時限制補充養老保險的水平，以避免企業藉此逃避國家的稅收。
整個養老保障的目標是保障退休者能夠維持其退休前的生活水平。一般來說，養老金替代率達到80%左右即可保障退休者的生活水平不下降。中國基本養老保險的目標替代率為60%，因此，企業補充養老保險的替代率應限定為20%以內。據專家測算，假定工資增長率等於投資回報率，要達到20%的替代率，所需要的繳費率為5%~8%.因此，可以將中國的企業補充養老保險的補充水平確定為：繳費率上限為5%~8%，養老金替代率上限為20%左右。
需要說明的是，中國目前的基本養老金的平均替代率在80%以上。由於地區間不平衡，一部分地區的基本養老金替代率在80%以下（有的甚至接近60%），尚有補充養老保險的發展空間，補充養老保險的水平應根據當地實際的基本養老金替代率來確定（80%—實際替代率=補充養老金替代率）；對於基本養老金替代率高於80%的地區，基本上沒有發展補充養老保險的空間，這些地區首先要做的是降低基本養老金的替代率而不是發展補充養老保險。
（二）補充養老保險的管理形式在國外，補充養老保險的具體管理形式雖多種多樣，但比較普遍的是獨立的養老金基金會。養老金基金會由一家企業或多家企業（或一個行業、一個地區）聯合組建，基金會的管理是獨立的，與發起的企業完全分開。基金會的獨立性能夠避免發起企業對養老基金的管理運作進行干預；多個企業或一個行業、一個地區聯合組建又能夠有效降低管理成本，這兩個優點是養老金基金會普遍存在的主要原因。中國不妨考慮建立獨立的補充養老金基金會，承擔管理補充養老保險的職責。企業可以根據自身的實際情況，自主確定基金會的層次：規模較大、資金管理能力和承擔風險能力比較強的大企業、企業集團可以單獨建立補充養老金基金會，但基金會及其基金的管理都要與企業管理、企業經營性資金的管理分離開來；內部差異比較小、相互之間聯系較為緊密的行業可以考慮由行業工會發起建立統一的行業補充養老金基金會；發展比較均衡的地區可以由地方工會組織地區性補充養老金基金會；而那些規模小、承擔風險能力弱的企業可在自願的基礎上聯合起來（通過工會）建立跨企業的補充養老金基金會。多樣化的管理層次既維護了企業的自願選擇權，也便於適應不同地區、不同行業、不同經濟承受能力的企業的實際情況。目前社會保險機構管理的補充養老保險應該盡快分離出來，交給企業選擇的補充養老金基金會來管理。
補充養老保險基金的投資運營，應採取委託投資的方式，由補充養老金基金會委託具有基金投資經驗的機構，如基金管理公司、保險公司、商業銀行、投資公司等。政府要對受委託的投資機構進行資格認定，並制定有關補充養老保險基金投資的規則；補充養老金基金會則行使委託者的權利，對受委託的投資機構進行監督。
（三）補充養老保險基金的投資管理補充養老保險沒有政府財政兜底，必須自己承擔風險。因此補充養老保險基金的投資運營至關重要，既要提高投資效率，又要保證基金安全。目前，按有關政策規定，補充養老保險基金不能進行市場化投資，只能存銀行、買國債，比較強調基金安全而不太注重效率。在國外，補充養老保險比較高的投資回報率是吸引職工積極參加的重要因素。不講求效率，補充養老保險就沒有生命力。因此，首先應該將補充養老保險從社會保險機構中分離出來，由獨立的補充養老金基金會來管理，基金投資運營再委託給專業性的投資機構來承擔，實行市場化管理；其次，逐步放開補充養老保險基金的投資渠道，准予補充養老保險基金在一定限度內進入資本市場。近幾年中國的資本市場發展很快，投資機構數量不斷增加、管理能力不斷提高，市場中的投資工具也不斷增加，應該說中國已經初步具備養老基金進入資本市場的條件。當然，為了保證基金的安全性，政府一方面要採用先試點、後逐步推進的辦法，盡量減少養老基金給資本市場帶來的沖擊和養老基金投資本身具有的風險；另一方面，政府要根據中國金融市場的發育狀況，參照國外的先進經驗，制定適用於中國的各類金融工具的投資比例，並隨著資本市場的變化進行相應的調整。
（四）補充養老保險的籌資和待遇支付補充養老保險是企業為其職工建立的，企業必須繳費。不過，應該鼓勵職工參與繳費。美國的401K計劃（職業年金計劃的一種形式）規定，只有雇員繳費，僱主才須按一定比例配合繳費。這種配合機制促進了401K計劃在美國的迅速發展。在目前企業不願意建立補充養老保險的情況下，通過雇員繳費促使企業配合繳費也是推動中國補充養老保險發展的重要手段。至於政府，在給予稅收優惠政策之外，不承擔繳費責任，也不承擔彌補補充養老保險財務赤字的責任。
目前，中國的補充養老保險全部實行基金積累制個人賬戶模式，待遇採用繳費確定型支付方式，即根據職工的工齡、貢獻大小等因素，將企業繳費分解到每個職工的個人賬戶中，養老金待遇根據個人賬戶的積累額來確定。這種方式的優點在於：就企業方面來說，企業不承擔補充養老保險基金的投資風險，企業無需向職工承諾將來退休時有確定的養老金待遇；就職工個人來說，採用個人賬戶方式，便於職工流動時將其養老金權利隨同轉移。個人賬戶方式也有其自身的缺陷，如個人賬戶完全的可轉移性使得企業通過這種方式留住職工的作用大為降低，不利於調動企業建立補充養老保險的積極性；個人賬戶基金的投資風險由職工承擔，由於金融市場的波動和投資的成敗，將會導致職工補充養老金待遇的不確定。權衡利弊，目前的這種個人賬戶模式應該堅持，個人賬戶應成為中國補充養老保險的主導模式，其缺點也要通過政策規范和加強管理來加以控制和縮小。當然，根據補充養老保險的自願性原財和多樣化特徵，也應該允許企業建立完全企業出資、待遇確定型的補充養老保險，允許一些有經濟承受能力的大型企業、企業集團建立這種待遇穩定的補充養老保險。在國外，大型企業往往通過建立待遇確定的補充養老保險作為職工穩定的福利，藉此鼓勵職工長期留在企業。
（五）補充養老保險的轉移在國外，職工必須滿足一定的工作年限，才能獲得完全的補充養老金權利，其補充養老保險才能隨同職工的流動全部轉移；達不到規定的工作年限，則不能轉移或只能部分轉移。限制職工補充養老金權利獲得和轉移間接地表明：補充養老保險既具有職工「延遲收入」（推遲到退休時才能支付的收入）的特性，也具有企業為職工提供的「企業福利」的特性。這種延遲收入和企業福利的雙重特性決定了職工的補充養老金權利是不完全的。不過，獲得養老金權利的工作年限要求限制了職工的流動，這又與各國保護勞動力自由流動的政策產生矛盾。部分國家已經採取措施，逐步縮短工作年限要求。如加拿大准備將工作年限由10年縮短為2年；荷蘭已將工作年限由1972年前的5年縮短為1年；美國也將工作年限由10年縮短為5年。就中國來說，目前，為了鼓勵企業建立補充養老保險，可規定相對較長的工作年限（如4~5年）要求，更多地體現其企業福利的特性；在將來，隨著補充養老保險較為普遍地建立，再逐步將工作年限要求降至1~2年（即職工工作滿1~2年，就可以完全轉移其補充養老金權利），更多地體現其職工延遲收入的特性。另外，在職工未達到規定的工作年限就發生流動時，應該規定職工可以部分享受補充養老金權利。
（六）稅收優惠政策政府的稅收優惠政策是激勵企業建立補充養老保險的重要手段。有些國家的自願性補充養老保險之所以達到較高的覆蓋水平（如英國、美國），很大程度上得益於稅收優惠政策的激勵。目前，根據國家有關政策規定，中國補充養老保險繳費只能來自企業的自有資金和獎勵福利基金，不能享受稅收優惠。不過，在少數地區，地方政府則作出了相對靈活的規定。如福建省規定，補充養老保險費不超過企業工資總額5%的部分可以列入成本；江蘇、湖北、廣東等地也作出了將部分補充養老保險繳費稅前列支的規定。因此，中央政府應該盡快作出全國性規定：最高允許5%~8%的企業補充養老保險繳費享受免稅優惠政策，各地根據現有的基本養老金水平來確定具體的補充養老保險的免稅費率；補充養老保險基金的投資運營收益同樣享受免稅待遇。至於發放的補充養老金，則應計入交納個人所得稅的收入基數。
（七）補充養老保險的監控為了促進企業補充養老保險的健康發展，需要對企業補充養老保險進行有力的監控。中國可參照英國的做法，在制定有關法規和政策的基礎上，成立國家補充養老保險監督委員會（成員由企業代表、工會代表、有關專家和社會保障主管部門代表等共同組成，辦公室可設在勞動和社會保障部社會保險基金監督司），具體承擔政府對補充養老保險的監督職能。國家補充養老保險監督委員會的職責確定為：對企業補充養老保險方案進行認定；對企業補充養老保險管理機構進行資格認定；對企業補充養老保險基金的投資運營進行監控；對各地有關補充養老保險的法規和政策的執行情況進行檢查；接受有關企業補充養老保險的投訴，並對違反有關法規和政策的事件進行調查、糾正和處罰。在政府的監督之外，更為重要的是，應成立由企業管理者和職工聯合組成的監督委員會，對所參加的補充養老金基金會進行直接監督，維護補充養老保險基金的安全性，保護自身利益。

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⑺ 誰能給我幾篇關於《社會養老保險基金投資運營國際比較》相關的論文或者期刊么謝謝各位老爺了

如何聯。系。你。哈

⑻ 看國外養老金是怎樣運作的

美國 401K退休計劃是國際上公認的較為成功的企業年金運作模式。員工每月從其工資中拿出一定比例的資金，以稅前的形式存入養老金賬戶，而企業也可以根據員工的繳費按一定比例為員工對等繳費。目前401K資產分布大體如下：股票基金佔40%、債券基金佔10%、平衡基金佔10%、貨幣基金佔5%、公司股票佔15%，債券及其他佔20%左右。
日本 由「養老金公積金管理運用獨立行政法人」(GPIF)負責運營，2001年開始進入市場運作時一度出現投資虧損，其中2001年度和2002年度虧損分別達1.31萬億日元和3.06萬億日元，並因此被迫解散，將公共年金轉交給新成立的GPIF運作。日本政府對GPIF進行了嚴格的投資限制，其中投資國內債券、國內股市、海外債券、海外股市及短期資產的資產比例分別為67%、11%、8%、9%、5%，變動幅度最高為上下8%。
英國 養老保險基金主要投資於本國股票(54%)、外國股票(23%)、本國債券(9%)、外國債券(3%)、房地產(5%)、儲蓄(4%)和抵押證券(2%)。在英國，由僱主設立的養老保險基金是通過簽訂信託契約的方式來進行管理的，監管當局每三年對基金的全部資產和負債情況進行一次評估，對總資產和總負債至少每年評估一次，如果發現資產大於負債將降低繳費率；否則，將限期予以糾正。
德國 養老保險基金受投資公司法管轄，由聯邦銀行進行監管，主要投資於債券(75%)、房地產(13%)、股票(9%)和儲蓄(3%)。根據投資公司法規定，養老保險基金投資於股票比例為21%至75%，具體比例由各養老金計劃靈活掌握；投資於房地產、流動資金和套期保值性金融衍生工具的上限分別為30%、49%和30%。
法國 養老保險基金受投資公司法管轄，由法蘭西銀行進行監管。基金管理必須通過人壽保險公司進行，人壽保險公司可以委託注冊投資管理公司進行運營。其主要投資於債券(上限為65%)、房地產、股票和儲蓄，但投資於一家公司發行的證券的上限為5%。養老保險基金的行政管理和投資運營相分離，不強制僱主參加養老保險計劃，並且規定僱主繳費不得超過雇員的4倍。

⑼ 國外養老基金投資有哪些特點

美國：養老金體系主要由公共養老金和企業養老金部分構成。在養老金投資風格上，美國的公共養老金相對保守，主要投資國債等低風險品種，2000年以來始終保持4%左右的回報率；而對於企業養老金部分，美國政府則通過稅收優惠政策鼓勵其投資。政府發放的社會保障金帶有明顯的社會轉移支付功能。美國的社會保障金根據法律嚴禁投資，不能擁有任何可以在公開市場交易的有價證券。
英國：現已形成三個支柱的養老金體系：第一支柱為國家基本養老金，由政府通過國家保險體系強制徵收並以相同待遇發放，以滿足基本養老需求；第二支柱為職業養老金，由僱主負責征繳，2012年改革後變為強制實施，以減輕國家基本養老負擔；第三支柱是個人養老計劃，即個人選購保險公司及金融中介的養老金投資方案。今年1月起開始發售的「養老金債券」是英國養老金制度改革措施之一，旨在豐富個人養老金投資方式，提高養老金投資收益。
德國：養老金體系由法定養老保險、企業養老保險和私人養老保險三大支柱構成。德國養老金投資奉行相對謹慎的策略，投資公司法對於養老基金投資股票或其他金融衍生品的上限均有明確規定。而基礎設施建設及房地產業等的實體資產往往作為德國養老金投資的首選目標。
日本：養老保障制度被稱為「年金制度」，養老金被稱為「年金」。日本的「年金」分為兩種，一種是國民年金，又稱基礎年金，凡處於規定年齡段的國民，都可加入並享受；另一種是與收入聯動的厚生年金和共濟年金，企業雇員和公務員等依據身份不同而分別加入。養老模式奉行「國家中心主義」原則，政府主導著養老資金的管理。厚生年金和國民年金均由厚生省社會保險廳管理，而共濟年金則由各互助協會自行管理。國民年金的2/3收入來自收取的保險費，1/3來自政府的財政補貼。
新加坡：養老金投資運營是典型的政府集中管理模式，被稱為中央公積金，該體系帶有強制儲蓄的特性，所有受雇的新加坡公民和永久居民以及他們的僱主，都必須參與公積金計劃。養老體系規定也相當嚴苛，公積金賬戶中的錢主要由政府用於投資國債、國內住宅以及基礎設施建設等，每年回饋給會員一定的利息。該制度為持有人設立4個賬戶，同時覆蓋養老、住房和醫療等多領域，由政府、企業代表、雇員代表和社會保障專家共同組成的董事會對中央公積金管理局進行監督管理。政府對中央公積金進行償還擔保，但是該基金的收繳、管理和投資均獨立於政府。
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