法國國債史

㈠ 歐洲國債危機

被歐洲人稱為飛翔的小豬(Flying pigs)的四個歐洲新興經濟國家，成為歐洲經濟發展的引擎。Pigs的四個字母分別是這四個國家的首字母，P(葡萄牙)，I (義大利)，G(希臘)，S(西班牙)。然而，隨著金融危機的爆發，這些曾經的新興經濟體的發展卻成為了歐洲經濟復甦的瓶頸。 本周，這些歐洲的小國的財政狀況接連遭到了評級機構的警告。標准普爾本周連續三天警告了三個國家，希臘，葡萄牙和西班牙。標准普爾的分析師稱，由於這些國家的財政收入不佳，並有高昂的外債，這些國家的主權信用評級有被下調的風險。而來自倫敦的評級機構惠譽已經將希臘的主權信用評級由A-下調至BBB+。歐洲各國的財政危機的根源仍然是襲卷全球的金融危機。各國借入了大量的債務投資以促進經濟的發展，這在經濟發展良好時無可厚非。良好的財政財政收入可以保證及時歸還所欠的債務，但金融危機的爆發將問題爆發出來。一方面，各國需要增加投入以刺激經濟的復甦，另一方面，經濟衰退導致財政收入大幅減少。如果無法歸還這些債務，很可能導致主權債券的違約，使國債債券持有人遭受損失。而評級機構對這些主權債務評級的下調，表明這些國家債券違約的可能性在增加。屋漏偏遭連夜雨。9月14日，穆迪投資者服務公司下調了法國興業銀行(Societe General)與法國農業信貸銀行(Credit Agricole)的評級，表示將延續並觀望對法國巴黎銀行(BNP Paribas)的評級。評級下調的原因是這三家銀行持有規模較大的希臘主權債務。
令人更為惶恐的是，目前德國和法國還有很多銀行都持有大量歐元區成員國國債，風險潛藏其中；而歐洲銀行彼此之間的不信任情緒，則會令它們的融資能力受到市場更大的懷疑，面臨潛在的信心缺失風險；一旦歐洲銀行爆發流動性危機，銀行體系和金融市場的動盪將迫使銀行進一步減少對企業私人部門的貸款，這反過來又會惡化歐元區債務問題國家的經濟狀況，加大政府減少預算赤字的難度，使其陷入更深的償債困境。

㈡ 法國18世紀的時代背景

路易十五時代 1715年路易十四去世，其曾孫路易十五（1715—1774年）即位，年僅 5歲，由奧爾良公爵攝政。路易十五時期法國專制主義的危機公開暴露出來。路易十四去世時留下24億鋰國債，其中1/3已經到期，1715年國家財政純收入只有6900萬鋰，財政支出達到1.447億鋰，國家財政處於極大困難之中。1716年國家的財政赤字接近1億鋰。政府企圖以打擊投機與高利貸為名收取罰款，但只得到1000餘萬鋰。

為了解決財政困難，奧爾良公爵起用約翰·勞進行財政改革。約翰·勞是位蘇格蘭銀行家。在1716年他創辦一所私人銀行，發行銀行券，這種銀行券在繳納國家賦稅時同現金一樣有效。1718年，約翰·勞的銀行，被宣布為國家銀行，信譽大為提高。政府和貴族們都用這種銀行券來清還自己的債務。約翰·勞還發行西印度公司股票，該公司享有對美洲進行貿易、殖民和種植銷售煙草的權利。這在法國引起投機的狂潮，由此成為暴發戶者大有人在。約翰·勞從此官運亨通，1720年升任為財政大臣。但是，這一改革由於沒有堅實的經濟基礎，結果使法國的財政陷入了更大的混亂。1720年底，約翰·勞銀行發行的銀行券達30億鋰，而銀行的儲備僅有7億鋰。消息傳出後，引起了兌換金銀的狂潮，約翰·勞出逃它國，銀行倒閉。許多持有銀行券的貴族、富商紛紛破產。盡管政府利用銀行券償還了大部債務，但在這種情況下，只好又恢復了舊的財政制度，引起了社會各階層的不滿。

1723年，路易十五親政，但國家財政未見好轉。路易十五荒淫無度，每年的宮廷開支占國家財政收入的三分之一。貴族集團效法宮廷生活奢侈。首相弗勒里曾一度改革財政，但終究無力挽救危機。下層群眾生活貧困，社會階級矛盾尖銳化。

路易十五繼承了路易十四的擴張政策，不斷發動對外戰爭。先後參加了波蘭王位繼承戰爭、奧地利王位繼承戰爭，都以失敗告終，並退出所佔領的比利時、荷蘭等地。在七年戰爭（1756—1763年）中，法國遭到慘敗，失去了加拿大、俄亥俄河流域、路易斯安娜、塞內加爾的商站。它在印度也丟掉了大片殖民地，僅留下了5個商站。七年戰爭使英國確立了殖民霸權，而法國的強國地位受到嚴重損害。長期的對外戰爭大量消耗了法國的國力，使法國陷入了專制主義的危機。

18世紀法國社會經濟狀況和階級關系 18世紀的法國，仍然是一個封建專制的農業國家。全國絕大部分的土地集中在以國王為首的貴族以及僧侶手中。佔全國人口 95%以上的農民基本上是佃農，耕種地主的土地。雖然從18世紀初開始，法國東北部地區開始出現了資本主義農場，但總的說來，資本主義生產關系不像英國那樣深入農村。

18世紀初，法國的資本主義已有相當程度的發展。在一些工業較為發達的城市和地區，如里昂、奧爾良、阿爾薩斯—洛林等，出現了大量的資本主義性質的手工工場，其中僱傭千名以上工人的分散的手工工場和僱傭百人左右的集中手工工場也不為罕見。到18世紀中葉，一些工業部門如采礦、冶煉等行業，已經開始使用先進的機器。在貿易方面，盧昂、愛克斯、亞眠、波爾多等許多城市都是當時的對外貿易中心。法國對外主要出口酒類和各種奢侈品。進口貨物主要有棉花、香料、皮革、咖啡等。由於工商業發達，法國集中了歐洲一半以上的貨幣。

但是，法國資本主義工商業的發展，受到封建生產關系的重重阻礙。在法國資本主義的發展過程中，金融資本始終處於領先地位。從16世紀開始實行的包稅制和國債制度是法國資本原始積累的主要手段，通過包收國家各種捐稅、向國家放債，法國的金融資本家獲得了巨額收入，成為法國社會最為富有的階層。但是，自路易十六即位後，為了緩和其財政危機，用各種手段從金融資本家手中獲取金錢，使路易十一以來王權與資產階級的合作關系遭到破壞，迫使金融資本家為代表的大資產階級也走上了反對封建專制的道路。在工業部門中，由於封建行會制度的存在，使大批手工業作坊無法過渡到手工工場。因為受到封建制度保護的行會制度，對於工匠和學徒的數目、生產規模以及技術等都有嚴格的限制。路易十四時代制訂的一系列工業法規，到18世紀不僅不能推動生產力的發展，反而成為生產發展的桎梏。使法國工業的發展和技術進步舉步維艱，加之封建割據殘余的存在，使各省之間的法律、度量衡、幣制等都有不同，從而導致各地商業聯系的困難。在封建專制制度的殘酷剝削和壓迫下，佔全國人口絕大多數的農民處於赤貧狀態，購買力水平極為低下，使國內市場日益縮小。18世紀以來，法國在對外戰爭中迭遭敗績，不僅使國庫空虛，民不聊生，而且丟失了許多海外市場。僅七年戰爭中，法國在北美包括加拿大在內的大片殖民地以及在印度的殖民地均被英國佔領。以法國王室為首的各級貴族，視法國工商業為斂財的重要來源，徵收極重的工商業稅，使工場主和商人所獲利潤大部分流入他們的手中，從而大大地限制了資本的積累。這一切，使法國新興的資本主義生產關系與舊的封建生產關系之間處於尖銳的矛盾之中。

革命前的法國，仍保持著森嚴的封建等級制度。根據這一制度，所有的人被分為三個等級。第一等級是天主教教士，第二等級是貴族，資產階級、農民、城市貧民以及手工工場的僱工等構成了第三等級。

天主教會是法國封建專制制度的主要精神支柱。為了維護封建專制制度，天主教會竭力向人民宣傳封建迷信思想和封建制度存在的合理性，鼓吹人們守天知命，不做絲毫反抗。對於一切反天主教會和封建制度的「異端」，則實行殘酷的迫害。天主教會反對科學，扼殺知識，拚命地推行蒙昧主義。因此，要發展資本主義，解放人的思想，首先必須鏟除天主教會。天主教會也是法國最大的封建主。教會土地佔全國土地的1/10，僧侶也和其他的封建貴族一樣，剝削雇農，榨取封建地租。高級教士大多出身貴族，主要集中在城市裡，過著與貴族一樣奢華的生活。但第一等級中的低級僧侶則大都出身於貧苦之家，他們收入菲薄，生活拮據，對高級僧侶抱有敵視態度，同情第三等級。

作為第二等級的貴族，分為兩個階層，一為「佩劍貴族」，一為「穿袍貴族」。所謂佩劍貴族主要指的是世襲的封建貴族。他們中的大貴族大多遠離自己的領地，住在凡爾賽，靠領取年金過著極為奢侈的生活。由於特權，他們壟斷了軍隊、政府和教會中的要職。「佩劍貴族」中的中小貴族，則長年居住在鄉間，盡管不能享受大貴族那樣的奢侈生活，但由於直接剝削農民，成為農村中封建專制制度的主要代表。

「穿袍貴族」不是世襲貴族，他們的貴族頭銜主要是靠錢買來的。因此，大多出身於資產階級。「穿袍貴族」主要任各級法院中的法官，並可父子相傳。他們通過包攬訴訟榨取民財，同樣過著花天酒地的生活。但是「佩劍貴族」歧視他們，也不允許他們出入宮廷。因此，他們也對「佩劍貴族」心懷不滿。

第三等級的成分較為復雜。其中資產階級又有大中小之分。大資產階級主要是包稅商、軍火商人、專賣商、銀行家等。這些人與封建專制政府有著千絲萬縷的關系，有時他們還花錢購買爵位，成為「穿袍貴族」。因此，他們不願意推翻專制政府。但是，由於政治上他們沒有任何權力，財產也得不到封建政府的切實保證，經濟活動經常受到貴族或國王的干擾，因此他們反對革命而要求改良，只是希望通過在不觸及他們根本利益的前提下，限制國王權力，提高他們的政治地位。中產階級主要是手工工場主和一般的商人等。他們深受封建專制政府的欺壓和勒索，發展資本主義工商業的願望也受到極大的限制。因此，他們極力要求消滅封建制度，建立保護資本主義自由經濟的資產階級共和國。這些人構成了資產階級中的共和派。

小資產階級主要是城市居民。這些人主要是小商販和小作坊主等。這些人既反對大資產階級對他們的壓迫，又痛恨封建專制制度對他們的無窮盤剝。但他們也反對無產者，害怕革命會使無產者擺脫舊日政治經濟地位，從而危害他們的利益。

第三等級中人數最多的是農民。他們遭受著殘酷的封建剝削，不僅要向地主繳納地租，而且還要向地主交納各種苛捐雜稅。此外，他們還必須向國王交納所得稅（收入 1/20的土地稅）、人頭稅、土地稅；向教會交納什一稅。經過層層盤剝之後，農民所剩無幾，很難維持溫飽。18世紀後期，法國進入了歷史上的「封建反動」時期。國王又恢復了農民修築道路和建造營房的徭役。地主則竭力提高封建地租，同時還強占農村公社的公有地，使廣大農民更加貧窮困苦。法國大革命爆發前夜，法國2300萬農民中，競有150萬人淪為乞丐。因此，在第三等級中，農民階級最痛恨封建專制制度，最富有革命精神。盡管第三等級內部各階層之間也存在著矛盾，但在反對封建制度這一問題上，則是一致的。因此，第三等級與國王為首的僧侶和貴族之間的矛盾是不可調和的，只能通過暴力革命才能解決。

啟蒙運動 18世紀的法國啟蒙運動，是適應資產階級和廣大下層勞動人民反對封建專制制度的需要而開展起來的。這是一些資產階級的思想家，為使人們從封建專制的禁錮和宗教神學中解放出來而發動的一場思想解放運動。他們激烈地抨擊封建專制制度以及教會的腐朽和反動性，指責國王為首的封建貴族佔有了社會的全部財富，而別人卻呻吟在極端的貧困之中。他們反對宗教迷信，指出上帝是不存在的，《聖經》是編造出來的，顯聖奇跡則是教士隨意編造出來的謊言。他們宣揚個性解放，要求人所應有的全部自由。同時，啟蒙思想家論證了摧毀封建制度的必要性，主張社會改革，並勾畫出未來社會的美好圖景。

啟蒙運動是在17世紀唯理主義思潮的基礎上發展起來的。唯理主義哲學的代表人物是笛卡，盡管他的哲學思想是唯心主義的，但他所提出的用人的理性，代替神的啟示，用人的分析論證來代替對神的盲目崇拜的思想，對於打破天主教會的精神和文化壟斷，有著重大的進步意義。思想家提出以理性原則代替權威和傳統的原則，提出對過去的一切，包括舊的傳統宗教和國家政體都要用理智加以研究和批判。這種理智和批判的精神，就是啟蒙運動最突出的特點。此外，啟蒙運動的發生，還受到18世紀在歐洲發展起來的自然權力說、社會契約說以及分權理論的影響。啟蒙運動在推動資產階級革命的爆發和吸引廣大人民群眾參加革命方面，起了重大的作用，也使法國革命不同於英國革命，完全拋掉了宗教的外衣，採取了公開的政治斗爭的形式。

啟蒙運動的先驅和創始者是伏爾泰（1694—1778年）和孟德斯鳩（1689—1775年）。他們的學說反映了大資產階級的要求，屬於資產階級的溫和派，成為大革命時期大資產階級建立君主立憲政體的指導思想。

伏爾泰原名弗朗索瓦·馬利·阿魯埃。他的著作浩豐，涉及政治、哲學、文學、歷史以及自然科學等多方面。他的代表作主要有《哲學辭典》、《路易十四時代》、《論各民族的風俗與精神》等。伏爾泰無情地批判了作為封建制度的精神支柱的天主教會，提出了「消滅醜行」的口號，公開反對教會所造成的宗教迷信、宗教迫害和人們的愚昧無知，以及社會上的種種弊病，指出這一切弊病的根源就在於天主教會的欺騙。他痛斥天主教會是「九頭鳥」，羅馬教皇是「騙子」。天主教教士是「文明的惡棍」。他在政治上主張仿效英國的君主立憲制度，主張將天賦人權交與人民，在法律面前人人平等，取消特權，限制王權。但是，由於他站在大資產階級的立場上，思想上又經常處於矛盾之中。他一方面批判天主教會，但又認為社會不平等是不可改變的現象，一方面主張將「天賦人權」歸還人民，但又認為人民是「群氓」，沒有自己管理自己的能力，需要「聰明人」的監護。伏爾泰的社會政治觀點的兩重性，反映出大資產階級在反對封建專制制度斗爭中的曖昧和妥協的態度。

孟德斯鳩出身貴族，曾擔任過地方高等法院的法官。他的主要著作有《論法的精神》、《波斯人信札》、《羅馬盛衰原因論》等。孟德斯鳩與伏爾泰一樣，在反對天主教會的思想專制方面極為堅決。在其著作中，無情地批判和嘲諷了天主教會和教會的殘忍和無能。同時，他也強烈反對特權階層的專制和殘暴。但是，他並不主張廢除王權，認為法國應該效仿英國，建立起君主立憲政體。他的全部政治主張都體現在其著作《論法的精神》中。在這部著作中，孟德斯鳩認為立法、行政、司法三權分立，便可限制王權，因此，沒有必要進行一場革命來達到這一目的。這一思想，後來被大革命中的君主立憲派所利用，並體現在《人權宣言》和1791年的憲法中。

在啟蒙運動中，代表中產階級的思想家是網路全書派和重農學派中的經濟學家魁奈。網路全書派的主要代表有狄德羅（1713—1784年）、霍爾巴赫（1723—1789年）、愛爾維修（1715—1771年）等人。由狄德羅主編的《科學、藝術與工藝網路全書》反映了他們的全部政治思想觀點，因此他們被人稱為「網路全書派」。網路全書派是16世紀法國革命時代最具代表性的唯物論和無神論的代表。但是，他們的唯物論是機械的、形而上學的。他們認為自然世界是物質的，沒有超自然的上帝存在。他們通過出版網路全書，向人們傳授自然科學文化知識，以揭露宗教封建迷信的荒謬，抨擊天主教會和教士的愚昧和殘暴，並指出宗教是用來抬高國王身價壓迫人民的。在論述社會現象時，他們運用機械唯物論的觀點，認為封建制度是不合人性的，而資本主義制度才是人類合理的政治制度。從這一觀點出發，他們提出應該將王許可權制到最小的限度，換言之，也就是實行君主立憲，但不必要採取革命的手段。魁奈（1694—1774年）是經典政治經濟學的代表人物之一，主要著作有《經濟表》等。他是第一個系統的理解和分析資本主義生產過程中剩餘價值問題的經濟學家。他極力推崇資產階級的經濟自由的思想，並創造性地論述了再生產的理論。

啟蒙運動中代表小資產階級利益的思想家是盧梭（1712—1778年）。盧梭出生於日內瓦的一個鍾表匠的家中，早年由於家境貧寒，過著到處流浪的生活，深刻體驗了下層人民的疾苦和心情。因此，他的思想較為激進和革命。其代表作主要有《愛彌爾》、《社會契約論》、《論人類不平等的根源和基礎》、《懺悔錄》等。盧梭認為，私有財產是人類不平等及一切罪惡和不幸的根源。因此，在其著作中，他激烈地抨擊了社會上存在的貧富不均的現象。但是盧梭又不主張鏟除私有制，而希望通過保留小私有制達到經濟上人人平等的目的。在政治思想上，他提出了「社會契約論」和「主權在民」的理論。他認為，為了維護人類社會的自由平等，應按社會契約的原則建立國家。他針對路易十六提出的「朕即國家」的謬論，提出國王不是人民的主人，而是人民的僕人，對不稱職的僕人，人民可以按照自己的意願撤換他。「主權在民」的理論是盧梭政治思想中的基本原則。盧梭與伏爾泰和孟德斯鳩不同，他極力主張推翻君主專制制度，建立一個民主共和國。盧梭的思想對於後來大革命中的雅各賓派產生了極大的影響。

在啟蒙運動中，還出現了一批反映下層人民群眾革命要求的思想家，最具有代表性的是梅里葉（ 1664—1729年）、瑪布里（1700—1785年）和摩萊里（生卒年不詳）等人。這批思想家的思想中都帶有明顯的機械唯物主義和空想共產主義色彩。梅葉里在其代表作《遺書》中，痛斥了私有制，指出私有制和社會上的不平等現象是萬惡之源，並將教士、投機商人、官吏統統稱為「富足的懶蟲」，稱封建地主是「魔鬼」。他主張每個人在社會中都應做有益社會的事，社會財富應由大眾共同享受。號召人民起來革命，推翻封建專制制度。摩萊里在其著作《自然法典》中，提出應該消滅私有制，建立一個人人平等的共產主義社會。但是他並不主張通過革命來達到這一目的，而是認為只要消滅社會上的偏見和謬誤，就可以實現他的主張。瑪布里的觀點與梅里葉的觀點大致相同。他認為只有消除社會不平等才能消除暴政和罪惡。在其著作《論法制或法的原則》和《論公民的權力和義務》中，瑪布里描繪了他的理想共和國的圖景：在這個共和國里「人人平等，人人自由，一切人皆為兄弟，禁止佔有財產是這個共和國的第一法律」。但是，他又不切實際地提出，這一理想的國家，不能建立在當時的社會條件下，只能建立在荒無人煙的海島上。這種空想共產主義思想，正是當時社會上廣大勞動人民群眾對現實絕望心情的一個側面反映。

由於啟蒙運動，18世紀被稱為「啟蒙時代」。啟蒙運動是繼文藝復興運動以來的第二次思想解放運動，而且是在更高的理性主義的基礎上進行的。在理性主義的旗幟下，啟蒙思想家們將封建專制制度的神聖外衣—天主教和天主教會，以及在這一神聖外衣掩蓋之下，封建統治階級所進行的一切活動，統統放在理性主義的天平上讓人們自己去思考和評斷，從而暴露出它的虛偽和欺騙性。啟蒙運動的哲學前提是社會應建立在自然法則之上。啟蒙思想家們提出既然根本不存在神授的特權，那麼人就是生而平等和自由的，追求幸福、生存是每一個人的權利，是任何人不可剝奪的。這種以人的自然權利來對抗和否定封建特權的思想，是啟蒙主義運動對人類最重要的貢獻。啟蒙運動在提倡科學，反對蒙昧主義方面，也起了重大的作用。伏爾泰、狄德羅等人在反對封建專制主義制度的同時，也是自然科學的狂熱的倡導者和宣傳者。啟蒙主義思想家對於第三等級的勝利滿懷信心，為未來的新的社會描繪了一幅美好的藍圖，從而為法國大革命的到來，做了充分的思想准備。動員人民投身於革命，推動法國革命的發展，起了極為重要的作用。盡管他們的思想反映了不同的政治和階級派別的要求，但就整個法國革命的過程來說，每一個階段都可以找到啟蒙思想家影響的痕跡。同時，法國的啟蒙運動，對歐美各國的資產階級革命，也都產生了不同程度的影響。

㈢ 國債發展的歷史

6家銀行七一開賣儲蓄國債

7月1日起，工、農、中、建、交、招六大銀行將開賣儲蓄國債。本月20日起，沈陽市民就可以到上述6家銀行開立個人國債託管賬戶。
認購起點為100元

"財政部已經確定從7月1日開始發售儲蓄國債，銀行也已經做好了發售的准備工作，先行發售的有兩個品種。 "昨天，省內某大型國有銀行儲蓄國債負責人透露。

儲蓄國債為記名國債，採用實名制，以100元為起點，以百元的整數倍辦理各項業務。上述人士還告訴記者，儲蓄國債以電子方式記錄債權，通過投資者在承辦商業銀行開設的人民幣結算賬戶進行資金清算。逾期兌付還給利息20多年的國債發售格局將被儲蓄國債打破，與憑證式國債逾期不加計利息的傳統相比，儲蓄國債到期後，承辦銀行自動將投資者應收本金和利息轉入其資金賬戶，轉入資金賬戶的本息資金作為居民存款由承辦銀行按活期存款利率計付利息。

另外，儲蓄式國債業務只針對個人發售的特點將增加普通市民的投資機會。利息收入不用繳稅

不收利息稅應該是儲蓄國債最大的特點，雖然利率水平還沒最終敲定，但和儲蓄存款相比，收益肯定要高一些，3年期的票面利率有望確定為3.14％。

銀行存款的利息收入要繳20％的個人所得稅，目前銀行3年期儲蓄存款利率為3.24％，繳稅後的實際收益為2.59％，沒有3年期的固定利率固定期限儲蓄國債收益高。買債提醒

要先開戶

准備個人有效身份證件和上述六家銀行中一家的存摺到開戶行開戶，存夠錢帶齊證件去認購。

債權查詢

到銀行櫃台列印個人國債賬戶對賬單據；撥打銀行客戶服務熱線電話查詢；若對以上兩種查詢方式得出的結果有疑問，可以再撥打中央國債公司的復核查詢電話（010－66005000）查詢債權（復核查詢只能查詢截至上一日的債券余額）。

提前兌取

必須確認債券處於可以提前兌取的期間內。

付息及還本

到期直接支付到投資者資金清算賬戶，無需任何手續。
希望採納

㈣ 327國債事件整個故事的來龍去脈

一、年2月23日爆發的327國債期貨事件，可以說是建國以來罕見的金融地震。

327品種是對1992年發行的3年期國債期貨合約的代稱。由於其於1995年6月即將交收，現貨1992年3年期國債保值貼補率明顯低於銀行利率，故一向是頗為活躍的炒作題材。

市場在1994年底就傳言327等低於同期銀行存款利率的國庫券可能要加息；而另一些人則認為不可能，因為一旦加息需要國家多支出10多億元的資金，在客觀形勢吃緊的情況下，顯然絕非易事。

於是，圍繞著對這一問題的爭議，期貨市場形成了327品種的多方與空方，該品種價格行情的最大振幅曾達4元多。

二、2月23日，財政部發出公告，關於1992年期國庫券保值貼補的消息終於得到證實。多頭得理不饒人，咄咄逼人地乘勝追擊，而空方卻不甘束手就擒。雙方圍繞327高地展開了激烈的爭奪戰。

空方的總指揮是萬國證券公司，二號主力遼寧國發(集團)公司。

在148.50元附近，空方集結了大量的兵力。但多方力量勢不可擋，一開盤，價位就跳空高開，數百萬的空單被輕而易舉地吃掉，價格大幅飆升，迅速推高到151.98元。16時22分，離收盤還有8分鍾。

正當許多人都以為大局已定時，風雲突變，730萬口(約合人民幣1460億元)的拋單突然出現在屏幕上，多方頓時兵敗如山倒。

最後雙方在147.50元的位置鳴金收兵。當日上海國債期貨總成交8539.93億元，其中80%即6800億元左右集中在327品種上。若按收市價147.50元結算，意味著一大批多頭將一貧如洗，甚至陷於無法自拔的資不抵債的泥坑。

交易剛結束，上海證券交易所、證管辦就接到了指有會員嚴重違規操作的控告。根據後來的處理結果，327事件被定性為一起嚴重的違規事件。

它是在國債期貨市場發展過快、交易所監管不嚴和風險管理滯後的情況下，由上海萬國證券公司、遼寧國發(集團)股份有限公司等少數大戶蓄意違規、操縱市場、扭曲價格、嚴重擾亂市場秩序所引起的國債期貨風波。

三、作為327事件主要責任者的萬國證券公司，在這次大起大落的劇烈震盪中，一下子就陷入了滅頂之災。萬國證券成立於1988年7月18日，總裁管金生。

這家起步時只有3500萬元資本金的證券公司在短短6年的時間就發展成資產規模數十億元的綜合性公司，是中國證券業的一大奇跡。

萬國證券成立不到兩個月就先聲奪人，爭取到為義大利國民勞動銀行新加坡分行在倫敦發行歐洲日元證券作承銷商，成為中國在國際金融市場從事同類業務的第一家證券公司。

1992年，萬國證券又與中國新技術創業投資公司及香港長江實業集團聯合收購香港上市公司大眾國際51%的股權，又創造了國內證券公司第一次在香港收購控股上市公司的奇跡。

1993年。萬國證券在首批券商信用評級中成為唯一獲得國內AAA最高信用級別的一家。

1994年，萬國證券A股交易占上交所總成交量的22%，B股則達到50%，在上交所會員中首屈一指。當年上市的上海12隻B股中有8隻是由萬國證券作國內主承銷商。

如日中天的萬國證券打起了「萬國證券，證券王國」的旗號，聲言要成為中國的野村、中國的美林。然而，在缺乏必要的監管條件下的過於順利以及由此滋長起來的狂妄自大及膨脹野心，卻成了它的「死穴」。

四、萬國證券的總裁管金生是上海外國語學院法國文學碩士，畢業後先後就職於上海市級機關、上海信託投資公司。曾擔任中美國際投資法研討會秘書長，由此而受歐共體邀請，到比利時布魯塞爾大學進修，獲法學碩士及商業管理碩士。

1988年學成回國，即著手創辦萬國證券公司。人生經歷上過於一帆風順，同樣容易養成一個人過於自負的性格。他風頭出盡，被尊為「中國證券教父」。

327事件後，人們指責管金生用家長制的那一套來領導全國最大的證券公司，而他本人卻感到還有一條，這就是萬國缺少監督機制。

如果說管金生在327品種上走了眼不過是一種偶然，那麼，他以及他所領導的萬國在327事件中的所作所為則是一種必然。自從成為中國證券期貨市場幾乎所向無敵的虎狼之師，他們就太自以為是，也太自信了，他們以為國家不可能因其利率偏低而加息，因而一直在做空。

而當加息的消息被證實時，為了挽救公司可能出現的高達10億元以上的損失，便不顧一切地鋌而走險，違規惡炒。

2月23日下午，空方主力陣營中的遼國發臨陣倒戈，突然空翻多，使327品種的創出151.98元的天價。

在大勢既去的情況下，最後8分鍾，急紅了眼的空方司令萬國赤膊上陣，先以50萬口將價位打到150元，接著連續以幾個數十萬口的量級把價位再打到148元，最後一筆730萬口的巨大賣單令全場目瞪口呆，把價位封死在147.50元。

在這一陣緊鑼密鼓的狂轟爛炸之中，萬國共拋出1056萬口賣單，面值達2112億元，而所有的327國債總額只有240億元。也就是說，萬國賣空的數額超過了該品種總額的7.8倍。

管金生的一步之差，令萬國遭遇了它事業上的滑鐵盧，在管本人而言也是其人生道路上的滑鐵盧。

(4)法國國債史擴展閱讀

「中國的巴林事件」

以萬國證券公司為代表的空方主力認為1995年1月起通貨膨脹已見頂回落，不會貼息，堅決做空，而其對手方中經開則依據物價翹尾、周邊市場「327」品種價格普遍高於上海以及提前了解財政部決策動向等因素，堅決做多，不斷推升價位。

1995年2月23日，一直在「327」品種上聯合做空的遼寧國發(集團)有限公司搶先得知「327」貼息消息，立即由做空改為做多，使得「327」品種在一分鍾內上漲2元，十分鍾內上漲3.77元。

做空主力萬國證券公司立即陷入困境，按照其當時的持倉量和價位，一旦期貨合約到期，履行交割義務，其虧損高達60多億元。

為維護自己利益，「327」合約空方主力在148.50價位封盤失敗後，在交易結束前最後8分鍾，空方主力大量透支交易，以700萬手、價值1400億元的巨量空單，將價格打壓至147.50元收盤，使「327」合約暴跌3.8元，並使當日開倉的多頭全線爆倉，造成了傳媒所稱的「中國的巴林事件」。

「327」國債交易中的異常情況，震驚了證券市場。事發當日晚上，上交所召集有關各方緊急磋商，最終權衡利弊，確認空方主力惡意違規，宣布最後8分鍾所有的「327」品種期貨交易無效，各會員之間實行協議平倉。

㈤ 債券的發展史

在證券中，債券的歷史比股票要悠久，其中最早的債券形式就是在奴隸制時代產生的公債券。據文獻記載，希臘和羅馬在公元前4世紀就開始出現國家向商人、高利貸者和寺院借債的情況。進入封建社會之後，公債就得到進一步的發展，許多封建主、帝王和共和國每當遇到財政困難、特別是發生戰爭時便發行公債。12世紀末期，在當時經濟最發達的義大利城市佛羅倫薩，政府曾向金融業者募集公債。其後熱那亞、威尼斯等城市相繼仿效。15世紀末16世紀初，美州新大陸被發現，歐洲和印度之間的航路開通，貿易進一步擴大。
為爭奪海外市場而進行的戰爭使得荷蘭、英國等競相發行公債，籌措資金。在1600年設立的東印度公司，是歷史上最古老的股份公司，它除了發行股票之外，還發行短期債券，並進行買賣交易。美國在獨立戰爭時期，也曾發行多種中期債券和臨時債券，這些債券的發行和交易便形成了美國最初的證券市場。19世紀30年代後，美國各州大量發行州際債券。
19世紀40—50年代由政府擔保的鐵路債券迅速增長，有力地推動了美國的鐵路建設。19世紀末到20世紀，歐美資本主義各國相繼進入壟斷階段，為確保原料來源和產品市場，建立和鞏固殖民統治，加速資本的積聚和集中，股份公司發行大量的公司債，並不斷創造出新的債券種類，這樣就組建形成了今天多品種、多樣化的債券體系。

㈥ 法國大革命的歷史背景

革命發生的直接原因是1788年春法國的旱災。1788年法國還沒有從發生在3年前的乾旱中恢復過來，上次乾旱因飼料不足出現了大規模的屠宰牲畜的情況，造成以牲畜的排泄物為主要肥料的法國農田肥力不足大量閑置。 1788年7月13日，周長達40毫米的冰雹連續敲打著農田，造成大量土地收成全無。同年冬天，法國處於嚴寒狀態。這致使法國大革命前夕，麵包的價格大幅度上漲（從正常情況下的一個4磅麵包8蘇到1789年底的12蘇），患病人數和死亡率上漲，大規模的飢荒和普遍的營養不良。飢荒甚至蔓延到歐洲的多個地區，而且政府缺乏足夠的運力致使食品無法運往災區。
18世紀是法國經濟通貨膨脹日益惡化的時代，通貨膨脹使得社會購買力下降，1780年代地主因欠收加租又進一步削弱農民的收入。國內最大的地主羅馬天主教會對穀物徵收什一稅。什一稅盡管表面上減輕了國王稅項對民眾的壓力，實際上對每天都餓著肚子的窮人而言是一座大山。國內設置的關卡則限制了國內的經濟活動，以及在間歇性的作物歉收時成為運輸障礙。資料顯示1788年貧戶的家庭一半收入花費在麵包上，1789年則達到80%。商品滯銷，農民湧入城市造成高失業率，都使得社會開始動盪不安。
法國由於路易十五時代的過度參戰又未能打贏（特別是七年戰爭）而導致國庫空虛，以及參加美國獨立戰爭帶來的財政壓力。當時法國國債總量高達20億里拉。由於戰爭債務帶來的社會負擔，加上君主體制下的軍隊無能，為給退役老兵提供社會服務所拖累。同時貴族階級，尤其是住在凡爾賽的路易十六和瑪麗·安托瓦內特皇後的奢華生活大大加重平民百姓的經濟負擔。老舊而效率低下的財政系統無法負擔政府債務，而不合理的稅務制度又讓這一切雪上加霜。 新舊階級勢力之間的沖突在某種程度上對革命推波助瀾。法國的貴族頭銜是開放的，讓一些有能力及有錢的第三等級人群有機會成為貴族。
1700年至1789年間，法國社會增加了約5萬個新貴族。隨著國家財政陷入危機，封爵的價格越來越高。另一方面，一些沒落的貴族對這些新貴族也十分的不滿。貴族本身也有投資商業、礦業、地產等行業，因此中產階級財富與貴族財富的概念界限在18世紀以後變得模糊，但中產階級和貴族之間的沖突依然日益嚴重。 在路易十五當政時期（1715年-1774年），由於人民極度不滿國王的統治，不斷遭到各種抨擊。這形成了啟蒙運動，涌現出了伏爾泰、孟德斯鳩、盧梭、狄德羅等一大批思想開明的人物，天賦人權、君主立憲、三權分立、主權在民等思想應運而生，並且日益深入人心。
在革命前，法國的居民被分成3個等級：
第一等級：天主教高級教士
第二等級：貴族
第三等級：包括資產者、農民、無產者在內的市民、下層人民，除第一第二等級外其他階層
1789年5月5日路易十六在凡爾賽宮召開三級會議，企圖對第三等級增稅，以解救政府財政危機。第三等級代表則要求制定憲法，限制王權，實行改革。6月17日第三等級代表宣布成立國民議會，7月9日改稱制憲議會。路易十六調集軍隊企圖解散議會，激起巴黎人民的武裝起義。 17世紀及18世紀歐美地區發生了一場思想及文化運動，認為這個宇宙的秩序是可以透過理性來掌握的。人類歷史從此展開在思潮、知識及訊息上的「啟蒙」，開啟了現代化和現代性的發展歷程。德國哲學家康德以「勇於求知」的啟蒙精神來闡述人類理性的角色。他認為啟蒙運動是人類的最終解放時代，將人類意識從不成熟的無知和錯誤狀態中解放。
18世紀初期啟蒙運動的主要人物是伏爾泰、孟德斯鳩，學風謹嚴。至該世紀後期，學風為之一變，狄德羅、盧梭、蒲豐以及孔狄亞克、杜爾哥、孔多塞等都是網路全書派的哲學家，致力編輯該世紀偉大成就之一的《網路全書》 。
啟蒙運動為打倒法國舊制度的法國大革命等革命提供了自由的革命思想，孟德斯鳩的主張對取代舊的君權神授的王朝體制有重要作用，孟德斯鳩主張，新的共和國政制體制需要有以理性為基礎的憲法。

㈦ 據說327國債事件是證券史上一個重要事件，想 問下具體是什麼事情~

327是一個國債的產品，兌付辦法是票面利率8%加保值貼息。由於保值貼息的不確定性，決定了該產品在期貨市場上有一定的投機價值，成為了當年最為熱門的炒作素材，而由此引發的327案。眾所周知的是，在91~94中國通脹率一直居高不下的這三年裡，保值貼息率一直在7~8%的水平上。根據這些數據，時任萬國證券總經理，有中國證券教父之稱的管金生的預測，327國債的保值貼息率不可能上調，即使不下降，也應維持在8%的水平。按照這一計算，327國債將以132元的價格兌付。因此當市價在147~148元波動的時候，萬國證券聯合遼寧國發集團，成為了市場空頭主力。而另外一邊，當時的中國經濟開發有限公司（簡稱中經開)，隸屬於財政部，有理由認為，它當時已經知道財政部將上調保值貼息率。因此，中經開成為了多頭主力。
1995年2月23日，財政部發布公告稱，327國債將按148.50元兌付，空頭判斷徹底錯誤。當日，中經開率領多方借利好大肆買入，將價格推到了151.98元。隨後遼國發的高嶺、高原兄弟在形勢對空頭及其不利的情況下由空翻多，將其50萬口做空單迅速平倉，反手買入50萬口做多，327國債在1分鍾內漲了2元。管金生為
證券之星問股

㈧ 國際債券的發展歷史

（一）歐洲債券市場
歐洲的債券市場發展源於地理大發現和殖民主義的擴張階段，為了籌集冒險資金和戰爭資金，英國、荷蘭和西班牙等先起國家和公司發行了帶有國債及企業債性質的債券，這些債券最初是被富有的個人投資者持有，債券的交易主要發生在個人投資者之間，以場外市場為主。然而，在以個人投資者為主體的投資者結構中，交易者個人之間存在信用風險，場外市場無法消除個人投資者之間的結算的信用風險，因此債券市場發展非常緩慢；隨著交易所設立專門的清算機構，極大降低了信用風險，滿足了中小投資人的需求，從19世紀中到20世紀40年代，場內債券交易迅速發展，並成為債券的主要交易場所，場內交易市場清算方式的創新促進了債券市場的融資效率和交易效率；但是，隨著戰後機構投資者的壯大和債券存量的急劇擴大，大量的債券集聚在機構投資者手中，債券的大宗性和低收益性逐漸顯現，機構投資者開始在場外以詢價的方式進行交易，債券交易逐漸又從場內交易轉移到場外，截至20世紀90年代，發達國家市場的場外交易量占整個交易量95%以上。
歐洲債券市場的發展路徑經歷了從場外交易到場內交易、再到場外交易的過程充分地反映了最優的債券市場模式並不是由政府強制外生給定的，而是由市場的投資者結構變化主導，投資者對交易方式和結算方式等的內在需求決定了債券市場的交易方式，投資者結構的變遷決定了債券交易的市場模式。現階段，歐洲各國以場外交易為主、場內市場為輔的市場模式既滿足了機構投資者的需求，又滿足了個人投資者小額、標准化和防範對於信用風險的需要，極大促進了債券市場的發展。
（二）美國債券市場
1790年，為了償還獨立戰爭的債務，聯邦政府發行了8000萬美元債券；1792年，紐約交易所誕生，債券一直是交易所的主要交易品種。到1920年，經濟的快速增長，股票的吸引力一直增長，場內的債券交易活躍度開始降低，並且交易空間被股票侵佔。進入20世紀60年代，信息技術的飛速發展使得詢價、交易、清算和信息傳播更為快捷和低廉，場外市場交易成本大為降低。信息技術的發展和機構投資者的壯大，使得債券交易逐步從場內交易轉移到場外交易，截至2004年，場內交易量還不到總交易量的1%。
為了更好地理解這種債券市場模式的變遷，我們選擇了具有代表性的債券類型——市政債券市場模式的變遷進行分析。1926年和1927年以前，美國的市政債券交易還是很活躍，但從1928年8月開始，美國市政債券交易量急劇萎縮，從1930年5月開始，交易所市場的債券徹底失去了流動性，市政債券主要在場外市場交易。市政債券市場模式發展從場內向場外轉變的根本原因在於投資者結構發生了改變，在20世紀20年代，美國股票市場出現了歷史上少有的10年大牛市，個人投資者都被股票市場巨大的盈利空間吸引，對傳統上的投資如市政債券不再感興趣，個人投資者的急劇減少改變了當時的市政債券的投資者結構，機構投資者在市政債券市場中顯得更加重要，成為了市政債市場的主要交易方，機構投資者發現轉移到場外交易變得有利可圖，並且可以很方便找到交易對手，因此市政債券的交易場所逐漸從場內轉移到場外。而當股票市場由於大蕭條崩潰時，個人投資者想重新投資市政債券時，由於流動性的外部效應導致重新進入場內交易已很難獲得流動性，而個人投資者在場外交易面臨高的交易成本而不得不退出交易或者通過機構投資者進行交易，市政債券市場的機構投資者結構得到強化，美國的市政債券市場完成了從場內交易向場外交易的市場模式的轉變?

㈨ 國債首先在哪個國家確立起來

最早出現於奴隸社會，伴隨著商品經濟的一定發展及國家財政赤字的出現，國債由此而產生。國債的產生使國債理論開始逐漸形成並不斷發展。

現代意義上的國債是在佛羅倫薩和義大利其他城市共和國中首先出現的。從那時起，國債席捲整個歐洲，一些民族國家，如西班牙、法國和荷蘭都開始發行國債。在數百年的國債實踐活動中，西方社會產生了種種國債理論，並且很自然地發生了各種的爭論。由於利益得失等各種因素的原因，也就形成了反對與支持國債兩種主要觀點，也就使得國債理論構成了財政經濟理論的重要組成部分。

㈩ 國債的發展歷史

中國最早是從清朝末期開始發行國內公債並大量舉借喪權辱國的外債。
由中國共產黨領導的紅色政權在新民主主義時期也曾多次發行公債，如1932年江西中央革命根據地曾分2期發行總額為180萬元的「革命戰爭短期公債」。
新中國成立後，中國國債發行可分為三個階段：第一階段是新中國剛剛建立的1950年，當時為了保證仍在進行的革命戰爭的供給和恢復國民經濟，發行了總價值約為302億元的「人民勝利折實公債」。第二階段是1954-1958年，為了進行社會主義經濟建設分5次發行了總額為35.46億元的「國家經濟建設公債」。第三階段是1979年以後，為了克服財政困難和籌集重點建設資金，中國從1981年起重新開始發行國債。截止到1995年，共發行了8種內債，有國庫券、國家重點建設債券、財政債券、特種債券、定向債券、保值債券、轉換債券等，累計余額達3300億元。