美國國債增長率

1. 美國次績債風波

什麼是次級債？
所謂次級債務是指固定期限不低於5年（包括5年），除非銀行倒閉或清算，不用於彌補銀行日常經營損失，且該項債務的索償權排在存款和其他負債之後的商業銀行長期債務。次級債務計入資本的條件是：不得由銀行或第三方提供擔保，並且不得超過商業銀行核心資本的50%。商業銀行應在次級定期債務到期前的5年內，按以下比例折算計入資產負債表中的「次級定期債務」項下：剩餘期限在4年(含4年)以上的，以100%計；剩餘期限在3-4年的，以80%計；剩餘期限在2-3年的，以60%計；剩餘期限在1-2年的，以40%計；剩餘期限在1年以內的，以20%計。
次級債務發行的程序是，商業銀行可根據自身情況，決定是否發行次級定期債務作為附屬資本。商業銀行發行次級定期債務，須向銀監會提出申請，提交可行性分析報告、招募說明書、協議文本等規定的資料。募集方式為由銀行向目標債權人定向募集。
2003年12月，中國銀監會發出《關於將次級定期債務計入附屬資本的通知》，決定增補我國商業銀行的資本構成，將符合規定條件的次級定期債務，計入銀行附屬資本。這使各商業銀行有望通過發行次級定期債務拓寬資本籌措渠道，增加資本實力，有助於緩解我國商業銀行資本先天不足、資本補充渠道單一的狀況。
次級債相對於上市銀行前期喜歡發的可轉債來說，後者屬於股權融資，而前者屬於債權融資。次級債到期不會轉成股票，也就是說不是通過證券市場來融資，而是向機構投資者定向募集資金，從而補充銀行的資本金。對於銀行來說，發行可轉債沒什麼風險可言，到期後轉成股票，不用還本，還會增加每股凈資產；而次級債到期有還本付息的壓力，凈資產也不會增加，因此銀行通過次級債融資就必須要考慮還本付息的壓力，從而增強自身的盈利能力。相反，對於投資人來說，購買可轉債的風險當然要比次級債大得多，次級債主要是針對機構投資者，對二級市場投資者的影響並不大。
市場人士則認為，銀監會此舉是近期銀行業最實質性的利好，可補充銀行資本不足，並緩解了銀行一味向二級市場投資者伸手的現狀。2003下半年銀行股由於頻頻發出再融資的計劃，而遭到市場的巨大拋盤。次級債准予發行，則可緩解銀行與二級市場的矛盾。

危機在爆發的時候往往顯得十分突然,但是引發危機的線索,卻往往是在蘊含著風險的繁榮階段就積累下來的,美國的次貸風波就是如此。

從上世紀80年代末、90年代初以來，美國房地產經歷了長達十幾年的繁榮。住房銷售量不斷創下新紀錄，房價也以每年增幅超過10%的速度攀升。從經濟增長的動力看,2000年美國納斯達克股市泡沫破滅之後，美聯儲一直保持相對寬松的貨幣環境,刺激了房地產市場的繁榮,現在看來,也常常被批評為「用一個泡沫,替代了另一個泡沫」。正由於此,在主流的金融機構都對次貸風波不以為然的時候,在任期間一直保持寬松貨幣政策的格林斯潘,則一直強調次貸風波很可能演化擴大為更大范圍的金融危機,可見他對於這種泡沫之間的替代是有清醒的把握的。

美國次級按揭貸款證券危機是如何引發的？危機爆發的路徑會如何延續？

實際上,10年前，美國家庭擁有的房地產資產總值不超過8萬億美元，約占家庭資產總額的40%；到了2005年底，美國家庭房地產資產總值已升至21.6萬億美元，在家庭財產中的比例提高到56%。這種房地產價格的持續上升,掩蓋了次貸證券化中的一系列深層次的問題,例如風險評估能力的缺乏,證券化資產的流動性不足等等,在房地產價格持續上揚的時期,這些問題都不容易暴露。

但是，所謂水落才能石出,從2006年中期開始，美國房地產市場開始降溫，房地產的價格出現下滑。2006年9月，新房中間價比上年同期下降9.7%，創下近36年來的最大跌幅。這就使得原來在房價上揚時期掩蓋的問題日益清晰地暴露出來。雷曼兄弟公司最近發布的一份報告稱，2006年獲得次級抵押貸款的美國人中，約有30%無法及時還貸，全國約有220萬人可能因為最終無力還貸而失去住房。受此影響，近幾個月已有約20家貸款機構和抵押貸款經紀公司破產。

從具體的成因看,我們可以大致歸結為如下幾個方面:

首先，衍生工具的快速發展,促使了風險承擔者的分散化,全球化的金融市場加大了這種風險的傳染性和沖擊力。美國金融界經常有人拿當前的次貸風波與上世紀80年代的儲蓄貸款機構的破產類比。在儲蓄貸款機構的風波中,風險的爆發點是確定的,就是那些經營不善的儲蓄貸款機構;損失也是基本可以衡量的,基本就是這些特定機構在房地產領域的貸款;風險可能傳染的范圍也是大致可以確定的,就是參與相關的儲蓄貸款業務的機構。因此,在這樣一個傳統意義上的金融風險處置中,其對金融市場的沖擊是有限的，是可以測算的。

與此形成鮮明對照的是,次貸風波中的風險承擔者幾乎是全球化的,從美國到歐洲,以及包括中國在內的新興市場;風險損失的衡量也不是確定的,這一方面是因為證券化的次貸分布在不同的金融機構中,目前大型的金融機構基本上已經評估並披露了自身在次貸領域的損失,但是許多中小金融機構可能還不知道評估自身在次貸業務領域的損失;同時因為證券化的次貸的流動性不足,也使得這種評估變得困難。市場擔心不確定性,而次按恰恰在諸多環節有著很大的不確定性,這可以說是次貸引起如此大的市場沖擊的根本原因之一。

其次，房地產價格持續上揚條件下快速擴張的房地產信貸,累積了風險的隱患。在住房信貸規模擴張的過程中，因為市場競爭的關系,或者以金融創新的名義,往往會降低住房消費者的市場准入標准，讓一些無資格或沒有償還能力的消費者進入住房信貸市場。一些次級貸款金融公司紛紛降低「門檻」，甚至推出「零首付」、「零文件」等貸款方式，不查收入、不查資產，貸款人可以在沒有資金、無需提供任何有關償還能力證明的情況下購房。

第三，低利率環境下的快速信貸擴張,加上獨特的利率結構設計,也使得客觀評估次貸償還能力的難度加大。次級抵押貸款利率往往在一定的年限之後隨著市場浮動，一旦市場風向發生改變，這些貸款可能會變成高危品種。原先在房地產價格不斷攀升的時候，貸款者可以通過賣房還貸。如今房價不斷下跌，而利息反倒有增無減，越來越多的次級抵押貸款者已經不堪重負。

有專家預言美國將在2008年進入經濟危機。美國次貸危機會否成為經濟危機的導火索？甚至足夠深重地波及全球經濟，從而引發全球性經濟危機？

這次的次級債危機的確給美國的相關產業造成了不小的損害，但如果就此判斷會引發美國國內經濟危機還為時尚早。

從目前已經披露的數據看，美國經濟前景依然穩定、穩固，美元整體策略調整是基本態勢，其中，美國製造業剛剛擺脫前一個時期的低迷狀態，7月份實現連續第6個月增長。而根據美聯儲的預測，2007年全美GDP增長率有望維持在2.5％—3％；從就業形勢看，2007年前7個月，美國平均每月新增就業崗位13.6萬個，預計全年失業率將維持在4.75％，接近4％的所謂「自然失業率」。因此，美國經濟並沒有發生任何實質性變化，情況並不像有些人想像的那樣嚴重。

其次，現在的美國金融市場擁有足夠的靈活性、流動性和縱深性，次級債券規模雖然擴張較快,但是依然不及債券市場規模大。而美國次級抵押貸款市場佔美國房地產的比例更加有限，據統計，截至2006年底，全美次級債發放的過程中，僅有45%的比例不能或只能提供少量收入證明和擔保，而當年在這部分人中又僅有30%不能到期還款，二者綜合比例不到兩成，而2007年也不會再超過這個數據。因此，也許這次動盪會使一些機構和投資者遭受損失，但它對金融市場的影響在長期內可能是有限的。

再次，美國的大型投資銀行為次貸公司所做出的承諾較小。近幾個月中，許多公司披露的融資交易承諾數量呈上升趨勢。但是，由於抵消因提供豐厚條件而產生的損失，這些公司的收入額一般維持在總費用的2%左右。換句話說，即便未出售債券被迫以低價發售，券商因此而遭受的損失也有限。

最後，資產證券化業務在將風險傳播的同時，實際上也起到了「分散風險」的作用，即便是受沖擊較大的對沖基金等行業也已經建立了相應的空頭頭寸，這為防止危機損害的進一步下沉提供了條件。此外，從整個市場上來看，因為投資者到現在為止並不認可次貸的沖擊力，反而對市場依然抱有信心，所以盡管股市遭到重創，但已經開始反彈，這恰恰為投資者製造了調整盤口或止損離場的機會。當初之所以全球股市在兩周之內瞬時蒸發2.66萬億美元，最重要的原因就是投資者對信貸市場信心缺失所導致的股市恐慌，而高盛等投行股、金融類股作為領跌股則首當其沖，可以說股市狂跌的心理因素大於實質因素。

當然，我們對美國經濟的走向保持謹慎態度也是必要的,特別是下一步的利率政策是否會與金融市場預期相反的方向運行,成為關鍵性的因素;同時,美國經濟結構中存在的深層次問題,則需要及時採取措施來解決。

事實上，從目前來看，支撐全球經濟增長的基礎仍然存在，目前信貸市場秩序的重建正是一種良性的發展過程，十年前因泰銖貶值而掀起的全球金融風暴基本不會重演。

全球經濟的基本面依然強勁。國際清算銀行日前發表的年度報告預測，今後兩年世界經濟良好的發展趨勢有望延續，但增長速度將有所放慢，可能略低於4.5%；但是，國際貨幣基金組織不久前則再次將今明兩年全球經濟增長預測從2007年4月的4.9%上調到了5.2%，該組織同時預計，日本、歐元區以及很多新興市場和發展中國家經濟增長情況都將好於原來的估計。

作為全球經濟增長強勁動力的新興經濟體特別是亞洲國家整體經濟並未受到打擊。一方面，這些國家普遍擁有豐厚的外匯儲備，有能力在國際外匯市場上買回自己的貨幣，避免由於全球利率上升導致的貨幣危機。

總之，雖然此次次按危機對美國乃至全球的債券市場、流動性和資本市場都造成了一定影響，但是基於全球經濟依然面臨良好的發展環境，只要相關金融機構及時加強風險管理,同時相關國家的政策應對得當,美國和全球經濟可能出現短期的調整,但是因此而陷入經濟危機的可能性並不大。

目前各大經濟體央行對短期融資市場的注資行為能在多大程度上遏制美國次按危機的蔓延？

美國、歐盟、日本和加拿大央行日前紛紛向各自短期融資市場注入巨資以緩解流動性不足的做法，盡管被市場批評為縱容了市場投機帶來的風險而形成道德風險,但是也確實在客觀上有助於確保調整過程以一種有序的方式進行，同時也有利於增強投資者信心，避免危機擴大化。目前看來,盡管這種流動性的快速放鬆可能會產生一些中期的負面影響,但是短期穩定市場氣氛的效果還是值得肯定的。

從短期發展趨勢看，美國面臨著恢復市場信心和應對通貨膨脹抬頭的政策沖突。一方面，目前主要金融市場仍然不穩定，市場信心有待恢復；而美國的房地產市場也陷入深度調整態勢，這會影響到美國經濟的其他方面，包括汽車行業的衰減，房產相關行業走弱，企業投資支出縮減等；更為重要的是房地產市場衰退還會影響到相關的金融市場，不僅是次級債市場，還包括整個抵押債券市場，以及信貸市場的流動性和資金層面的松緊程度，這對當前的美國金融市場可能產生加劇惡化的作用；而受到美國房市低迷和其它綜合因素的影響，國內消費也出現下滑的跡象。另一方面，受美國次級債事件餘波的沖擊，以及相對強勁的美國經濟增長,使得通貨膨脹因素已經開始顯現。這表明美聯儲正同時面對減息和加息的雙重壓力，而美聯儲通過直接向短期融資市場注入流動性、打開貼現窗口等，有效緩解了減息壓力，同時也把利率調整的壓力轉移給了其他經濟體，這在當前全球經濟金融發展不平衡，特別是在此次危機中受災程度不同的情況下，作用很明顯，但也有可能延長美國從此次危機中恢復的所需時間。

從歐洲央行的角度來看，實際上從遭受沖擊和損失的程度看,歐洲的金融機構遠甚於美國的金融機構,甚至有市場人士認為這一次次按風波實際上主要是由歐洲的金融機構為美國的金融風險埋單。因此,歐洲的央行面對強烈的美國次級債危機的影響，率先出動，向市場注入流動性。

從亞太各國央行的動作來看，通過巨額注資，市場已經開始認為,亞太區的各國中央銀行決策者們已經成功地使市場恢復到一種微妙的「尚不穩定的平靜狀態」。目前，由於市場對次級債危機可能造成的影響還沒有準確的判斷，各國商業銀行普遍減少了短期信貸支出，亞太區金融體系明顯出現信貸緊縮和拆借利率上升的跡象。但是這些國家的中央銀行未雨綢繆，及時舒緩市場趨緊的態勢，使得亞太區經濟體能夠在度過高風險期之後依然能夠在流動性保持穩定。

當然，各大經濟體央行紛紛干預金融市場，使短期融資市場中確實存在大量不確定的因素。同時，美國房地產市場到目前為止還沒有出現清晰的拐點，市場貸款利率的高企可能導致違約率的進一步上升，這也使得各國央行尤其是美聯儲在大量投放流動性後面臨著長時間的銀根吃緊的態勢。後續各國央行的政策操作將對全球金融市場的健康穩定起到重要影響

2. 哪裡知道中國持有的美國國債數量

中國持有美國國債是中美兩國雙贏，其實你完全沒有必要把中國持有美國國債想得那麼復雜，碰巧兩個是最大的發達國家和發展中國家，給一些小說家有了一些戲劇聯想罷了，買美國國債說白了就是我國靠外貿出口（也就是世界工廠）賺取了太多的美圓，為了保值增值，我國就購買美國的國債，美國的國債最安全收益穩定，總不能買伊拉克的國債吧！不好的就是美國國債收益低，如果老美的美圓一貶值，反過來我們的外匯資產還會縮水，中國也沒有太多辦法，只能靠升值增加進口減少出口，同時增加國內消費。

有些人說，可以不用買美國國債，去買一些其他原材料，例如鐵礦、石油、糧食等，但中國買什麼，什麼就發瘋的漲價；反過來到引起全面漲價，引發我國物價上漲；有些買不到還引起國外爭議和批評，例如非洲的石油，搞的人家要抵制XXX，我就不明說了；去買美國國內的資產吧！美國又給你限制。

關於你說的利用手中的美國國債拖跨美國，你千萬不要有這種想法；這種觀點認為我國持有大量的美國國債是一種牽制美國的武器。通過拋售美國國債影響美元匯率和國內利率。而在國際上這種觀點被政治利用，比如前總統夫人希拉里將這一武器用於民主黨黨內選舉，她呼籲限制性的立法以阻止美國成為北京、上海或東京經濟的人質。她聲稱「美國國債超過44%由外國控制，讓美國特別容易受到攻擊」。

就拋售美國國債的後果來看，中國並非能比美國輕松。如果中國拋空美國國債，那麼將帶有標志性意義，國際市場的跟風不可避免。美元迴流將使得貶值成為美元的唯一選擇，而美元貶值、人民幣升值對我國的負面影響毋庸置疑。另外，美國國債的拋售降低了美國國債的價格和收益率、提高了國債利率，而國債利率是美國重要的基準利率之一，影響著美國房貸市場利率水平，將進一步加劇美國經濟衰退的風險，我國對外出口勢必將更加艱難，更多人的失業、工廠關閉我就不是說了，這種武器傷人又傷己。

3. 美國十年期國債利率和聯邦基金利率的區別

010年11月4日實行第二輪量化寬松貨幣政策，向市場注資6000億美元。下面是復制的
美國政府在次貸危機中的干預措施
2007年3月份美國次級抵押貸款危機爆發以來，從信用危機到市場震盪，從金融體系而實體經濟，從美國本土波及歐洲乃至亞洲，至今仍未出現整體向好的形勢。為應對次貸危機這一重大挑戰，美聯儲、財政部等美國政府部門相繼採取了眼花繚亂的應對措施，包括傳統的政策手段、創新的流動性管理工具、經濟刺激方案、金融監管體系改革、出台《住房和經濟恢復法案》等。9月7日，美國財政部長保爾森宣布接管美國兩大房屋貸款融資機構房利美和房地美，並將由美國國會新創建的機構聯邦住房金融署負責管理這兩家機構。下一步的行動預計將包括注資、收購優先股、債券擔保等具體救助措施。次貸危機給全世界上了生動的一課。盡管這一課仍未結束，但其中美國政府部門廣泛出動，全面干預的實踐，已經成為包括美國在內各國認真研究的鮮活案例。
從2007年3月份美國次級抵押貸款危機爆發以來，到現在已一年半的時間。次貸危機從信用危機到市場震盪，從金融體系而實體經濟，從美國本土波及歐洲乃至亞洲，至今仍未出現整體向好的形勢。為應對次貸危機這一重大挑戰，美聯儲、財政部等美國政府部門相繼採取了眼花繚亂的應對措施。研判政府在次貸危機中的不同階段所相應採取的各類政府幹預措施的經驗和做法，具有重要意義。
危機之初的政府幹預：傳統政策手段
盡管在次貸危機爆發之前，美國有關部門和機構已注意到次級抵押貸款寬松的貸款標准、掠奪性貸款等蘊含的市場風險，但並沒有採取相應的應對措施。直到2007年3月份次級抵押貸款公司新世紀金融公司宣布破產，次貸危機問題開始引發廣泛關注。
在2007年7月份之後，房地產抵押貸款市場危機急劇惡化，大批房屋所有者難以支付購房款，面臨著喪失房屋贖回權的風險。為了幫助屋主應對喪失房屋贖回權問題，總統布希等行政部門相繼推出了多項措施。2007年8月FHA推出的再貸款計劃(FHA?Secure Program)，為陷入困境的房主提供FHA擔保的融資。2007年10月份重組了由貸款公司、投資者等機構參與的希望聯盟（HOPE NOW Alliance），尋求通過各方的協調、條款修正等方式增加抵押貸款融資。盡管這些措施取得了一定的進展，但未能根本上扭轉次貸市場日益惡化的局勢。
隨著次貸風險加速暴露和違約率的上升，直接沖擊到發放次級貸款的金融機構，波及持有次貸債券的對沖基金、投資銀行等金融機構。市場恐慌快速蔓延，並引發資本市場、外匯市場等劇烈波動。金融市場信心受到嚴重打擊，大量投資者拋出高風險債券，轉向低風險國債市場進行避險，造成債市和股市資金供應緊張，次級債券市場更是大幅下跌。
這一時期，美聯儲悉數使用了傳統的貨幣政策工具，以及相應的政策手段，對金融市場進行了全面的干預。
(一)公開市場操作，注入流動性。從8月9日開始的整個8月份，美聯儲頻繁使用了公開市場操作，注入和回收流動性。除通常採用的隔夜回購交易外，根據需要，還多次使用14日回購交易等滿足市場持續流動性需求。8月10日當日注入流動性更高達350億美元，遠遠數十億美元日均交易規模。
（二）降低聯邦基金基準利率。盡管面臨著通脹的壓力，2007年9月18日，美聯儲將聯邦基金基準利率由5.25%降為4.75%，是2003年6月以來首次降息。此後，聯邦基金利率多次下調，最近已經下調至2%。
（三）降低貼現率。2007年8月17日，美聯儲決定下調貼現率0.5個百分點，從6.25%降至5.75%，並將貼現期限由通常的隔夜暫時延長到30天，還可以根據需要展期。同時，貼現貸款的抵押品包括房屋抵押債券等多種資產。至2008年8月30日已經先後十餘次降低貼現率，貼現貸款余額大幅上升，為銀行業提供了大量流動性支持。
值得注意的是，為應對次貸危機的蔓延，各國央行在此次危機處理中都深度介入，形成了對美聯儲流動性操作的「配合」。歐洲央行連續數日大規模公開市場操作，8月9日、10日、13日分別向銀行系統注資948億、610億、476億歐元，日本、澳大利亞等國央行也紛紛注資。
美聯儲創新的流動性管理工具
由於採取的一系列措施，暫時性地緩解了金融市場的流動性緊張。但進入2007年底來，陸續披露的主要金融機構的損失超過人們預期，顯示金融機構盈利能力下降。同時，利率政策效應並不明顯，經濟走向衰退的風險進一步就加大。隨著次貸危機又向債券保險領域的擴散，市場信心再度受挫，金融市場形勢進一步惡化。
隨著危機的擴散和升級，美聯儲在2007年12月之後，相繼推出了三種新的流動性管理工具。
（一）期限拍賣融資便利（Term Auction Facility ，TAF），是一種通過招標拍賣方式向合格的存款類金融機構提供貸款融資的政策工具。它融資額度固定，利率由拍賣過程決定，資金期限可長達28天，從而可為金融機構提供較長期限的資金（見表1）。從2007年12月至今，美聯儲每個月都操作2-3次，每次額度約300-800億美元。
（二）一級交易商信貸便利（Primary Dealer Credit Facility ，PDCF），是一種針對投資銀行等市場交易商的隔夜融資機制，旨在緊急狀況下為市場交易商提供援助來拯救瀕臨倒閉的公司。
（三）定期證券借貸工具（Term Securities Lending Facility ，TSLF），是一種通過招標方式向市場交易商賣出高流動性國債而買入其他抵押資產的融資方式，交易商可以提供聯邦機構債、住房抵押貸款支持債券以及其他一些非聯邦機構債券資產。它期限一般為28天，可用於改善銀行等金融機構的資產負債表，從而提高金融市場的流動性，迄今仍被廣泛使用。
此外，美聯儲還加強與歐洲中央銀行、英格蘭銀行等合作，緩解各地貨幣市場資金需求，如分別和歐洲中央銀行、瑞士央行合作建立200億美元和40億美元的貨幣互換機制，平抑離岸市場的美元拆借利率。
美聯儲這些非傳統工具的使用，一方面延長了流動性管理的期限，改變了以往美聯儲主要採用隔夜等短期政策工具的慣例，增強了流動性管理的靈活性；另一方面，流動性的操作大量通過國債、機構債、資產抵押債券等交易進行，增強了對市場利率的管理。但與此同時，美聯儲將監管和援助范圍從商業銀行擴展到了投資銀行，也引起了廣泛的爭論。
國會與總統的共識：經濟刺激方案
針對2007年底次貸危機的加深，在美聯儲之外，美國政府各部門又陸續推出抵押貸款市場若干救助措施，並最終促成了總規模1500億美元的經濟刺激方案的出台。
2007年12月，美國財政部牽頭提出了市場救援計劃並經總統批准，該計劃通過與貸款公司、投資者等談判，凍結兩年以內發放的浮動利率抵押貸款，以減輕房屋貸款的還貸壓力。12月20日，總統簽署了《抵押貸款債務減免的稅收豁免法案》（Mortgage Forgiveness Debt Relief Act）對房屋所有人住房按揭貸款減免的同時進行稅收豁免援助，增強他們的債務償付能力。
2008年2月美國政府聯合美國銀行、花旗銀行、摩根大通等6家房貸公司推出了「生命線工程」（Project Lifeline），主要針對每月抵押貸款還款逾期90天以上的屋主，規定房主可以向房貸機構申請獲得30天的緩沖期。
經過總統和國會數月的醞釀和討論，應對危機的經濟刺激方案終於達成一致共識。2008年2月14日，總統布希簽署了總額約為1680億美元的法案，擬通過大幅退稅刺激消費和投資，刺激經濟增長，以避免經濟衰退。
法案主要內容包括：年收入在7.5萬美元以下的納稅人將得到600美元的一次性退稅；以家庭為單位進行納稅的，如果家庭年收入不超過15萬美元，每個家庭將得到1200美元的退稅；有兒童的家庭每個兒童將得到300美元的額外退稅。此外，年收入超過7.5萬美元的納稅人或年收入超過15萬美元的家庭，也將獲得部分退稅。同時，大量中小企業還可獲得總額為500億美元的稅收優惠。此外，方案提高了政府支持企業（GSE）抵押貸款持有的最高限額。
不少經濟學家認為經濟刺激方案將對美國經濟增長將發揮積極效果。美國政府近期頒布的財政經濟刺激方案對美國經濟增長的作用將在今年第三季度明顯顯現。如果沒有總額1,520億美元的經濟刺激方案，美國經濟第三季度將可能僅僅增長2.5%左右；預計經濟刺激方案將在第三季度產生近三個百分點的影響，在相關政策支持下，經濟增長可能達5.25%的增長率。但同時，刺激方案也可能對長期經濟增長產生負面作用。
兩房危機與《住房和經濟恢復法案》的最終出台
2008年7月份以來，美國住房市場持續低迷的形勢仍未有好轉，由於市場對房利美(Fannie Mae)和房地美（Fredie Mac）兩家房貸機構面臨嚴重資金短缺的擔憂，兩家公司股票出現暴跌並觸發股市的大跌，標志著次貸危機進入了一個新的階段。
為避免局勢進一步惡化,當月13日,美國財政部緊急宣布救助計劃，包括提高房利美和房地美的信用額度，買進兩家公司股票以及改進監管等內容。美聯儲行同日宣布，接受兩家公司的債券為抵押品，以保障公司的充足流動性。
在不容樂觀的形勢面前，歷經波折的《住房和經濟恢復法案》（The Housing and Economic Recovery Act of 2008）最終終獲通過。並於7月30日經總統簽署發布。法案一方面宣布撥款3000億美元在聯邦住宅管理局(FHA)管理下建立專項基金,為40萬個逾期未還按揭貸款的家庭提供擔保；另一方面授權美國財政部可以「無限度」提高房利美和房地美的貸款信用額度，並承諾在必要時刻美國政府將出資購買這兩家機構的股票。此外，還計劃向地方政府提供應急基金，用於購買空置、喪失抵押品贖回權的房產，出租或低價出售給低收入家庭。
《住房和經濟恢復法案》的最終通過，在提供住房抵押貸款直接救助措施的同時，對解決次貸危機中的一些深層因素也提供了解決方案，因而對於穩定市場信心將發揮積極作用。同時，房利美和房地美兩家機構長期積累下的諸多問題的處理，又涉及諸多結構性問題，勢必會是一個長期和艱難的改革和調整過程。
次貸危機：政府仍在行動
目前，美國政府針對次貸危機的干預措施仍在陸續推出。9月7日，美國財政部長保爾森宣布接管美國兩大房屋貸款融資機構房利美和房地美，並將由美國國會新創建的機構聯邦住房金融署負責管理這兩家機構。下一步的行動預計將包括注資、收購優先股、債券擔保等具體救助措施。
盡管各界普遍認為，次貸危機尚未過去，危機進一步可能發展仍有待觀察，美國之外也陸續出現危機新的發展。但最近一段時間公布的美國經濟數據，則開始出現經濟回調的跡象。美國房地產市場開始出現觸底跡象，6月新屋開工止跌回升0.9%，美國可口可樂、花旗集團、美國銀行一批上市公司陸續公布了第二季業績，普遍優於預期，或許危機已經度過了最嚴重之時。
次貸危機給全世界上了生動的一課。盡管這一課仍未結束，但其中美國政府部門廣泛出動，全面干預的實踐，已經成為包括美國在內各國認真研究的鮮活案例。
（作者系北京大學經濟學博士，任職單位：全國人大財經委）

4. 美國債務為什麼不斷增長

美國國債上限的確定需要考量如下一些因素：GDP增長率、利率、預算赤字水平內等。它們之間容的關系如下：從長期看，國債佔GDP的比例是確定經濟穩定的關鍵指標，從而也成為確定債務上限的依據。如果債務的增長超過GDP增長，國債是不可持續的。國債佔GDP的比例取決於預算赤字，也取決於利率和GDP增長率。通常情況下，預算赤字應該等於債務利息支付。從而使每年的債務增長等於債務的融資成本，也就是說，債務增長率等於利率。如果利率高於GDP增長率，債務增長就超過了GDP增長，國債佔GDP的比例就會上升。相反，利率低於GDP增長率，國債佔GDP的比例就會下降。從1940年至1970年，美國政府的預算赤字與債務利息支付基本持平，但是上世紀80年代之後，特別是從小布希政府以來，美國預算赤字遠遠超過了債務利息支付。
奧巴馬政府上台後，情況更為糟糕，而且每況俞下，經濟更壞，只好印鈔、借債度日，債台高築，不知那裡是個頭，這意味著，美國國債已面臨不可持續問題。

5. 美國為什麼會欠中國那麼多億國債美金

中國買了太多的美國國債

1.中國的外匯不都屬於國家，還包括老百姓的個人存款，這些錢都存在中國的銀行里，銀行要付利息，投資美國國債有穩定的收益以便支付利息（國內的美元存款利息低於美國國債利息）。

2.握有美國國債可以平衡人民幣升值壓力，若人民幣升值太多，可以拋售一些美國國債抬高美元匯率，穩定人民幣幣值。

3.其實持有美國國債是不得已的，因為每年的貿易順差賺取的的外匯太多，又沒有地方可投資，你想想中國算窮國了，還借錢給很富有的美國，窮人借錢給富人這算什麼事啊

中國目前持有這么多的美國國債是騎虎難下，只要原因是中國的GDP增長很大一部分依賴於貿易逆差，貿易逆差就會產生一大筆的外匯進項，這個問題在德國和日本崛起的時候也存在，只不過德國採用了換取美國的黃金儲備，日本採用了購買美國的固定資產的方式來消化外匯，而中國的外匯儲備缺乏統一的使用戰略，唯一一次大手筆確是ZHU總理動用外匯為幾大國有銀行的呆壞賬買單。

美國,日本,歐洲是世界上最大的資金流出國.在經濟正常期間,大量的美國資金,日本資金流到世界各地尤其是發展中國家去投資.經濟世界的規律是,人均GDP越高,發展越慢,人均GDP越低,發展越快.和水往低處流的道理一樣,GDP高低之間有引力,在經濟正常期間,發達國家的資金總是湧向發展中國家.和其他發達國家.

在經濟危機期間,因為投資回報率有可能形成負數,為避險,資金會迴流到輸出國.除投資資金迴流外,還有更大的套息資金迴流.套息交易已經完全左右著全世界的外匯流動和外匯市場.人們總是從低息國家借入貨幣,通過美元中介,換成其它國家的高息貨幣.懶惰的投資者就是直接存在銀行,享受息差收入.由於有杠桿,息差又很容易達到2%-8%,放大個三五倍就利潤驚人了.所以息差交易控制著外匯交易.這樣,高息貨幣的價格實際是被嚴重扭曲的,低息貨幣也是.金融危機一發生,意味著高息國家要降息.投資資金加套息資金的迴流,,促使了資金流出國國家貨幣的大幅升值.最近的七十天,美元升值了17%,其中10%以上得益於這兩種資金的迴流.而日元70天升值了10%,幾乎全部得益於這種迴流.

既然在經濟危機期間,尤其是後期,必然是資金流出國貨幣大量升值,所以資金流出國國債受追捧.資金流出國貨幣受追捧.

除此之外,美國的降息趨勢讓美國國債比日本國債更加受追捧.現在美元僅僅是對日元和人民幣沒有升值,在經濟危機後期沒有投資方向,所以美國國債成了世界各國投資者的最佳選擇.

如果在半個月前買入美國國債,現在收益是5%,而買入黃金,現在收益是-13%.國家如果按照劉軍洛謝國忠的金融小白菜投資思維就完蛋了.國家投資都是長期投資.美國已經接近於沒有降息空間.預期在2009年10月,石油價格由147元跌到50美元,黃金由980美元跌到500美元,黃金跌幅較好於石油.全世界可交易的黃金價值只值4000億美元,我國有外匯1.9萬億美元,投資黃金無法投,而且會嚴重虧損.而買美國國債,每年的債券利息可以穩拿在手,而且可以享受美元升值利益.我國享受美國升值並不多,其它國家享受美元升值才利害.

全球貿易已經把世界連成了一體.尤其是中國,中國已經超過德國成了貿易依存度最大的國家.美國和中國的關系就像廣東和江蘇的關系,像房地產業和銀行的關系.一損皆損,一榮皆榮.美國現在為中國貢獻的貿易逆差是2500億美元.相當於直接使中國GDP增加5%.如果這個順差減小到1000億美元,那麼中國GDP增長率就下降3%.美國還影響著其它國家.事實上美國不會垮,會垮的是股市,中國如果袖手旁觀會讓道指到六千點,這樣滬指會到1300點.美國跨國企業為避免倒閉會撤回到美國,世界上投資嚴重萎縮,後果完全不堪設想.全球的共識是保持金融穩定,所有常有G7G20的全球聯合政府出救市政策.唯有小白菜們逆天而行,想推人一把,卻不知道害得正是自己.中國現在經濟發展非常好,這種勢頭若能再持續幾年,中國成為第一大國指日可待.我早就做過預測,2010年中國GDP將超過日本15%成為世界第二.在發展最好的時候,理應想的是持續發展,而不是去做損人害已的事.中國已經被世界孤立了四十多年,歷史不能重演,中國比美國更加不能崩潰.全世界都很融洽,唯獨文革餘孽不願融洽.

6. 美國政府國債上限 12.294 萬億美元，是怎麼計算計算出來的

國債余額上限是指聯邦政府的債務上限。美國憲法賦予美國國會有權確定美國聯邦政府債務總額的最高限額。確定法定債務的上限是要限制聯邦債務的擴大，控制聯邦政府的支出。如果聯邦政府債務總額接近法定的上限，美國財政部必須採取非尋常措施來滿足承擔的義務。債務上限也確定了國會和政府承擔財政義務，使政府在赤字條件下借入資金。同時，債務上限也表達了節儉的理念和管理政府財政的經濟考量。
美國聯邦政府的債務通過兩個方式形成，一是聯邦政府向公眾發行債券出售債務，為預算赤字融資，這被稱為公眾持有的債務；二是聯邦政府因某些支出增加債務，如社會安全、醫療和運輸，從而減少了政府賬戶的順差，這被稱為政府賬戶產生的債務。這兩類方式產生的債務加總為聯邦政府的債務總和。
法律上確定美國國債上限始於1917年的"第二次自由債券法案"，該法案出台背景是美國政府通過融資參與世界第一次大戰。該法案對美國財政部發行債券作出總量限制的規定，並在以後的20年裡，該法案實施中分別對長短期國債債券的數量作出限制。1939年，美國國會廢除了分別限制長短期國債債券的數量限制，但繼續實行對公共債務的總量限制，從而使財政部更能靈活地管理國債事務，對各類債務進行期限搭配。 1941年至1945年，美國國債上限被限制在3000億美元。二戰結束後，國債上限下降，一直到1962年，才接近3000億美元的水平。但1962年以後，美國國債上限一直提高，國債上限佔GDP的比重不斷上升，尤其金融危機爆發以來的最近幾年。2008年至2010年，美國國債上限分別為10.61萬億美元、12.10萬億美元和14.29萬億美元，分別佔GDP的比重為70%、84.1%和92.1%。
美國國債上限增加背後的經濟機制是這樣的：國債上限增加是美國財政赤字的增加，財政赤字增加在短期內能刺激需求和增加產出。這就是美國出台"2009年美國復興與再投資法案"的理由。從長期看，當經濟復甦接近充分就業時，政府的赤字會導致拉動利率的上升，高利率會導致融資成本的上升，從而抑制投資，削減生產性資本存量。高利率也會抑制消費。但高利率的積極效應促使外國資金流入美國。高利率條件下，美元資產更具吸引力，外國投資者會購買美國國債。 因為購買美國的債券，首先必須購買美元，從而導致美元升值。美元升值將導致美國進口產品價格下降和出口產品價格上升，從而引起美國貿易收支朝逆差方向發展。外國資本的流入可以部分抵消財政赤字增加對投資的消極作用。由於美元是國際貨幣，美國中央銀行通過購買美國國債使美元流向全世界。所以，美國的財政赤字，即美國的債務一定程度上是全世界承擔的。
誰是美國債務的債權人？美國國債持有者的分布是這樣的：美國政府通過其掌握的信託基金是美國國債主要的持有者，擁有美國國債的37.8%；美聯儲擁有6.5%；國內私人機構和自然人擁有21.8%；州政府和當地政府擁有4.6%；外國投資者29.3%。
美國國債上限的上下幅度如何確定？從長期看，國債佔GDP的比例是確定經濟穩定的關鍵指標，從而也成為確定國債上限的依據。如果國債的增長超過GDP增長，國債是不可持續的。國債佔GDP的比例取決於預算赤字，也取決於利率和GDP增長率。通常情況下，預算赤字應該等於債務利息支付。從而使每年的債務增長等於債務的融資成本。所以，債務增長率等於利率。如果利率高於GDP增長率，債務增長就超過了GDP增長，國債佔GDP的比例就上升。 與此相反，利率低於GDP增長率，國債佔GDP的比例就下降。從1940年至1970年，美國政府的預算赤字與債務利息支付基本持平，但是從小布希政府以來，預算赤字遠遠超過了債務利息支付，所以，美國國債已面臨不可持續問題。投資者如果懷疑美國國債的償付能力，美國國債就不再可能在市場上繼續融資。從橫向比較看，美國國債佔GDP的比例在發達國家中並不高。2009年，國債佔GDP的比例，比利時為101.2%，希臘為114.9%，義大利為123.6%，日本為189.3%，美國為83.9%。
由於目前美國經濟復甦的勢頭良好，預計2011年美國經濟增長將超過3%。美國強大的國力和美國國債有著良好的信譽，美國國債並沒有給美國造成嚴重的問題

7. 2008經濟危機後期,美國國債利率大幅下降並保持低利率水平很長一段時間,是否合理

在現有的國際金融秩序中：債券市場、股票市場，而不可能大量拋售手上的美國國債，股市的風險仍然很大，而目前的情況不是很明朗，就中短期而言，美國的國債持有者們很難有其他更好的選擇。對於投資者而言，目標市場只有那麼幾塊，如果美圓大舉流出美國，將推升美圓利率，從而嚴重打擊世界經濟，進入期貨市場的資金也會減少，巴西的底子太薄，找不到美圓的合適替代者是一方面，另一方面也在於象中國這樣的債主已經被拴在美國的利益鏈上了，任何對美國不利的經濟舉動都將通過國際貿易和資本渠道反過來傷害中國的經濟。中國能做的最多也就是今後少買美國國債。而對於美國的債主來說，是極不情願看到美聯儲靠印鈔票的方式來購買美國國債的，因為這意味著債主們的權益將在必然到來的通貨膨脹中減少。。，看低美圓是個趨勢，但也應當看到，但這決不意味著股市是一個勝過國債的好去處，經濟危機還沒有見底，不定時炸彈還隨時可能爆炸。
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關於美國國內投資者的選擇問題,這是個難題。從長期看，向中國的轉移已經將國內製造業掏空，長期的財政赤字和0利率政策使得日本經濟弱不經風。金磚四國，正如前說的,第二句則是不能隨意下斷語的一個疑問美聯儲購買美國長期國債將導致國債價格上升。。.
如上說述，那些風險偏好穩健的投資者更願意投資國債。
對於債券市場而言，在各個公司破產頻現的今天有幾個投資者願意買公司債。一切的一切似乎都在昭示，它無法撼動國債市場的資金。最後只剩下國外市場了，並通過貿易和資本渠道影響到中國的經濟，從而也會影響美圓的流入！
這個問題是相當復雜而敏感的，任何異動都可能改變整個資金的走向。外匯市場也是個投機市場，它能吸引的資金是有限的？相對而言，國債的風險要小的多。對於股票市場,美聯儲的做法已經改變了長期國債的的既期利率，趕在通脹之前拋售美圓及美國國債是理性的選擇，但為什麼還這樣做？因為他知道債主們沒有其他選擇。。,但這並不意味著能長期的改變長期國債的利率。如果象中國、日本等持有巨量美國國債的國家。
因此美國長期利率的飆升僅僅是個理論上的存在，在實際中我們不會看到這個現象，在中國的帶動下，中國是外資的最好去處。
但是。。，美股走出了一波比較大的反彈，歐洲？不行,國債的既期利率下降，本來就與國債市場離的比較遠，又經歷了貨幣的大幅震盪。看來看去只有中國才是「救市主」財政贏余+外匯贏余+外貿贏余+匯率升值預期+金融業沒有開放+高儲蓄+醫療改革+開發農村市場。、美圓資產失去信心而大量拋售美國國債,名義利息是不變的,因此國債的既期價格的上升就意味著國債的既期利率下降.你問題中第一句是對的，印度還不錯可是市場還太小容不下太多的資金。。如果不考慮其他因素，對美圓、期貨市場、房地產市場、外匯市場和國外的金融和房地產市場,因為國債的既期利率等於國債的名義利息/既期價格，看一下期貨市場的成交量就知道了，而且容量太小，如果沒有出現好的機會（比如象97年亞洲金融風暴）？可能唯一的希望也只有這了，但是俄羅斯的石油依賴症很嚴重。
美聯儲不可能不明白其中的問題。日本？不行嚴重依賴出口，衰退的比美國更嚴重。對於期貨市場，本來就是一個投機的市場，他吸引的是高風險偏好的投資者，那麼當然有可能使美國國債重新走低，從而使美國的實際利率抬升

8. 人民幣升值,持有美國的國債真的變少了嗎！

人民幣的升值or貶值指的是人民幣匯率的上升或者下降。
這是一個經濟學上的問題。按理來說它的變化應該按照經濟規律的變化。而並不該受到外力的因素變化。同樣變化也應該循序漸進慢慢的上升or下降同樣不該忽變。

但是涉及到中國和美國人民幣匯率的問題往往和政治相結合。所以衍生成了一個政治議題，間接影響到中國關系。

可以說人民幣現在並非是國際通用貨幣，同樣不會有美元的地位，所以人民幣匯率至今屬中國內政，是由中國人民銀行根據市場規律制定的。既然不是匯率他國就不該干預，此乃中國的一個經濟主權。

自改革開放以來，尤其是21世紀後人民幣匯率基本已經按照市場規律在變化再升值。可美國現在為了自身利益強烈要求人民幣一升到底，這是我們不能接受的。

根據以上問題回答你的提問

Q1：我把你的問題理解成了人民幣升值的利弊和人民幣貶值的利弊。以及美國和為何敏感人民幣。

首先對於中國來說。人民幣的升值與貶值直接影響到的是中國的進口和出口。相信這個問題並不難理解。我的東西值錢了我買東西就省錢了賣東西就賠錢了。

所以對中國來說人民幣升值的好處。
A：人民幣國際化指日可待，人民幣可能成為國際儲備貨幣。
B：對於中國的通貨膨脹有治療的作用。
C：百姓出國旅遊留學費用便宜。中國國際地位提高。
D：中國的經濟實力提高如進口便宜了（不好說）
E：控制發展過速。
對於世界由其是美國的好處
A：美國欠中國的錢還的少了
B：由於我國出口受阻被出口國失業率下降。
C：間接破壞了中國的經濟能力滿足美國世界大哥地位
對美國的好處基本就是對我國的壞處：
A：美國欠我國的債務無形縮水
B：出口受阻導致本國失業率上升，貿易公司及是跨國企業的實力受到挑戰。
C：GDP增長率下降
D：導致國內的經濟泡沫變大甚至爆炸從而使我國經濟停滯

這里很多人都會想到1985年美日廣場協議。

實際上中國的經濟和日本是非常相似的，在1985年日本經濟飛速成長看不下去的英美德逼日本簽下廣場協議。使日元匯率極速升高。雖然日本經濟在幾年內確實很好，日本汽車進入美國，日本的GDP變為美國的一半。可是90年代日本的經濟就崩潰了，10年停滯直到21實際才修復完畢，慢慢成長。

所以中國一定要接受日本的教訓審慎評估人民幣升值的議題。

9. 美國是世界經濟第一強國，為何還要欠那麼多國債

美國是世界第一經濟強國，GDP總量為.363萬億美元；同時，美國也是世界第一債務大國，國債規模已經突破21.7萬億美元。為何美國作為世界第一強國，卻欠下這么大規模的國債？因為美國的稅收不足以支撐美國的財政支出！

唯一可行的辦法就是發行國債，籌集更多的錢來收買民心。以美國前總統奧巴馬為例，任期9年，美國國債由10萬億美元規模突破到了19萬億美元的規模，而美國GDP只由14.7萬億美元增加到18.6萬億美元。

可見，奧巴馬8年總統幾乎將美國國債提高了一倍！特朗普擔任美國總統以來，美國國債接連突破20萬億美元與21萬億美元大關，還在以每秒增加10萬美元的速度向22萬美元大關邁進！實際上，美聯儲是獨立的，只需對美國國會負責，美國政府無權叫美聯儲印點錢給他去花，而美國財政又出現了較大的赤字，所以也只能發行國債以度時艱。

10. 美國為什麼會出現那麼多國債

美國自立國以來已有國債。因為美國獨立戰爭和通過邦聯宣言，美國1791年1月1日募得國債75,463,476.52美元。其後45年，國債增長，但在安德魯·傑克遜總統任內1835年1月8日曾短暫縮減至零，但其後很快又增長至數百萬美元。
國債第一次急劇增長主因是美國南北戰爭。國債在1860年為6500萬美元，但在1863年已超過10億美元，戰爭後更增至27億美元。在1900年前，國債金額緩慢波動，後來在1910年代和1920年代初穩步增長至220億美元，主要是參與第一次世界大戰的支出。
參與第二次世界大戰使國債由1940年的510億美元，一下子提升至戰後的2600億美元。其後，國債的增長與通貨膨脹增長率相約，直到20世紀80年代時，國債又開始迅速增加。1980年至1990年，債務增加了兩倍多。冷戰結束後，債務曾短暫減少，但在2005年底，總債務已經達到7.9萬億美元，是1980年水平的8.7倍。
自2003年財政年度，計及預算和非預算支出，美國國債以每年5000億美元的速度增加。債務隨著赤字上升而增加，美國的年度預算赤字2007年約為1620億美元，預料2008年將升至4100億美元。]國會財政預算辦公室曾估計政府到2012年可錄得盈餘。然而，這一估計是根據現行法律推算，假定大規模減稅措施於2010年屆滿，而後來減稅案由於共和黨國會席次的增加而延長減稅故沒有成功達成目標。
美國多個政府部門曾警告，相對歷史水平債務水平將大幅度增加，這主要是由於對醫療、社會保障等項目的必要開支。若不改革福利制度，預料到2030年至2040年，政府稅收可能不足以支付福利開支。