債券概況

A. 無息債券的概述

債券按付息方式分類，可分為零息債券、貼現債券、附息債券、固定利率債券、浮動利率債券。零息債券是指以貼現方式發行，不附息票，而於到期日時按面值一次性支付本利的債券。
中國農行無息債券零息債券是一種較為常見的金融工具創新。但是，稅法的變化影響了市場對它的熱情。零息債券不支付利息，象財政儲蓄債券一樣，按票面進行大幅折扣後出售。債券到期時，利息和購買價格相加之和就是債券的面值。零息債券的波動性非常大，而且還有一個不吸引人的地方：投資者的零息債券投資不會獲得現金形式的利息收入，但也要列入投資者的應稅收入中。
零息債券發行時按低於票面金額的價格發行，而在兌付時按照票面金額兌付，其利息隱含在發行價格和兌付價格之間。零息債券的最大特點是避免了投資者所獲得利息的再投資風險。零息債券是不派息的債券，投資者購買時可獲折扣（即以低於面值的價格購買），在到期時收取面值。由於這些特性，零息債券對利率的改變特別敏感。一般而言，債券價格與利率變動呈反比關系。
零息債券在國際債券融資市場中也佔有相當大的份額，中國國內債券市場上也曾成功地發行過零息債券，但其債券期限較短。

B. 點心債券的介紹

簡介點心債券（dim sum bonds）在香港發行的人民幣計價債券被稱為「點心債券」，因其相對於整個人民幣債券市場規模很小。到目前為止，只有兩家外國公司——麥當勞(McDonald』s)和卡特彼勒(Caterpillar)——發行過「點心債券」，時間分別在2010年時間。12月最新消息，俄羅斯第二大銀行擬發行以人民幣計價的「點心債券」的機構，這反映出中國在金融市場的地位日益上升。

C. 湖北能源集團股份有限公司的債券概況

1、債券名稱：2006年湖北省能源集團有限公司公司債券
2、債券簡稱：06鄂能債
3、債券代碼：111031
4、債券形式：實名制記帳式
5、信用評級：AAA
6、債券面額(元)：100
7、債券期限(年)：10
8、債券利率(%)：4.05
9、基本利差：
10、計息方式：固定利率
11、付息方式：每年付息一次
12、發行總額(元)：1000000000
13、發行價格(元)：100
14、發行日：2006-05-22
15、上市日：2006-08-29
16、兌付日：存續期內每年的5月22日(節假日順延)
17、摘牌日：
18、一級託管：中央國債登記結算有限責任公司
19、二級託管：海通證券股份有限公司，中銀國際證券有限責任公司，新華信託股份有限公司，中國銀河證券股份有限公司，廣發證券股份有限公司，長城證券有限責任公司，長江證券承銷保薦有限公司，國海證券有限責任公司，中國建銀投資證券有限責任公司
20、擔保人：中國銀行股份有限公司
21、承銷方式：余額包銷
22、主承銷商：長江證券承銷保薦有限公司
23、上市推薦人：長江證券承銷保薦有限公司
24、上市交易所：深圳證券交易所
債券用途
本期債券募集資金人民幣10億元，其中9．8億元用於「水布埡水電站工程項目」，0．2億元用於「鄂州發電有限公司一期工程煙氣脫硫項目」，計劃投資總額108．27億元。
一、水布埡水電站工程
水布埡水電站位於湖北省恩施州巴東縣境內，是清江幹流水電三個梯級開發的龍頭電站，也是發行人實施清江流域水電「流域、梯級、滾動、綜合」開發試點的關鍵性工程，作為華中地區「十五」期間規劃建設的重要電源點，於2002年列為國家重點建設項目。
水布埡水電站總裝機容量為160萬千瓦，安裝4×40萬千瓦水輪發電機組，設計多年平均發電量為39．2億千瓦時。工程建設期為2002年－2009年，計劃2007年7月首台機組投產發電，2008年底全部機組投產發電，2010年全部完工。
水布埡水電站工程項目總投資106億元。發行人持有水布埡水電站項目法人湖北清江水電開發有限責任公司62．5%的股權。
二、鄂州發電有限公司一期工程煙氣脫硫項目
為解決二氧化硫排放污染問題，湖北省鄂州發電有限公司積極籌備建設脫硫設備。該項目擬採用石灰石—石膏濕法脫硫工藝和一爐一塔運行方案，100%的煙氣處理，>95%的脫硫效率。該工藝完全符合國家燃煤機組二氧化硫排放污染防治技術要求。
項目工程總投資2．27億元。發行人持有湖北鄂州發電有限責任公司60%的股權。

D. 外國債券的簡介

發行范圍
這種債券只在一國市場上發行並受該國證券法規制約。例如，回揚基債券（Yankee Bond）是答非美國主體在美國市場上發行的債券，武士債券（Samurai Bond）是非日本主體在日本市場上發行的債券，同樣，還有英國的猛犬債券（Bull-dog Bond）、西班牙的鬥牛士債券、荷蘭的倫勃朗債券，都是非本國主體在該國發行的債券。在人民幣逐步實現資本項目下的可自由兌換以及人民幣的國際化基礎上，我國也可以考慮發行以人民幣計價的外國債券，以進一步向外國籌資者開放國內債券市場。

E. 我國銀行間債券市場概況

· 1.銀行間債券市場的交易主體問題，請網路文庫「銀行間債券市場的交易產品」文章中第一頁中查詢。
http://wenku..com/view/e345650d763231126edb1195.html
2.交易規則，請網路文庫「全國銀行間債券市場債券交易規則」中查閱。
http://wenku..com/view/990d0a83bceb19e8b8f6bae5.html
3.監管條例，請閱讀網路文庫」全國銀行間債券市場債券交易管理辦法 「。
http://wenku..com/view/d12f3207de80d4d8d15a4f81.html
4.各交易主體如何盈利，請網路文庫「 銀行間市場債券交易業務介紹 」第三章中專門介紹了盈利的模式。
http://wenku..com/view/83786a1afad6195f312ba691.html

F. 債券投資的簡介

債券作為投資工具其特徵：安全性髙，收益高於銀行存款，流動性強。 (1)債券的票面利率
債券票面利率越高,債券利息收入就越高,債券收益也就越高。債券的票面利率取決於債券發行時的市場利率、債券期限、發行者信用水平、債券的流動性水平等因素。發行時市場利率越高,票面利率就越高；債券期限越長,票面利率就越高；發行者信用水平越高,票面利率就越低；債券的流動性越高,票面利率就越低。
(2)市場利率與債券價格
由債券收益率的計算公式（債券收益率=（到期本息和-發行價格）/（發行價格×償還期）×100%）可知,市場利率的變動與債券價格的變動呈反向關系,即當市場利率升高時債券價格下降,市場利率降低時債券價格上升。市場利率的變動引起債券價格的變動,從而給債券的買賣帶來差價。市場利率升高,債券買賣差價為正數,債券的投資收益增加；市場利率降低,債券買賣差價為負數,債券的投資收益減少。隨著市場利率的升降,投資者如果能適時地買進賣出債券,就可獲取更大的債券投資收益。當然,如果投資者債券買賣的時機不當,也會使得債券的投資收益減少。
與債券面值和票面利率相聯系,當債券價格高於其面值時,債券收益率低於票面利率。反之,則高於票面利率。
(3)債券的投資成本
債券投資的成本大致有購買成本、交易成本和稅收成本三部分。購買成本是投資人買入債券所支付的金額(購買債券的數量與債券價格的乘積,即本金)；交易成本包括經紀人傭金、成交手續費和過戶手續費等。國債的利息收入是免稅的,但企業債的利息收入還需要繳稅,機構投資人還需要繳納營業稅,稅收也是影響債券實際投資收益的重要因素。債券的投資成本越高,其投資收益也就越低。因此債券投資成本是投資者在比較選擇債券時所必須考慮的因素,也是在計算債券的實際收益率時必須扣除的。
(4)市場供求、貨幣政策和財政政策
市場供求、貨幣政策和財政政策會對債券價格產生影響,從而影響到投資者購買債券的成本,因此市場供求、貨幣政策和財政政策也是我們考慮投資收益時所不可忽略的因素。
債券的投資收益雖然受到諸多因素的影響,但是債券本質上是一種固定收益工具,其價格變動不會像股票一樣出現太大的波動,因此其收益是相對固定的,投資風險也較小,適合於想獲取固定收入的投資者 投融界：根據不同的分類標准，可對債券進行不同的分類：
（1）按發行主體的不同，債券可分為公債券、金融債券、公司債券等幾大類。
（2）按償還期限的長短，債券可分為短期債券、中期債券、長期債券和永久債券。
（3）按利息的不同支付方式，債券一般可分為附息債券和貼息債券。
（4）按債券的發行方式即是否公開發行來分類，可分為公募債券和私募債券。
（5）按有無抵押擔保，債券可分為信用債券、抵押債券和擔保債券等。

G. 垃圾債券的概述

垃圾債券一詞譯自抄英文Junk Bond。Junk意指舊貨、假貨、廢品、哄騙等，之所以將其作為債券的一項形容詞，是因為這種投資利息高（一般較國債高4個百分點）、風險大，對投資人本金保障較弱。
垃圾債券又稱劣等債券，指信用評級甚低的企業所發行的債券。一般而言，BB級或以下的信用評級屬於低。信用評級低的企業所發行的債券的投資風險較高，因此，需要以較高的息率吸引投資者認購。以標准普爾的信用評級估計，投資於BB級、B級、CCC級、CC級或C級的債項或發行人，具有一定的投機性，而在不穩定的情況下，即使發行人或公司為投資者提供了一些保障，有關保障的作用也會被抵消。質素最低的債券，即標准普爾評級BBB及以下，所獲評級一般較低及不能履行償還本金之風險較高。在baA或BBB以下的債券，是屬於違約風險較高的投機級債券。

H. 全球債券的概述

全球債券是由國際復興開發銀行（IBRD）於1989 年首先發起的。在此之前，世界銀行的10 年期以內的揚基債券以高於美國財政部債券35 個基點的利差進行交易；而與此同時世界銀行相應期限的歐洲債券卻僅以高於美國財政部債券25 個基點的利差交易。這就促使世界銀行的債務管理人員尋求降低籌資成本的方法。根據傳統解釋，這種利差的差別是由於兩個市場的投資者構成不同造成的。在美國國內，投資者主要是機構投資者，因而樂於接受記名債券；而歐洲債券市場上多是零售投資者，他們購買歐洲債券主要是為了逃稅，因而更傾向於無記名債券。
但有關的研究表明，機構投資者實際上在歐洲債券市場上佔了主導地位。在非美國持有的以美元計值的債券中，機構投資者持有約63%；而所謂的「企業零售投資者」持有約17%，真正的零售投資者只持有20%左右。調查還表明，歐洲債券市場上的機構投資者和「企業零售投資者」樂意購買記名債券（如美國國內債券、揚基債券和美國財政部債券），這兩類投資者持有的記名債券分別占其資產組合的47%和31%。既然機構投資者佔了歐洲債券投資者的大部分，而機構投資者又樂於持有記名債券，因而世行的研究人員認為通過適當的安排可以將揚基債券和歐洲債券這兩個平行市場統一起來。為此，他們提出了全球債券的概念，並於1989 年9 月由高盛公司和所羅門兄弟公司聯合牽頭發行了第一筆全球債券。
進入90 年代以後，全球債券的發行逐漸增加。到1993 年，全球債券市場己基本初具規模。在此之前，人們普遍認為只有世界銀行才能夠發行真正的全球債券，但1993 年以來，全球債券的發行人、發行規模、發行貨幣和期限等方面都出現了多樣化趨勢，使全球債券市場趨於活躍。 1993 年全年全球債券共發行420 億美元，而1994 年僅到2 月底就發行了100 億美元，可見市場規模發展之迅速。全球債券已越來越多地被低信用等級的借款人所利用，成為其同時進入多個金融市場的有效途徑。最初發行全球債券的主要是國際組織和各國政府，僅1993 年一年企業發行的全球債券就達53 億美元。同時新興的發展中國家也開始利用這一市場。作為信用等級較低的主權借款人，阿根廷發行了10 億美元的全球債券，為低信用等級借款人打開了這一市場。此後中國也首次發行了全球債券。 全球債券的發行貨幣也日益多樣化。從1989 年世界銀行發行第一筆美元全球債券以來，全球債券市場先後出現了加元（1990.12）、澳元（1991.9）、日元（1992.3）、德國馬克（1993.10）、芬蘭馬克（1994）、瑞典克郎（1994）、和ECU（1994）等貨幣。全球債券的發行金額范圍也逐步擴展。在全球債券形成之初，一般發行金額介於10 億至30 億美元之間。 1993年阿根廷委託所羅門兄弟公司和美林公司為其發行了5 億美元的全球債券，創下了全球債券發行額最低的紀錄。

I. 點心債券的簡介

點心債券是在香港發行的、以人民幣計價的債券。和中國境內的債務類金融工具不同，點心回債券的發行答基本上沒什麼管制，無論從發行者本身還是債券定價。當然，如果需要將資金注入境內使用，則需要得到中國境內相關的監管機構的允許。相比之下，境內發行債券的資格要求限制諸多，非國有企業等特大型企業不能觸及，遑論外資企業。

J. 地方債券的地方債券現狀分析

國內地方政府債券的制度設計，可以借鑒國際上的相關經驗。地方政府債券分為一般責任債券和收入債券兩大類型。前者以稅收權與稅收收入為擔保，而後者則主要依靠債務資金項目的收益來支付債務本息，以市政公司債券(也稱「歲入債券」)為典型代表(Frank J.Fabozzi等1998，pp.348—349)。本文的探究，以一般責任債券為主。 (一)地方政府債券的發行 1.發債主體、方式與中介。結合國際慣例和中國國情，國內地方政府債券的發行主體應該限定於省、自治區、直轄市一級政府。省級財政部門制定地方債的發行計劃和預算方案，管理債券資金的周轉和分配，掌握還本付息的總體狀況；省級以下的各級政府不作為發債主體，其債務資金納入省級財政預算進行統一管理。地方債應採取公募發行方式，以體現透明度原則，接受納稅人群體的公開監督。為方便於批量交易和託管，地方債應以記賬式債券為主，以培育機構投資主體，增強市場的穩定性。在一定條件下，可以發行面向個人的憑證式債券。 地方債的發行中介，可由人行各地大區分行組織承銷團，承銷團成員可以全國范圍內符合條件的金融機構，但以商業銀行和證券公司為主比較合適，並由發債主體確定最終承銷商。對發行規模較小的地方債，則可在經人民銀行和證管機關許可後，由地方政府選擇區域性金融中介如地方證券公司、城市商業銀行等承購包銷。 2.發債審批與評級。國內地方債的發行審批工作應由財政部、中國證監會和中國人民銀行三個部門共同管理：證監會制定全國統一的地方債管理辦法，授權各地證管辦進行具體的監督管理；財政部負責債券的發行規模和各地的指標分配，監督各地財政部門對債務資金的管理；中國人民銀行則負責地方債的發行組織工作。鑒於地方政府債券可採用區域化發行，人總行可授權各大區分行進行發行的操作，對於競價發行的地方債，人民銀行還需組織招投標工作，負責招標的全程管理與監督。 同其他債券一樣，地方債也是建立在信用基礎之上，因而存在信用等級差異以及信用風險。國內地方債的評級，可以參照國際成功經驗，從地方政府的地方經濟的發展水平、財政收支水平和結構、地方財政管理和行政效率、地方財政負債水平等五個方面，進行量化分析與定性界定；由證監會依照評級結果，給予審核，批准符合信用等級的地方債發行。 (二)地方債的流通與市場監管 發達、活躍的流通市場是債券發行市場的有利條件之一。要實現地方債有序的流通交易，就必須建立嚴格的債券登記結算管理制度。根據制度規范和已有的市場條件，可以將該類債券納入中央債券統一登記結算管理系統，由中央國債登記結算公司管理。同時，建立、完善地方債的二級託管制度，由信用度高，經營管理規范，債券交易與管理經驗豐富的商業銀行擔當二級託管人，提供地方債的託管服務和債券清算代理業務，為債券流通提供基礎條件。地方債的流通，可以藉助於多種形式的交易方式。可以商業銀行的櫃台交易為主，面向個人與機構，發展櫃台市場。對資質好、信用等級高的記賬式地方債，應允許其在滬、深證券交易所上市流通，也可在銀行間債券市場進行現券與回購交易。 西方國家對地方債的市場監管，主要從地方債的信息披露制度、市場參與主體行為等方面進行。未來中國地方債的潛在風險，可能主要源於兩個方面：地方政府的風險控制能力較弱，以及地方性債券市場的管理缺陷。後者屬於技術性問題，通過完善信息技術條件、規范發行秩序、增強監管經驗和手段等途徑，比較容易克服；而前者則會在債券發行與清償、債務資金預決算與執行等環節削弱風險自控能力。因此，需要建立財政部對債券資金預決算的管理制度，證管部門和人民銀行對其發行和償付行為的監督制度，以及面向社會公眾和投資者的債券信息披露制度。在地方政府的債券資金預決算管理上，可供考慮的思路如下：首先由地方財政在年度財政預算中安排年度內償債資金，然後由中央財政等部門核定各地債券存量的上限，供地方政府確定年度內債券存量余額水平，以確定年度內債券規模和債務收入的增量；在財政年度決算時，總結、調整當期債券資金預算的執行情況，在年度財政收支節余較多時，可將上一年度的財政節余資金，適當地進入下一年度的債務償還預算。