國債期貨起因

① 324國債期貨違約的原因

這個網上都有 ，見解大多不一樣

② 中期國債期貨合約,你認為交易所選擇4－7年作為標的券的可能原因是什麼

國債期貨合約標的物面值為100萬元，票面利率為3%的5年期國債。這是一種虛擬債券回，並不對應現券市場上某答一種具體債券，而是一籃子國債組合。一籃子組合中可包括所有距離到期日4-7年的固定利息國債，均可用於交割。

處於不同發行周期的國債，其價格和風險特徵相差巨大。在發行周期內的國債，流動性強，價格活躍。而對於舊券來說，風險和收益特性總體不如新發行的現券。由於可用來交割的國債數目眾多，故引進「轉換因子」，將不同的現券進行「標准化」，採用該因子的另一個重要考慮是為了防止多頭對空頭進行逼倉。

③ 要用它做期末論文，327國債期貨價格分析用的，有沒高手幫忙闡述一下（上漲、下降的原因。1000字左右。急）

國債327事件原因之深度分析
中證視點：強化中介責任 推進發行改革 鬆口氣 時未至 A股發行可向Facebook學什麼 山城裡的「麻辣會」 搶手的礦產信託 上交所1、管金生在最後交易日的臨收市前拋出700多萬口合約把合約價格打壓下去。但是在收市後所有未平倉的合約都要進行實物交割，他根本交割不了這么多國債。為什麼還要這么做？

事件猜測猜測：管金生在臨收市前拋出大量空單的目的有兩個：（1）促成協議平倉；（2）打壓國債期貨的價格，降低結算價格。所謂協議平倉，一般都是在多、空雙方都出現違規行為的情況下，監管者通過行政手段強制雙方平倉。協議平倉的原則一般是「賠者少賠，賺者少賺」。在327事件發生前，國債期貨市場上已經有過多次協議平倉，並且在327國債事件中多、空雙方都違規了，管金生當然不肯就這么束手就擒。於是乎，他就棋行險招，大拋空單，以造成更大的影響，使監管者和社會注意到該事件，並可能發現多、空雙方都違規的事實，從而迫使監管者再次行政干預，促成協議平倉。因為協議平倉時的價格一般是以收市日的結算價格為參照的。所以，如果大量拋單的兩個目的都達到的話，管金生就可能不僅減少了自己的損失，還能把多頭主力（中經開）也拉下水，以解心頭之恨。

金融背景當時期貨市場管理很亂，國債期貨是十分狂熱的。貼補率的博弈1994年，國內面臨兩位數的高通脹壓力，銀行儲蓄利率達到10%以上，固定利率的國債自然少人問津，當時公布的保值貼補率為8%，而且每月都不斷上升，到12月突破兩位數，受此刺激，「327」國債期貨的價格開始直線上漲。從1994年10月的110多元上漲到1995年初的140多元，上漲了20%多。

當時，國債期貨保證金的標準定在2.5％，也就是繳納250萬保證金可以做1億元市值的交易，20%以上的上漲幅度意味著在短短的三個月內，買入者已經有了相當於本金十餘倍的暴利！投資機構能日進千萬，欣喜若狂。當時有這樣一個插曲：某機構客戶代表上午打電話給公司本部，要求再想辦法籌資，趁行情如火如荼再做1000萬進去，但過了一小時後，該客戶電話再次打回本部，告訴那邊說：你那1000萬不用籌了，我這邊剛才已經賺出來了！「327」國債應該在1995年6月到期，它的9.5％的票面利息加保值補貼率，每百元債券到期應兌付132元。與當時的銀行存款利息和通貨膨脹率相比，「327」的回報太低了。

內部傳言於是從1995年2月初開始，市場上開始傳聞財政部又將提高保值貼補率，「327」國債將會以148元兌付。面對傳聞，市場出現了急劇分化，權傾一時的國內證券界「教父」人物，時任萬國證券總裁管金生認為，宏觀調控三年的三大目標第一條就是治理居高不下的通貨膨脹，因此沒有可能再提高保值貼補率，而且財政部也沒有必要為此多支付10多億元的利息，使財政更加吃力。管金生的觀點代表了當時一批券商的看法，因此，他們把寶都押在做空上。

這個時候，中國經濟開發總公司開始進場堅定地做多，當時市場上絕大部分的中小散戶和部分機構也做多，他們的看法就是通貨膨脹短期內肯定是控制不住的，保值貼補肯定會漲，327國債的兌付價也會跟著漲。到當年的2月中旬，「誰是敵人，誰是朋友」，市場界限已經清楚的劃出來了：滿山遍野的散戶和中小機構，跟著「多頭司令」中經開做多；萬國證券和遼國發等一批機構做空。到2月23日，「327」合約每漲跌1元，萬國的賬面上就將浮動4億元的盈虧。有知情者後來評論說，其實這個時候，多空都已經沒有退路了，由對政策預期的差異變成了市場上的資金博弈。

法律手段法律手段不健全，缺乏法律法規約束。1994年11月22日，提高「327」國債利率消息剛面世，上海證券交易所的國債期貨就出現了振幅為5元的行情，未引起注意，許多違規行為沒有得到及時、公正的處理。在「327」國債的前期交易中，萬國證券預期已經形成錯誤，當出現無法彌補的巨額賬面虧損時，乾脆以攪亂市場來收拾殘局。事發後第二天，上交所發出《關於加強國債期貨交易監管工作的緊急通知》，中國證監會、財政部頒布了《國債期貨交易管理暫行辦法》，中國終於有了第一部具有中國性效力的國債期貨交易法規。但卻太晚了。

保證金規定不合理，炒作成本極低。「327」事件前，上交所規定客戶保證金比率是2.5%，深交所規定為1.5％，武漢交易中心規定是1％。保證金水平的設置是期貨風險控制的核心，用500元的保證金就能買賣2萬元的國債，這無疑是把操縱者潛在的盈利與風險放大了40倍。這樣偏低的保證金水平與國際通行標准相距甚遠，甚至不如國內當時商品期貨的保證金水平，無疑使市場投機成分更為加大，過度炒作難以避免。

缺乏規范管理和適當的預警監控體系。漲跌停板制度是國際期貨界通行的制度，而事發前上交所根本就沒有採取這種控制價格波動的基本手段，出現上下差價達4元的振幅，交易所沒有預警系統。當時中國國債的現券流通量很小，國債期貨某一品種的可持倉量應與現貨市場流通量之間保持合理的比例關系，並在電腦撮合系統中設置。從「327」合約在2月23日尾市出現大筆拋單的情況看，交易所顯然對每筆下單缺少實時監控，導致上千萬手空單在幾分鍾之內通過計算機撮合系統成交，擾亂了市場秩序，鑽了市場管理的空子。

管理漏洞管理漏洞，透支交易。中國證券期貨交易所以計算機自動撮合為主要交易方式，按「逐日盯市」方法來控制風險，而非「逐筆盯市」的清算制度，故不能杜絕透支交易。交易所無法用靜態的保證金和前一日的結算價格控制當日動態的價格波動，使得空方主力違規拋出千萬手合約的瘋狂行為得以實現。

監管職責監管職責不明確。中國的國債期貨交易最初是在地方政府的批准下推出的，《辦法》頒布前，中國一直沒有在法律上明確國債期貨的主要主管機構。財政部負責國債的發行並參與制定保值貼補率，中國人民銀行負責包括證券公司在內的金融機構的審批和例行管理，並制定和公布保值貼補率，證監會負責交易的監管，而各個交易組織者主要由地方政府直接監管。多頭監管導致監管效率的低下，甚至出現監管措施上的真空。

④ 期貨市場形成的原因有哪些

期貨交易最早產生於美國，1848年美國芝加哥期貨交易所(CBOT)的成立，標志著期貨交易專的屬開始。

期貨交易的產生，不是偶然的，是在現貨遠期合約交易發展的基礎上，基於廣大商品生產者、貿易商和加工商的廣泛商業實踐而產生的。

1891年，明尼亞波里穀物交易所第一個成立了結算所，隨後，芝加哥交易所也成立了結算所。直到現代結算所的成立，真正意義上的期貨交易才算產生，期貨市場才算完整地建立起來。

因此，現代期貨交易的產生與發展，是商品經濟發展的必然結果，是社會生產力發展和生產社會化的內在要求。

(4)國債期貨起因擴展閱讀:

期貨市場風險的特徵:

1、風險存在的客觀性

期貨市場風險的存在具有客觀性。這種客觀性一方面體現了市場風險的共性，即在任何市場中，都存在由於不確定性因素而導致損失的可能。

2、風險因素的放大性

股指期貨市場的風險與股票現貨市場的風險相比，具有放大性的特徵。

3、風險的可控性

盡管期貨市場風險較大，但卻是可以控制的。

⑤ 327國債事件整個故事的來龍去脈

一、年2月23日爆發的327國債期貨事件，可以說是建國以來罕見的金融地震。

327品種是對1992年發行的3年期國債期貨合約的代稱。由於其於1995年6月即將交收，現貨1992年3年期國債保值貼補率明顯低於銀行利率，故一向是頗為活躍的炒作題材。

市場在1994年底就傳言327等低於同期銀行存款利率的國庫券可能要加息；而另一些人則認為不可能，因為一旦加息需要國家多支出10多億元的資金，在客觀形勢吃緊的情況下，顯然絕非易事。

於是，圍繞著對這一問題的爭議，期貨市場形成了327品種的多方與空方，該品種價格行情的最大振幅曾達4元多。

二、2月23日，財政部發出公告，關於1992年期國庫券保值貼補的消息終於得到證實。多頭得理不饒人，咄咄逼人地乘勝追擊，而空方卻不甘束手就擒。雙方圍繞327高地展開了激烈的爭奪戰。

空方的總指揮是萬國證券公司，二號主力遼寧國發(集團)公司。

在148.50元附近，空方集結了大量的兵力。但多方力量勢不可擋，一開盤，價位就跳空高開，數百萬的空單被輕而易舉地吃掉，價格大幅飆升，迅速推高到151.98元。16時22分，離收盤還有8分鍾。

正當許多人都以為大局已定時，風雲突變，730萬口(約合人民幣1460億元)的拋單突然出現在屏幕上，多方頓時兵敗如山倒。

最後雙方在147.50元的位置鳴金收兵。當日上海國債期貨總成交8539.93億元，其中80%即6800億元左右集中在327品種上。若按收市價147.50元結算，意味著一大批多頭將一貧如洗，甚至陷於無法自拔的資不抵債的泥坑。

交易剛結束，上海證券交易所、證管辦就接到了指有會員嚴重違規操作的控告。根據後來的處理結果，327事件被定性為一起嚴重的違規事件。

它是在國債期貨市場發展過快、交易所監管不嚴和風險管理滯後的情況下，由上海萬國證券公司、遼寧國發(集團)股份有限公司等少數大戶蓄意違規、操縱市場、扭曲價格、嚴重擾亂市場秩序所引起的國債期貨風波。

三、作為327事件主要責任者的萬國證券公司，在這次大起大落的劇烈震盪中，一下子就陷入了滅頂之災。萬國證券成立於1988年7月18日，總裁管金生。

這家起步時只有3500萬元資本金的證券公司在短短6年的時間就發展成資產規模數十億元的綜合性公司，是中國證券業的一大奇跡。

萬國證券成立不到兩個月就先聲奪人，爭取到為義大利國民勞動銀行新加坡分行在倫敦發行歐洲日元證券作承銷商，成為中國在國際金融市場從事同類業務的第一家證券公司。

1992年，萬國證券又與中國新技術創業投資公司及香港長江實業集團聯合收購香港上市公司大眾國際51%的股權，又創造了國內證券公司第一次在香港收購控股上市公司的奇跡。

1993年。萬國證券在首批券商信用評級中成為唯一獲得國內AAA最高信用級別的一家。

1994年，萬國證券A股交易占上交所總成交量的22%，B股則達到50%，在上交所會員中首屈一指。當年上市的上海12隻B股中有8隻是由萬國證券作國內主承銷商。

如日中天的萬國證券打起了「萬國證券，證券王國」的旗號，聲言要成為中國的野村、中國的美林。然而，在缺乏必要的監管條件下的過於順利以及由此滋長起來的狂妄自大及膨脹野心，卻成了它的「死穴」。

四、萬國證券的總裁管金生是上海外國語學院法國文學碩士，畢業後先後就職於上海市級機關、上海信託投資公司。曾擔任中美國際投資法研討會秘書長，由此而受歐共體邀請，到比利時布魯塞爾大學進修，獲法學碩士及商業管理碩士。

1988年學成回國，即著手創辦萬國證券公司。人生經歷上過於一帆風順，同樣容易養成一個人過於自負的性格。他風頭出盡，被尊為「中國證券教父」。

327事件後，人們指責管金生用家長制的那一套來領導全國最大的證券公司，而他本人卻感到還有一條，這就是萬國缺少監督機制。

如果說管金生在327品種上走了眼不過是一種偶然，那麼，他以及他所領導的萬國在327事件中的所作所為則是一種必然。自從成為中國證券期貨市場幾乎所向無敵的虎狼之師，他們就太自以為是，也太自信了，他們以為國家不可能因其利率偏低而加息，因而一直在做空。

而當加息的消息被證實時，為了挽救公司可能出現的高達10億元以上的損失，便不顧一切地鋌而走險，違規惡炒。

2月23日下午，空方主力陣營中的遼國發臨陣倒戈，突然空翻多，使327品種的創出151.98元的天價。

在大勢既去的情況下，最後8分鍾，急紅了眼的空方司令萬國赤膊上陣，先以50萬口將價位打到150元，接著連續以幾個數十萬口的量級把價位再打到148元，最後一筆730萬口的巨大賣單令全場目瞪口呆，把價位封死在147.50元。

在這一陣緊鑼密鼓的狂轟爛炸之中，萬國共拋出1056萬口賣單，面值達2112億元，而所有的327國債總額只有240億元。也就是說，萬國賣空的數額超過了該品種總額的7.8倍。

管金生的一步之差，令萬國遭遇了它事業上的滑鐵盧，在管本人而言也是其人生道路上的滑鐵盧。

(5)國債期貨起因擴展閱讀

「中國的巴林事件」

以萬國證券公司為代表的空方主力認為1995年1月起通貨膨脹已見頂回落，不會貼息，堅決做空，而其對手方中經開則依據物價翹尾、周邊市場「327」品種價格普遍高於上海以及提前了解財政部決策動向等因素，堅決做多，不斷推升價位。

1995年2月23日，一直在「327」品種上聯合做空的遼寧國發(集團)有限公司搶先得知「327」貼息消息，立即由做空改為做多，使得「327」品種在一分鍾內上漲2元，十分鍾內上漲3.77元。

做空主力萬國證券公司立即陷入困境，按照其當時的持倉量和價位，一旦期貨合約到期，履行交割義務，其虧損高達60多億元。

為維護自己利益，「327」合約空方主力在148.50價位封盤失敗後，在交易結束前最後8分鍾，空方主力大量透支交易，以700萬手、價值1400億元的巨量空單，將價格打壓至147.50元收盤，使「327」合約暴跌3.8元，並使當日開倉的多頭全線爆倉，造成了傳媒所稱的「中國的巴林事件」。

「327」國債交易中的異常情況，震驚了證券市場。事發當日晚上，上交所召集有關各方緊急磋商，最終權衡利弊，確認空方主力惡意違規，宣布最後8分鍾所有的「327」品種期貨交易無效，各會員之間實行協議平倉。

⑥ 中國股市暴跌的原因是什麼

你好，股市暴跌的原因一般有以下：

一、事件驅動

事件驅動所謂的事件驅動也就是重大的利空消息引發股市短時間大幅度的下跌，這一類型的暴跌往往會在很短的時間就會跌到位，然後再進行反攻。針對這樣的暴跌，投資者要做的就是泰然處之，不要因為暴跌產生恐慌，盲目的進行割肉，避免割肉在地板上。可以耐心的持股，等待市場的反彈到來。

二、資金驅動

資金驅動就是因為部分的資金抽離市場引發股市的大幅下跌。在通常情況下，市場的資金進入和流出會保持一種動態的平衡狀態，以維持市場正常運行，而一旦兩者的平衡打破就會造成市場的急速運行，當一批資金進入就會引發股票上漲，相反的，一批資金流出也會導致市場下跌，而股市中我們又常常會發現連鎖反應，一批資金導致股市下跌，而股市下跌就會連帶其他資金流出，當一批批的資金綜合到一起，效果加倍，當流出資金較大的時候就會引發股市的暴跌。一般情況下，股市在上漲到一定的漲幅的時候，就會發生這樣的情況。

在指數或是股價上漲到一定程度的時候，因資金流出引發的暴跌，一方面幅度往往會比較大，另一方面調整的時間周期也可能會比較長，作為投資者，我們要做的就是做好止損止盈的准備，盡可能的保護好已經到手的利潤，做好利潤兌現，落袋為安，如果操作錯誤，就要及時的向市場認錯，並糾正錯誤。

本信息不構成任何投資建議，投資者不應以該等信息取代其獨立判斷或僅根據該等信息作出決策，如自行操作，請注意倉位控制和風險控制。

⑦ "3.27"國債期貨風波事件的原因分析

當時期貨市場管理很亂，國債期貨是十分狂熱的。貼補率的博弈1994年，國內面臨兩位數的高通脹壓力，銀行儲蓄利率達到10%以上，固定利率的國債自然少人問津，當時公布的保值貼補率為8%，而且每月都不斷上升，到12月突破兩位數，受此刺激，「327」國債期貨的價格開始直線上漲。從1994年10月的110多元上漲到1995年初的140多元，上漲了20%多。
當時，國債期貨保證金的標準定在2.5%，也就是繳納250萬保證金可以做1億元市值的交易，20%以上的上漲幅度意味著在短短的三個月內，買入者已經有了相當於本金十餘倍的暴利!投資機構能日進千萬，欣喜若狂。當時有這樣一個插曲：某機構客戶代表上午打電話給公司本部，要求再想辦法籌資，趁行情如火如荼再做1000萬進去，但過了一小時後，該客戶電話再次打回本部，告訴那邊說：你那1000萬不用籌了，我這邊剛才已經賺出來了!「327」國債應該在1995年6月到期，它的9.5%的票面利息加保值補貼率，每百元債券到期應兌付132元。與當時的銀行存款利息和通貨膨脹率相比，「327」的回報太低了。 於是從1995年2月初開始，市場上開始傳聞財政部又將提高保值貼補率，「327」國債將會以148元兌付。面對傳聞，市場出現了急劇分化，權傾一時的國內證券界「教父」人物，時任萬國證券總裁管金生認為，宏觀調控三年的三大目標第一條就是治理居高不下的通貨膨脹，因此沒有可能再提高保值貼補率，而且財政部也沒有必要為此多支付10多億元的利息，使財政更加吃力。管金生的觀點代表了當時一批券商的看法，因此，他們把寶都押在做空上。
這個時候，中國經濟開發總公司開始進場堅定地做多，當時市場上絕大部分的中小散戶和部分機構也做多，他們的看法就是通貨膨脹短期內肯定是控制不住的，保值貼補肯定會漲，327國債的兌付價也會跟著漲。到當年的2月中旬，「誰是敵人，誰是朋友」，市場界限已經清楚的劃出來了：滿山遍野的散戶和中小機構，跟著「多頭司令」中經開做多;萬國證券和遼國發等一批機構做空。到2月23日，「327」合約每漲跌1元，萬國的賬面上就將浮動4億元的盈虧。有知情者後來評論說，其實這個時候，多空都已經沒有退路了，由對政策預期的差異變成了市場上的資金博弈。

⑧ 分析導致"327"事件的原因有哪些，從中可以得到哪些啟示

1、現券市場不發達、券種及期限結構不合理
2、當時國債期貨版不是典型意義的國債期貨
3、缺乏統一的法規權與監管體系
4、在管理上存在用現貨機制管理期貨的誤區
根本原因在於當時市場條件的不成熟及對金融期貨缺乏統一的監管與相應的風險控制經驗。
啟示：1、缺少必要市場條件的金融期貨品種本身就蘊藏著巨大的風險。

這主要是指國債期貨賴以存在的利率機制市場化並沒有形成，金融現貨市場亦不夠完善。

2、政策風險和信息披露制度不完善是期貨市場的重要風險源。

3、健全和完善交易所管理制度，方可防範期貨市場層出不窮的風險。

4、現代期貨交易的風險控制要求計算機系統提供必要的技術保障。

⑨ 05年出現牛市的原因是什麼

中國歷次大牛市大熊市，起止時間，和原因

第一次大牛市：年12月19日至1992年5月26日

上海證券交易所正式開業以後，掛牌股票僅有8隻股票，人稱"老八股"。當時交易制度實施1%漲跌停板（後改為0.5%）限制，股指從96.05點開始，歷時2年半的持續上揚，終於在取消漲跌停板的刺激下，一舉達到1429點的高位。

第一次大熊市：1992年5月26日至1992年11月17日

沖動過後，市場開始價值回歸，不成熟的股市波動極大，僅僅半年時間，股指就從1429點下跌到386點，跌幅高達73%，這樣的下跌在現在來看是不可想像的，而在當時，投資者們都自然地接受了，難怪有人說，還是早期的股市炒起來爽

第二次大牛市：1992年11月17日至1993年2月16日

快速下跌爽，快速上漲更爽，半年的跌幅，3個月就全部漲回來。從1992年11月17日的386點開始，到1993年2月16日的1558點，只用了3個月時間，大盤漲幅高達303%。這種行情在現在看來，足以讓投資者羨慕不已。

第二次大熊市：1993年2月16日至1994年7月29日

快速牛市上漲完成後，股市的大擴容也就開始了，伴隨著新股的不斷發行，上證指數也逐步走低，進而在777點展開長期拉鋸，後來777點位失守，大盤再度一蹶不振的持續探底。到1994年7月29日，股指回到325點，但這次熊市帶來的"成果"是上市公司數量急速地膨脹

第三次大牛市：1994年7月29日至1994年9月13日

證券市場一片蕭條，在人們都對股市信心喪失殆盡的時候，市場中甚至一度傳言監管層將關閉股市，為了挽救市場，相關部門出台三大利好救市，股市再度亢奮，1個半月時間，股指漲幅200%，最高達1052點。

第三次大熊市：1994年9月13日至1995年5月17日

早期的股市不講究什麼價值投資，業績好壞也是無所謂，最重要的是流通盤要小，這樣好炒。但是隨著股價的炒高，總有無形的手將股市打低，在1995年5月17日，股指已經回到577點，跌幅接近50%。

第四次大牛市：1995年5月18日至1995年5月22日

這次牛市只有三個交易日！股市受到管理層關閉國債期貨消息的影響，全面暴漲，3天時間股指就從582點上漲到926點。本輪行情充分反映了我國股市對相關"政策"的敏感程度，"股市政策市"的說法也被投資界普遍接受。

第四次熊市：1995年5月22日至1996年1月19日

短暫的牛市過後，股市重新下跌。從1995年的8月開始，當時僅僅3倍市盈率的四川長虹開始悄悄走強，業績白馬股票逐步受到主流資金的關注。至1996年1月19日，股指達到階段低點512點，績優股股價普遍超跌，新一行情條件具備。

第五次大牛市：1996年1月19日至1997年5月12日

崇尚績優開始成為市場主流投資理念，深發展、四川長虹、深科技、湖北興化等龍頭股均為業績極佳的績優成長股，在這些股票的帶領下，股指重新回到1510點，這些股票創造的"投資神化"也對當時的普通投資者進行了一場鮮活的投資教育。
第五次大熊市：1997年5月12日至1999年5月18日

這輪大調整也是因為過度投機，在績優股得到了充分炒作之後，到1999年5月18日，股指已經跌至1047點。這兩年間，股市的擴容繼續瘋狂進行，規模出現了難以想像的擴張。嚴重的供需矛盾使二級市場出現極度失血，持續2年的熊市就此展開

第六次大牛市：1999年5月19日至2001年6月14日。

這次的牛市俗稱"5·19"行情，多數的投資者都記憶猶新，網路概念股的強勁噴發將上證指數推高到2000點以上，並創出2245點的歷史最高點，伴隨一輪波瀾壯闊的大牛市，證券投資基金也出現了歷史上罕見的大發展。

第六次大熊市：2001年6月14日至2005年6月6日
"5·19"行情過後，市場最關注的就是股權分置的問題。投資者普遍認為這是利空因素，解決股權分置也成為股市下跌的理由，股指也從2245點一路下跌到998點。經過這輪歷史上最長時間的大調整，A股市場的市盈率降至合理水平，新一輪行情也在悄然醞釀當中。

第七次大牛市：2005年06月06日至2007年10月16日

這次行情是最具有基本面支撐的行情，股權分制問題的解決，人民幣升值，公司業績的不斷增長，QFII，等等諸多利好支撐著這輪牛市，從998點開始，創出6124點的歷史最高點，整整漲了513.49%，這是中國股市到目前為止最為波瀾壯闊的一輪大牛市。

第七次大熊市：2007年10月16日至2008年10月28日

全國製造業和地產等支柱產業泡沫顯現，危機四伏，在投資者普遍對行情盲目樂觀之際，股指則開始一路下跌。隨著全球金融危機的爆發，指數隨之一瀉千里，僅一年時間，股指便從6124點狂跌至1664點。從此，進入幾個月的震盪調整之中。很多製造業的老闆，發現搞製造業賺不到錢了，所以投身於股市。

⑩ 債券市場的發展條件有什麼哪些因素有關

企業債券和股票一樣是資本市場中不可缺少的重要組成部分。合理的市場結構要求包括企業債券在內的債券市場和股票市場共同協調發展,這既有利於金融領域的改革,社會信用的優化,同時又是企業多渠道、低成本籌集資金的市場基礎。

現階段我國企業債券市場發展存在著以下主要問題:
①企業債券發行規模小,滿足不了投融資需求，結構不合理。由於我國目前企業債券的發債及擬發債企業主要集中分布在交通運輸、電力、煤、製造業等具有相對壟斷地位的基礎性行業,而且主要屬於特大型企業,覆蓋的范圍很小,加上發行額度的限制,企業債券發行的規模很小。債券市場交易品種少、期限不合理、無法滿足投資者的多樣化需求一直是困擾債市的一個突出問題。我國債券市場發行的多為固定利率擔保普通債券,可轉換債券、無擔保債券和浮動利率債券出現較晚,發行量較少。
②企業債券品種少,結構單一。在企業債券市場,目前市場交易的品種只有按年付息和到期付息兩種,與股票市場相比,就顯得品種單調。債券品種的單一,不僅難以滿足各類投資者的不同需要,限制了企業債券二級市場對投資者的吸引力,而且也使發行企業沒有過多的選擇餘地,不能根據具體的資金需求特點設計合適的發行品種。
③企業債券發行市場具有明顯的管制特徵。在發行環節,債券發行實行實質性審批,難以採用法律、法規許可之外的金融工具,從而債券品種的創新受到極大限制。同時,債券價格、證券經營機構的行為、發行對象和發行區域等也都受到管制。
④企業債券流通性差。相對於發行市場而言,我國企業債券的流通市場則嚴重滯後,缺乏統一、有效的流通市場。債券市場的流動性是指在盡可能不改變價格的迅速買賣債券的能力。流動性是衡量一個市場成熟重要標志。債券市場流動性的好壞直接關系著發債融資能力和籌資成本,也關系著投資者的切身利益。保持市場充分的流動性有助於增強市場的穩定和增強市場參與者，對市場穩定的信心。長期以來,阻礙我國債券市場發展的重大障礙是市場分割流動性不足變現能力弱的問題。原因：過嚴的管制，嚴格的審批制度，導致了企業債卷的發行規模小，直接影響了企業債卷市場的發展。同時,在投資者的風險意識和承受能力不斷提高的情況下,也不利於投資者拓展投資渠道,規避投資風險；中介機構存在缺陷。企業債券的發行和流通,離不開中介機構的參與。中介機構本身的獨立性、客觀公正性以及投資者對中介機構的認可程度等等都會影響企業債券的發行與流通。而我國的中介機構曾受計劃經濟限制,在我國發展的歷史不長,並很多都是從政府機構中脫胎、衍生而來,從而導致了它們在業務內容、人際關系等方面與政府有著千絲萬縷的聯系,這就嚴重影響了其本身的獨立性和客觀公正性,使得潛在的企業債券投資者望而卻步。

5)多頭管理,法律、法規不健全
我國債券市場現有的國債、金融債、企業債和公司債,分屬四個不同的監管機構監管。國債一級市場由財政部管理,二級市場一部分由證監會管理(交易所部分),一部分由人民銀行管理(銀行間市場部分)。政策性金融債券在銀行間市場發行,由人民銀行管理。發改委管企業債,證監會管公司債,不同的債券在審核程序、發行程序、發行標准和規模、信息披露等各個環節中監管寬嚴不一,不利於債券市場的快速協調發展。目前企業債券發行審核制具有鮮明的行政色彩,由於嚴格的發行限制、復雜緩慢的行政審批制度以及須主要銀行提供信用擔保、發債利率不高於同期銀行存款利率的40%等要求,嚴重阻礙了企業債券市場的發展。

6）公司債券融資額遠小於股權融資額債券融資額在我國債券市場總體發展不足的情況下,企業債券發行量在債券發行總量中又只佔很小的比例。近年來,我國國債和金融債的發行量都在不斷增加,國債年發行額從上世紀90年代初的197. 23億元增加到2005年的2996億元,金融債也從最初的不到100億元增加到2005年的5852億元。但與國債和金融債發行額的快速增長相比,企業債券發展相對滯緩。從1990年到2005年企業債券發行量從100多億變到650億,僅增長了500多億,而且其間發展極不穩定。雖然我國從1998年以來發行了多隻「企業債券」,但是這些企業是屬於政府分支部門及其所屬機構,並且有財政性資金提供擔保,所以這些債券本質上是屬於中央政府機構債券,而它們卻占我國企業債券發行額的40%以上。所以,從本質上看,企業債券總的發行量相對來說是很小的。
與國債和股票交易市場相比,我國公司債券交易市場的交易量在二級市場明顯偏低。2001年滬深兩市共有15隻公司債券，總市值約300億元,每天的交易量只有幾十萬元。即使在2001年債券市場行情較好的情況下，公司債券的換手率僅為0.23，而交易所國債市場的換手率為2.1,A股市場(上海交易所)的換手率為192。可見,投資者對公司債券投資需求遠不如市場中的其他交易品種。無論從一級市場的籌資額度還是從二級市場的交易量狀況,都可明顯地看出我國證券市場的發展明顯存在著股市強、債市弱，國債強、公司債弱」的特徵。這與我國快速發展的社會主義市場經濟是不適應的，與我國日益增長的企業融資需求也是不配套的。我國公司債券市場發展緩慢,已經成為一種很不正常的現象。

7、企業債券市場信用評級制度的缺陷。目前我國信用評級由於存在著許多問題,並沒有發揮它應有的作用,主要表現以下幾個方面:信用評級機構缺乏一定的公正性。在成熟的市場經濟條件下,對企業債券進行信用評級的都是獨立的信用評級機構。但在我國,企業債券信用評級機構大都是政府部門或人民銀行的附屬機構。信用評級機構缺乏權威的評級技術。與成熟市場相比,我國的信用評級機構在評估技術和經驗上,也存在一定的差距,從而導致所評出的信用級別的權威性較小。(1)缺乏高信譽的評級機構，評級市場尚未步入良性循環。2)債券評級需求不足，信用評級的地位難以確立。3)外部環境不佳，限制了信用評級的發展。

8、中國處於經濟轉軌時期,這使得企業債券市場的發展出現了問題。
指標配額目前我國對於企業債券的發行實行的是額度管理的審批模式。在對企業債的發行額度進行行政分配時,往往按「濟貧」原則,把企業債額度分配給有困難、質量較差的企業,而並非進行資金的優化配置。
發行利率管制根據我國證券法規定,企業發行債券採用的收益率不可高過同期銀行存款利率的40%。這樣的定價既不能有效反映風險狀況,也使債券的發行方和購買方無法進行有效的風險管理。
強制擔保既然債券發行是計劃分配的、價格是管制的,沒有充分的信息披露和信用評級,又是面對大量散戶來發行,自然就需要銀行擔保,這就使得債券的發行不是自由化的。

違約處理我國對發行企業的違約行為通常也不是通過市場約束原則來解決,而是出於保持社會穩定的目的,通過行政干預,要求銷商後續發行。這樣,發行企業的違約責任就轉嫁給了承銷商,使得承銷商面對的壓力極大。所以,就不能良好的規范發行企業的一些行為。

9、缺乏良好的法律環境和稅收政策

1)目前的法律架構不利於公司債券市場的發展與公司債券市場發展直接相關的一些法律法規存在著模糊，沖突或限制市場發展的因素。
(2)較高的稅負影響了投資者的投資熱情基金和國債由於利息免稅，成為人們優選的長期持有的品種。因此，從稅收角度看，公司債券在各種金融產品中並不佔有優勢，而處於相對劣勢。

10、基礎設施不配套
(1)登記結算系統不統一，公司債券的登記結算系統分割為兩部分：發行（包括未上市流通）部分在中央國債登記結算公司，上市流通部分在中國證券登記結算公司的深、滬分公司。
(2)轉讓交易系統不完善，證券交易所是我國公司債券交易的惟一合法場所，而交易所的報單驅動撮合交易機制難以滿足大宗非連續性交易需求，因此使交易所公司債券交易清淡，大資金無法進出。

企業債券的固有特徵和現有市場的不成熟性
首先,企業債券的固有特徵和交易所過高的交易成本影響其上市交易。由於發行人利用債券方式融資具有極大的靈活性,因此出現單只企業債券在發行金額、期限、票面利率、信用等級、贖回與回售、擔保方式、發行對象等發行條件上的巨大差異,而交易所證券交易品種一般具有設計標准化的要求。因此,就企業債券整體而言並不適合交易所的上市機制,只有少數具有市場指示意義的品種才採取交易所交易方式,而更多的品種則應在場外市場交易。其次,債券具有低風險固定收益的特性,投機性較小,企業債券購買者一般做長期投資性持有,這樣也會導致債券交易的非連續性,使得有價無市成為企業債券市場的正常現象。另一方面,債券投資又具有現金管理的作用,債券交易通常也就表現出大宗批發交易的特徵,因此交易所的撮合交易機制難以滿足企業債券的大宗非連續性交易。
再次,從現有企業債券市場管理體制看,發行和流通分裂為兩個系統(發行系統由國家計劃部門管理,交易所上市系統歸中國證監會管理),由於兩個系統管理體制的差異和銜接的困難,企業債券發行和上市不能形成連貫的機制,這也是造成企業債券流通不暢的重要原因。

社會橫向信用體系缺失
經過長期的制度演進,我國形成了一種計劃經濟賴以存在和發展的縱向的社會信用體系(所謂縱向的社會信用體系,簡而言之就是下級對上級、地方對中央、個人對集體的信任這樣一種信用體系)。而我國現階段實行的是社會主義市場經濟體制,與市場經濟體制相適應的社會橫向信用體系(所謂橫向的社會信用體系,簡單說就是平等主體之間的相互信任這樣一種信用關系所形成的社會信用體系）尚未形成。依賴這種縱向信用體系,國有銀行能夠大量吸收社會儲蓄,同時,這些儲蓄又因為這種依託於國家信譽的縱向信用,轉換成為國債資金、銀行貸
款、股市資金等,從而構成對國有經濟的金融支持,防止了國有經濟比重的過快下滑。

二、我國企業債券市場發展的外部瓶頸
1、政府對企業債券市場的限制過多
第一，政府對企業債券的發行額度實行總量和結構控制。在市場經濟發達的國家，發行債券是企業進行直接融資的常用手段，一般只要符合發債條件的公司都可申請發行，沒有額度限制。

第二，政府採用行政方法對企業債券進行定價，使企業債券發行價格缺乏彈性。企業債券的發行價格與其利率密切相關。

第三，政府實行優先發展股票、國債的傾斜政策。政府發展證券市場的目的有兩個：一是優化資源配置，二是對企業實行股份制改造，推動經濟體制改革。在二者不可兼顧的情況下，通常選擇後者。因此股票市場的發展得到
了更多的支持，而忽視了企業債券優化資源配置的功能。

2、缺乏權威的債券評級機構

成熟的證券市場上企業債券規模大的一個原因在於有權威的評級機構對各種債券進行評級，從而使投資者能夠識別其風險和收益，以便進行選擇，對發行者和承銷商來說也便於銷售。我國《公司法》雖然對企業債券的發行提出了較為嚴格的條件，但離國際通用的債券發行基準還有一定差距。

3、擔保機制不完善
企業債券發行的根本風險在於企業效益的不確定性。因此債券擔保是影響企業債券發行的一個關鍵因素，有效的擔保不僅可以使企業債券得以順利發行，還會降低企業債券的兌付風險。但實際上，一些擔保單位不具備《擔保法》規定的擔保資格或不願意承擔擔保責任，使企業債券的擔保常常流於形式，一旦企業債券到期不能兌付，政府往往採取行政手段要求承銷商墊付資金或用財政資金來解決。
4、信息披露制度沒有很好地建立
《公司債券發行試點辦法》規定「公司與資信評級機構應當約定，在債券有效存續期間，資信評級機構每年至少公告一次跟蹤評級報告」，但對披露的內容、格式、時間和真實性沒有明確要求，中報、年報以及重大事項等信息
持續性披露制度尚未建立，證券經營機構的經營與資信狀況也缺乏有效的公開披露渠道，使投資者對購買企業債券疑慮重重。
5、缺乏給企業債券定價的基準利率
從國際證券市場來看，一般將國債的收益率視為企業債券定價的基準利率，因為國債風險低，安全性高，流通性好，變現能力強，且期限品種多，證券市場的參與者一般都以其利率為市場利率的基準。而我國國債市場不發達，在整個證券市場上沒有一個基準利率，給企業債券的定價帶來了困難，使企業債券利率很難對投資者產生吸引力。
希望採納