中國cds債券

A. cds是什麼意思

CDS是一種合同。全稱credit default swap，意思是信用違約掉期合約。CDS合約是美國一種相當普遍的金融衍生工具，1995年由JP Morgan（2000年與大通銀行、富林明集團完成合並成立今天的摩根大通）首創，2007年中市值達45萬億美元，AIG報病危時據說達62萬億美元。

CDS相當於對債權人所擁有債權的一種保險。從理論上講，CDS賣家售出CDS，對相應的一份債權將來是否得以履約做出擔保；而這樣一來，作為買家的債權人就把債權違約的風險讓渡給了CDS賣家。

具體來說，CDS所擔保債權，一般是各種各樣但信譽度各異的債券，如地方政府債券，新興市場國家的債券，以住房按揭為抵押的債券（包括次貸），以及小范圍的或企業雙方的債券和債權。按金融產品的慣常分類，這些債券因都承諾了債權人的定期、定量收益，都叫做固定收益（fixed-income）產品。

CDS買家所獲得的保險承諾包括：倘若債權違約，或有債權評級下調等各種不利的「信用事件」（credit event）發生，收入仍不受影響（視具體條款而定）。一般的債權人起碼仍可收回所持債券的面值。

如此這般，CDS買家所獲得的保護，等於說它們在信用事件的條件下（債權產品違約率上升時），仍可獲得預期的收入甚至利潤。因為此時CDS賣家將對它們支付與所擔保債券面值相當的現金。而在沒有信用事件的條件下，如所擔保的債券按期履約，CDS賣家將從買家獲得定期的保險費收入，也能由此獲取利潤。但總的說來，一旦「信用事件」發生， CDS賣家要承受的損失將相當巨大。

CDS的好處，是當企業或個人在面臨多種債權風險（比如擁有多家公司的債券）而又不想馬上將債權全部出售的時候，可獲得CDS賣家所提供的保險。但另一個結果，就是促使投機者對債權產品的信用度像賭徒一樣地下注，並通過押准了某項違約債權而獲利。鑒於CDS市場的市值已超過CDS所代表的債券和貸款總額，該市場的投機性已顯而易見。

一個投資商如果看好某公司的「信用質量」（credit quality），可售出對該公司債券的擔保以獲得收益，而不必花很大一筆錢來真正購買該公司的債券。

一個投資商如果不看好某公司的信用質量，也可只花很少的錢購買對該公司債券的保護，等到信用事件發生時獲得暴利式的收益。

由於CDS市場並不要求以某真正債券作為交易工具，而只要求以某債券為價值參考，投資商還有其他很多方法變換自己的投資組合。

市場參與者也並不非要等待CDS到期才能見到收入，而是按照各種投機價格大肆買賣CDS合同；他們也能靠持有新的CDS來平抑手中老的CDS所帶來的風險。

因為CDS都是櫃台交易，要求交易者對相關資產十分了解，同時背後又按照各自秘密的數學模型來精算未來收益，因而交易者大多數都是金融機構。

也由於整個市場是櫃台交易，又沒有任何監管，CDS賣家所承擔的風險是否超出它的支付能力人們不得而知。而在全社會信用履約率大幅度、大面積下降的時候，哪家CDS賣家還能支付得起它們的巨大損失，人們也不得而知。而在這次金融危機中，美國政府將如何監管CDS市場，將來還會不會繼續讓它在無監管下運行，人們仍不得而知。

B. 中國的cds合約有哪些以及合約內容

類似保險的合約，以某一種債券作為參照物，交易雙方不一定擁有此種債券，A、B兩方對此債券的信用觀點不同，A方從B方購買保險，例如投保額為500萬美元，保險價格雙方議定，A方每年向B方交納保費，一旦參照債券違約，雙方交易即終止，辦理退賠手續，B方償付500萬美元給A方。由於原先CDS市場極其不透明，監管機構不知道每一項交易的細節，導致華爾街各大行之間錯綜復雜的債務糾纏，一旦某家大型交易對手倒閉便會給CDS市場帶來極大的混亂、信貸市場的極大恐慌。巴菲特將CDS產品稱為「定時炸彈」。CDS主要券商雷曼兄弟的倒閉引起的金融風暴便可知其中的殺傷力。

CDS的殺傷力還在於在參照債券違約時，對債券違約虧損的放大作用。由於交易對手雙方不必擁有參照債券，在購買保險時擔保額由雙方任意確定，不必也無法預先知道已經有多少CDS以該債券作為參照，保額可能遠遠超過該參考債券尚未付清的余額。一旦債券違約，涉及的賠償金額會遠高於債券本身的數額，而且被捲入的機構會更多。

以前的CDS市場規模均由國際掉期和衍生產品協會（International Swaps and Derivatives Association，ISDA）公布，該協會從2001年起開始調查CDS市場規模，當時為9190億美元，到2007年底達到頂峰62萬億美元。今年7月底下降為55萬億美元。在這次金融風暴尤其是雷曼倒閉以後，數家結算機構對重復的CDS交易進行解套（unwinding）、沖銷（netting），使得CDS市場規模大為減少。對此市場規模的反復修改爭論本身便說明CDS市場不透明。

交易解套相當於保險中的退保，有主動解套和被動解套兩種。主動解套在貝爾斯登、雷曼倒閉前的幾天達到巔峰，主要是各個交易對手將與這兩家投行的交易解除，賠償再高罰金也在所不惜，或者將與這兩家進行的交易轉至另外一家機構（novation），除了交易對手改變外，其他參數不變。貝爾斯登被摩根大通收購後，賬簿上的所有CDS交易由後者擔保。雷曼破產後，各大機構又開始主動解套與摩根士丹利的交易，因為擔心大摩會步雷曼的後塵。被動解套相當於保險中的退賠，參考債券發生了違約事件，如房利美和房地美被政府接管、雷曼破產、華盛頓互惠銀行倒閉被政府接管又被賣給摩根大通、冰島三家銀行被政府接管均被視為違約事件，所有以這些機構的債券為參照物的CDS全部解套，投保一方得到另一方的賠償。另一種被動解套是由於交易對手的違約。雷曼原是CDS市場主要市場製造商（market maker），與各機構有數百萬項的衍生品櫃台交易（over the counter，OTC），相信有不下50萬項的CDS交易，所有這些交易全部解套。

中國5年期國債的保費是140美元，意味著1000萬美元中國國債每年的保費是14萬美元，這是美國國債CDS保費的4倍左右。

在參照物為企業債券的CDS中，德國最大的銀行德意志銀行（Deutsche Bank）的CDS交易余額最高，達到124億美元，其次是通用電氣的121億美元，再次幾乎全是華爾街金融機構，如摩根士丹利（83億美元）、美林集團（82億美元）、高盛（69億美元）、全國房貸（Countrywide，67億美元）、花旗（60億美元）、瑞士銀行（60億美元）、瑞信集團（58億美元）、巴克萊銀行（55億美元）、摩根大通（54億美元）、伯克希爾·哈撒韋（51億美元）。如果不看CDS保費，這些CDS交易余額排序大約說明了CDS市場對這些金融機構的債券違約的擔憂。在雷曼兄弟申請破產保護的前一天，原為華爾街第三大投行美林集團在9月中旬被美國銀行收購，接下來的一周內，第一和第二大投行高盛和摩根士丹利被股市和CDS市場雙重絞殺，搖搖欲墜，逼迫財政部出台7000億美元的挽救市場計劃，兩家最後的投行在一周內同時宣布轉型為銀行控股公司，在10月中旬又分別從財政部得到100億美元的政府資金注入。高盛由於主要業務如企業合並（M&A）、證券承銷（ECM、DCM underwriting）在2008年大幅降低，華爾街一些分析師認為該行在今年第四季度可能出現1999年上市以來的首次虧損，高盛本周宣布裁員10%，約3200人。摩根士丹利則取消了今年聖誕節的慶祝活動。高盛、大摩的5年期CDS價格在11月5日的收盤價分別為311和423基點，股價在9月份以後分別下跌45%和53%。

C. 中國cds究竟是什麼鬼

剛剛，中國公布了中國版的CDS，也就是信用違約互換，這標志中國金融創新進入了一個新的階段，這是股指期貨推出後，中國最具震撼力的金融衍生品，是真正的超級大殺器。

那麼究竟什麼是CDS？ 所謂CDS，即信用違約互換(Credit Default Swap)又稱為信貸違約掉期，是進行場外交易的最主要的信用風險緩釋工具之一。

用通俗的金融語言來說，就是將違約風險定價並買賣，當債券的違約風險低時，那麼價格就低，當債券的違約風險高時，那麼價格就高，說白了，CDS就是風險權證。比如A發行債券，B購買債券，但是B擔心債券風險，於是C提供擔保，只是這種風險權證可以轉讓。

一個例子說明什麼是CDS？

如果還覺得難以理解，就以世界上第一筆CDS創建的過程來解釋：
1993年美國埃克森石油公司因為一艘油輪發生了原油泄漏而面臨50億美元的罰款，埃克森公司找到了它的金融老客戶J.P.摩根銀行要求貸款。但是，這筆貸款只有很低的利潤，如果貸了，不僅沒多少賺頭，關鍵它會攫取摩根銀行的信用額度，銀行還要為這筆貸款留出大筆的資本儲備金。
當時的J.P.摩根正在為貸款信用額度的問題，大傷腦筋。因1988年的《巴塞爾資本規定》規定，所有銀行的賬面都必須保留銀行貸款總額8%的資本儲備：每借出100美元就要留存8美元的准備金。
J.P.摩根認為這一規定相當不合理，因為它的貸款都是針對可靠的企業客戶和國外政府，違約率非常低，每借出100美元，就要保存8美元的准備金似乎完全是一種資源浪費。由於J.P.摩根的貸款風險幾近於零，因此收益率也低。這樣一來，J.P.摩根已經感到了業務發展的危機。
如何既貸出這筆款，又可以不影響J.P.摩根的信用額度呢？J.P.摩根銀行的金融衍生品部門，想出一個辦法，他們找到了歐洲重建和發展銀行的官員並提出，每年向歐洲重建和發展銀行支付一定的費用，而歐洲重建與發展銀行則承擔埃克森公司這筆貸款的信貸風險，以有效保證J.P.摩根的這筆貸款沒有任何風險。
如果埃克森公司違約無法償還貸款，歐洲重建和發展銀行則承擔J.P.摩根的損失；但是，如果埃克森公司沒有違約而償還貸款，歐洲重建和發展銀行則會取得不錯的收益。
歐洲重建於發展銀行業認為埃克森這樣的大公司，違約的可能性為零，因此會穩賺一筆擔保傭金。因此答應了這筆交易。按照當時的金融衍生品交易方案，這筆貸款雖然貸給了埃克森公司，但是由於它是沒有任何風險的。因此，它不影響J.P.摩根公司的內部信用額度。
J.P.摩根用很小的一筆保險金付出，就獲得了50億美元的額外信用額度，這個信用額度，本來是需要4億美元的資本金來支撐的，但J.P.摩根並沒有為之准備4億美元的資本金。
結果證明，這次發明創造給各方都帶來了收益，埃克森獲得了貸款，J.P.摩根獲得

D. cds的違約互換

信用違約互換（Credit Default Swap,CDS）又稱為信貸違約掉期，也叫貸款違約保險，是目前全球交易最為廣泛的場外信用衍生品。
信貸違約掉期是一種價格浮動的可交易的保單，該保單對貸款風險予以擔保。
ISDA（國際互換和衍生品協會）於1998年創立了標准化的信用違約互換合約，在此之後，CDS交易得到了快速的發展。信用違約互換的出現解決了信用風險的流動性問題，使得信用風險可以像市場風險一樣進行交易，從而轉移擔保方風險，同時也降低了企業發行債券的難度和成本。
貸款違約保險的內容是： 定義：
A：申請貸款者
B：放貸者（銀行或其他金融機構）
C：保險提供者
A向B申請貸款，B為了利息而放貸給A，放貸出去的錢總有風險（如A破產，無法償還利息和本金），那麼這時候C出場，由C對B的這個風險予以保險承諾，條件是B每年向C支付一定的保險費用。如萬一A破產的情況發生，那麼由C補償B所遭受的的損失。 定義：
e:CDS的標的債券或對應的打包後的貸款
f:CDS購買方（金融機構，在中國內地只能是具有銀監會批准資格的商業銀行）
g:CDS交易對手方，CDS賣出方（金融機構，在中國內地只能是具有銀監會批准資格的商業銀行）
在CDO交易過程中，該CDS的標的債券為e,CDS中規定了被保險的標的債券的金額和CDS購買方f為該被保險部分金額每年應支付給CDS賣出方g（即CDO買入方）的費用，如果CDS對應的標的債券e沒有出現違約，則f給g的費用變為g的利潤，如果e出現違約，則違約部分的金額由g支付給f。f,g互相作為CDS交易對手方，均不需要持有e。所以CDS也是一種對賭合約，對賭內容就是CDS對應的標的債券e會否違約。
信貸違約掉期是一種新的金融衍生產品，類似保險合同。債權人通過這種合同將債務風險出售，合同價格就是保費。如果買入信貸違約掉期合同被投資者定價太低，當次貸違約率上升時，這種「保費」就上漲，隨之增值。
CDS（信用違約掉期）是一種發生在兩個交易對手之間的衍生產品，類似於針對債券違約的保險。CDS的購買者通常向賣方付款，購買某種債券如果違約，可從賣方獲得的賠償，合同可能長達一至五年。其價格以BP表示，價格越高代表雙方認為債券違約的可能性越大。1000個BP即相當於1標准合同為針對1000萬美元的債券，每年要付年保險費100萬美元。
CDS也常常會被對沖基金、投資銀行等用於對賭某家公司的未來是否會破產，而交易者並不真的持有某家公司的債券。美國CDS的市場規模巨大，覆蓋的債券和貸款的市場高達62萬億美元。
在CDS合約中，CDS買方定期向CDS賣方支付一定的費用，這個費用一般用基於面值的固定基點表示。如果不出現信用主體違約事件，則CDS賣方沒有任何現金流出；而一旦信用主體出現違約，CDS賣方有義務以現金形式補償債券面值與違約事件發生後債券價值之間的差額，或者以面值購買CDS買方所持債券。CDS賣方可由主承銷商或商業銀行等第三方來擔任，並且可以在銀行間市場或其他市場進行CDS的交易，從而轉移自身的擔保風險。
在企業債券發行中引入信用違約互換，可以實現企業、CDS買方、賣方三方的共贏。對企業來說，通過發行附有CDS的企業債券，不僅可以降低債券的發行門檻，擺脫對銀行擔保的依賴，而且有利於提高債券的信用等級，降低融資成本。從CDS買方角度看，通過支付一定的費用可以實現對企業信用風險的有效規避，獲取穩定的收益。從CDS賣方來看，公司通過收取相應費用實現自身的收益，並且可以通過出售CDS進行擔保風險的對沖。
同時，在企業債券發行中引入違約擔保互換，有助於促進中國金融市場的發展和完善。首先，CDS轉移了企業債券的擔保風險，使銀行系統風險下降，從而保障了銀行資產的安全性；其次，CDS推動了中國債券品種的多樣化，豐富了債券市場的投資產品，為市場提供了多樣化的投資工具，可以滿足不同風險偏好投資者的需求；再次，CDS對於中國創新金融產品，發展真正意義的信用產品，對於市場對信用風險定價的重視都會起到積極的作用。其交易將實現固定收益類產品的信用風險在買賣雙方之間的轉移。在交易中，CDS的買方按標的資產面值的一定比例定期向賣方進行支付，直到到期或指定的違約事件的發生為止。而賣方在違約事件發生時或在到期日向買方支付標的資產的面值。

E. 基金愛問案例：CDS對基金投資有什麼影響

美國金融危機直接原因是次級債危機或次貸危機。可以重點把握幾個關鍵詞：次級貸款，金融化，全球化。按照宋鴻兵的判斷，這次危機分為四個階段：第一，流動性危機；第二，信用違約掉期危機；第三；利率掉期市場危機；第四，美元危機。 這次危機肯定會影響到中國，而且有可能會造成重創。原因是我們本來就是危機的一環，是危機的成因之一。就是說，中國和美國作為世界經濟的發動機，兩者形成了一種畸形的依賴關系，中國片面地發展勞動密集型產業，以出口為動力刺激經濟發展，而美國則利用產業鏈占據高端的優勢盤剝利潤，並據此形成地產、金融泡沫。這種關系不能持久，最先從金融泡沫破裂開始，逐漸傳導到下游。 這次危機是資本主義基本矛盾的產物，即生產資料的私人佔有制和社會化大生產的矛盾。消滅危機，只有消滅資本主義的生產關系。今年9月15日—20日短短的5天，無疑是震撼世界的一周。近200年來逐漸形成的華爾街金融版圖，正遭遇「地毯式」的巨變。破產和另類並購是本周華爾街的關鍵詞。有著158年輝煌歷史的雷曼兄弟公司轟然倒下，美林集團易主美國銀行，大摩也傳尋求合並；保險巨頭美國國際集團(AIG)終獲政府援手；美國最大儲蓄銀行——華盛頓互惠銀行也在為避免破產苦尋買主……還有更多「涉雷」、「涉貸」壞消息在路上。曾經春風得意製造著財富繁榮和資本神話的華爾街金融機構，如今又向全球輸出著恐慌。 巨頭時代的終結 「現在的情況讓人極其困惑，而不僅是恐懼。像我們這樣寫了多年商業新聞的人，也從來沒見過這樣的情形。」《財富》雜志記者Andy Serwer在一篇報道中說。 本周華爾街上演了一幕幕被救、破產的戲劇性場面。9月14日，美國第三大投行美林集團以總額500億美元出售給美國銀行。15日，第四大投行雷曼兄弟宣布破產保護，創造了全球最大的破產案，隨後英國巴克萊銀行宣布出資約17.5億美元收購雷曼在北美的投行業務。 再回到幾個月前的3月份，雷曼和美林的「難兄難弟」貝爾斯登就因陷入財務危機而被迫以超低價格出售給摩根大通。至此，昔日華爾街五大投行中的三家都已不復存在，仍以獨立身份「倖存」的只有高盛和摩根士丹利。 盡管本周高盛和大摩都公布了好於預期的季報，但隨著過去幾天形勢的惡化，投資人和客戶愈加擔心這兩個「倖存者」的命運。MKM Partners高級副總裁約翰·奧布瑞恩說：「大家擔心的是誰是下一個。感覺像是大家翻看賬本，討論誰是下一個可以做空的目標。所以恐慌情緒不斷擴散。」 過去兩天市場上有關大摩並購的傳聞此起彼伏。據傳大摩正與美國第四大商業銀行美聯銀行接洽，討論合並可能性。另有消息稱，摩根士丹利正與中國中信集團進行收購談判，其他可能的收購者還包括匯豐銀行。 有不少市場人士認為，在杠桿操作和風險偏好降低的大環境下，投資銀行的黃金(188,4.34,2.37%,吧)時代已經過去了。沒有商業銀行的儲蓄作擔保，巨大的風險敞口在金融危機下顯得弱不禁風。要想生存下去，與傳統商業銀行結盟可能是投資銀行的求生法寶。上世紀初出於風險控制而分離的商業銀行和投資銀行，卻可能因為新世紀初的危機而重新統一起來。 誰製造了金融怪獸 在危機爆發前，與次級抵押貸款相關的住宅抵押貸款債券(MBS)、抵押擔保債券(CMO)、擔保債務憑證(CDO)等衍生品還是市場追捧的熱餑餑，但現在卻成了讓人談之色變的金融怪獸。 「這些衍生工具到底是什麼樣的情況？基礎性的資產在哪？他們的風險在哪？其實沒有人知道。」世界銀行東亞太平洋金融發展局首席金融專家王君說。 當次級貸款在上世紀90年代處於襁褓中時，雷曼兄弟就是第一家積極挺進該領域的華爾街投資銀行。1995年，雷曼兄弟向First Alliance抵押貸款公司提供融資，並承銷次貸相關證券。盡管First Alliance後來因風險控制不力、接受監管當局的調查並最終關門，雷曼仍繼續兼並其他次級抵押貸款公司。此後美林、貝爾斯登等機構都效仿雷曼，通過不同渠道收購次級貸款，來滿足其證券化的胃口。 而格林斯潘時代美聯儲所採取的貨幣政策，讓這場資本游戲徹底演變為一場豪賭。中國社科院金融研究所金融市場研究室主任曹紅輝指出，2001年後，美聯儲實行低利率政策，同時美國房價強勁上升，次貸規模迅速擴大，從2003年的4000億美元增至2005年的14000美元，加上房地產非理性繁榮和MBS、CDO等證券投資熱情高漲。這既造成了繁榮，也孕育了危機。 當貸款公司收入豐厚時，投資銀行也賺得盆滿缽滿。但當2004年6月美聯儲逐步提高利率，房屋貸款利率也相應上升，情況就開始發生逆轉。利率上升加大本來資質就沒那麼好的還款人的壓力。當貸款利率重設與房價下跌相遇，違約率上升不可避免。 在過高的杠桿效應下，被成倍放大的貸款衍生產品遭遇嚴重風險敞口。在吸收發放抵押貸款證券上曾領先於其他投行的貝爾斯登和雷曼受沖擊最大。直到8月份，雷曼賬上還有500億美元的抵押貸款相關證券。 王君說：「即使金融機構高管、董事都未必理解這些金融衍生工具的真正含義。在此情況下，金融機構內部如何管理和控制風險無疑是個挑戰，有可能連金融機構自己都常常產生懷疑。」 風險向何處蔓延 一年前開始的這場金融危機現在正進入一個更為嚴峻的新階段。《華爾街日報》指出，最近的動盪從很大程度上來說並非來源於次級抵押貸款違約，而是來自於CDS(信用違約掉期)，即AIG等保險公司向那些尋求違約保護的公司出售的保險合約。 今天的CDS市場已是2001年時的100倍，規模達到6.2萬億美元。作為CDS的主要參與者，雷曼破產對CDS的沖擊不言而喻。若發生連鎖反應，可能導致一些投資者的巨額無擔保風險敞口。而CDS債券市場的保費日前創下歷史新高，也意味著債市對美國公司債券的不信任程度達到前所未有的程度。 許多對沖基金是靠借貸資金來擴大收益。由於各家銀行都面臨著壓力，眼下很多對沖基金的此類資金來源被封，從而令其利潤受到擠壓。此外，轉向對沖基金的投資者數量在減少，而且不斷有人在撤資。這些可能都會導致未來有更多的對沖基金倒閉、不得不拋售投資，從而進一步加劇市場壓力。 美國金融風暴席捲而來,中國經濟無法獨善其身。 一夜之間,金融海嘯來襲,次貸危機的連鎖效應徹底打破華爾街神話。 這場由美國房屋價格大跌、貸款和其它與房屋相關資產價值的損失引起的金融風暴,正氣勢洶洶席捲而來,引發了投資者的強烈擔憂,全球主要股市因此紛紛大跌。逐漸融入全球金融體系的中國,經濟發展模式仍偏外向,進出口總值超過GDP的60%,在美國國民借錢消費模式終結的情況下,「中國製造」隨之受到影響。那麼,大洋彼岸的金融危機會把中國也拖下水嗎相關專家認為,此次金融風暴將從市場信心和外部環境兩個方面對中國經濟造成沖擊。 沖擊一 美國消費減少影響中國出口 雷曼兄弟公司的倒閉和美林公司被收購與始自去年的次貸危機一脈相承,在眾多專家看來,這個事件僅是整個危機過程中泛起的一朵浪花,不應該被孤立看待,其對中國經濟的沖擊實際上也是次貸危機對中國宏觀經濟影響的延續。 社科院世界經濟與政治研究所世界金融研究室副主任張斌在接受本報記者采訪時表示,可以從出口和進口兩個方面來理解這次危機對我國的影響。 出口方面,可以預料的是我國宏觀經濟的外部環境將由於此次席捲華爾街的金融風暴而更顯嚴峻。海關總署的進出口數據顯示,今年前8個月,我國外貿出口額的增幅下行放緩的趨勢明顯,由於美國是中國商品最大的出口市場,一度在6-7月份沖高的中國外貿出口增速又將遭遇考驗,張斌說,外需下降意味著外國消費者對高附加值產品和低附加值產品需求的同時下降。在這種環境下,出口商很可能沒有動力革新技術,而是被迫通過壓低產品價格去維持市場份額,這可能導致中國出口企業貿易條件的進一步惡化。 張斌同時分析,受此次金融危機的沖擊,美國經濟在下半年仍有下滑的可能,從而導致其國民消費能力和消費慾望繼續降低,而投資支出將出現增加,「這對中國的外貿出口並不是一個利好消息」,如果美國國民的消費需求減少而製造業因投資增加而逐漸恢復活力,那麼勢必減少從中國進口商品的數量。

F. CFA一級都有哪些科目

CFA三個級別考試需要從CFA一級開始，很多同學對於cfa一級考試科目有哪些比較感興趣，畢竟先接觸的是CFA一級考試，高頓君給大家講講CFA一級考試科目及考試相關內容。

CFA考試總共十個考試科目，其中一二級考試考所有的科目，即CFA一二級考試都為十個科目。

CFA一級學習計劃制定要點：

1、要學會劃分知識的重點，CFA三個級別的考試中，每一個等級的考點都是不一樣的，在CFA一級考試中，考的是考生的基礎知識，所有的考點分布較散，但主要以財務，道德等佔比較大。

2、不管你是在職者還是學生黨，每天至少要騰出1-2個小時的時間來學習（如每天可抽出時間更多更好）。而且一旦決定要考CFA最好提前3-6個月開始進行備考，這樣在遇到突發的情況是有時間可以迴旋。

3、非金融專業的考生，如果覺得自己不能夠解決CFA的知識問題，或自己一個人自製力差，可以選擇參加CFA培訓班，與老師和其他考友一起學習，效果可能會好些。

4、CFA是全英文作答，對於英文的水平要求很高，選擇題還可以，但是到後面的手寫作答的時候則是很考驗個人的英文水平的，所以在學習CFA的時候要多花時間在練習英語上，選用英語詞典與CFA中英文教材相結合，加深對英語的認知。

CFA考生要根據自己的時間，合理安排CFA備考時間，在CFA考前一定要留出時間來給自己練習歷年CFA mock題，歷年CFA mock題能夠幫助你練習，並找出自己的不足之處，得以更好地學習。

推薦給大家一個已經考過CFA的學姐，關於CFA任何不懂的事情都可以咨詢她。不僅能解決CFA考試問題，還有電子版CFA試題和CFA備考資料可以領取，微信ID：Ailili044

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G. MBS、CDO、ABS、CLO分別是什麼意思各是什麼用途

1、MBS：抵押支持債券或者抵押貸款證券化。MBS是最早的資產證券化品種。最早產生於60年代美國。

用途：利用貸款集合體定期發生的本金及利息的現金流入發行證券，並由政府機構或政府背景的金融機構對該證券進行擔保。

2、CDO：資產證券化家族中重要的組成部分。它的標的資產通常是信貸資產或債券。

用途：通常創始銀行將擁有現金流量的資產匯集群組，然後作資產包裝及分割，轉給特殊目的載體（Special Purpose Vehicle），以私募或公開發行方式賣出固定收益證券或受益憑證。

3、ABS

資產支持證券是由受託機構發行的、代表特定目的信託的信託受益權份額。受託機構以信託財產為限向投資機構承擔支付資產支持證券收益的義務。其支付基本來源於支持證券的資產池產生的現金流。

用途：

信貸資產信託給受託機構，由受託機構發行的，以該財產所產生的現金支付其收益的收益證券。換言之，資產支持證券就是由特定目的的信託受託機構發行的、代表特定目的的信託的信託收益權份額。信託機構以信託財產為限向投資機構承擔支付資產支持證券收益的義務。

4、CLO：貸款抵押債券，是將大量貸款證券化後拆分賣給不同的投資者的產品。

用途：貸款抵押債券，是將大量貸款證券化後拆分賣給不同的投資者的產品。貸款歸還的利息和本金並不平均分配給所有CLO持有人，持有人被劃分為不同的級別，叫做tranches，不同級別的收益率不同，承擔的風險也有所區別。

有為保守投資者設計的級別（風險較低、收益較低，類似文中的債權形式CLO），也有為風險偏好較高的投資者設計的級別（風險較高、收益較高，類似文中的股權形式CLO）。

(7)中國cds債券擴展閱讀：

債券的基本特徵：

1、償還性

償還性是指債券有規定的償還期限，債務人必須按期向債權人支付利息和償還本金。

2、流動性

流動性是指債券持有人可按需要和市場的實際狀況，靈活地轉讓債券，以提前收回本金和實現投資收益。

3、安全性

安全性是指債券持有人的利益相對穩定，不隨發行者經營收益的變動而變動，並且可按期收回本金。

4、收益性

收益性是指債券能為投資者帶來一定的收入，即債券投資的報酬。在實際經濟活動中，債券收益可以表現為三種形式：一是投資債券可以給投資者定期或不定期地帶來利息收入：二是投資者可以利用債券價格的變動，買賣債券賺取差額；三是投資債券所獲現金流量再投資的利息收入。

H. 中國的cds與國外的cds有什麼區別

類似保險的合約，以某一種債券作為參照物，交易雙方不一定擁有此種債券，A、B兩方對此債券的信用觀點不同，A方從B方購買保險，例如投保額為500萬美元，保險價格雙方議定，A方每年向B方交納保費，一旦參照債券違約，雙方交易即終止，辦理退賠手續。

I. 請問哪裡可以查看各國的CDS行情

CDS是一種類似保險的合約，以某一種債券作為參照物，交易雙方不一定擁有此種債券，A、B兩方對此債券的信用觀點不同，A方從B方購買保險，例如投保額為500萬美元，保險價格雙方議定，A方每年向B方交納保費，一旦參照債券違約，雙方交易即終止，辦理退賠手續，B方償付500萬美元給A方。由於原先CDS市場極其不透明，監管機構不知道每一項交易的細節，導致華爾街各大行之間錯綜復雜的債務糾纏，一旦某家大型交易對手倒閉便會給CDS市場帶來極大的混亂、信貸市場的極大恐慌。巴菲特將CDS產品稱為「定時炸彈」。CDS主要券商雷曼兄弟的倒閉引起的金融風暴便可知其中的殺傷力。

CDS的殺傷力還在於在參照債券違約時，對債券違約虧損的放大作用。由於交易對手雙方不必擁有參照債券，在購買保險時擔保額由雙方任意確定，不必也無法預先知道已經有多少CDS以該債券作為參照，保額可能遠遠超過該參考債券尚未付清的余額。一旦債券違約，涉及的賠償金額會遠高於債券本身的數額，而且被捲入的機構會更多。

以前的CDS市場規模均由國際掉期和衍生產品協會（International Swaps and Derivatives Association，ISDA）公布，該協會從2001年起開始調查CDS市場規模，當時為9190億美元，到2007年底達到頂峰62萬億美元。今年7月底下降為55萬億美元。在這次金融風暴尤其是雷曼倒閉以後，數家結算機構對重復的CDS交易進行解套（unwinding）、沖銷（netting），使得CDS市場規模大為減少。對此市場規模的反復修改爭論本身便說明CDS市場不透明。

交易解套相當於保險中的退保，有主動解套和被動解套兩種。主動解套在貝爾斯登、雷曼倒閉前的幾天達到巔峰，主要是各個交易對手將與這兩家投行的交易解除，賠償再高罰金也在所不惜，或者將與這兩家進行的交易轉至另外一家機構（novation），除了交易對手改變外，其他參數不變。貝爾斯登被摩根大通收購後，賬簿上的所有CDS交易由後者擔保。雷曼破產後，各大機構又開始主動解套與摩根士丹利的交易，因為擔心大摩會步雷曼的後塵。被動解套相當於保險中的退賠，參考債券發生了違約事件，如房利美和房地美被政府接管、雷曼破產、華盛頓互惠銀行倒閉被政府接管又被賣給摩根大通、冰島三家銀行被政府接管均被視為違約事件，所有以這些機構的債券為參照物的CDS全部解套，投保一方得到另一方的賠償。另一種被動解套是由於交易對手的違約。雷曼原是CDS市場主要市場製造商（market maker），與各機構有數百萬項的衍生品櫃台交易（over the counter，OTC），相信有不下50萬項的CDS交易，所有這些交易全部解套。

重復的交易是指兩個交易對手在不同時間反復買賣同樣的債券保險，比如A方今天從B方買得500萬保險，若干天後B方以同樣保費從A方買得同樣數額的保險，這樣兩項交易相抵。各大券商會每個季度定期解除沖銷這些交易。沖銷的目的一則可以減少交易對手之間的繁雜付費手續，此外CDS市場從業人員希望沖銷能夠減少市場規模。太大的CDS規模被外界認為導致更高的風險，更易製造市場恐慌。雷曼破產後，其債券CDS票面總額被預測4000億美元，市場陷入極大恐慌，但是統計結果只有720億美元，在經過沖銷掉重復交易後，最後易手的金額僅為52億美元。如果市場預先知道這一數據，雷曼破產後的金融市場的歷史將會被改寫。

CDS公開數據所反映的

當前金融風險分配

DTCC的數據表明，債務越多的公司被參照的CDS也越多，這些交易有近80%在華爾街大行之間交易。同時，參照的債券中各國國債和各企業債券不相上下，預示著市場對各國國債違約的擔憂。

按照交易票面總額劃分，15.4萬億美元的CDS交易參照債券是單一的各國債券、企業債券，或者資產抵押債券，另外的14.8萬億美元則交易各類CDS指數或者將指數按照風險分成的各種標准組塊（standard index tranche）。由於指數的標准化，這些指數和組塊是CDS市場交易量最為活躍的產品。華爾街投行甚至將交易單一債券CDS小組和交易指數及標准組塊的小組分開，前者稱為信貸流動交易小組（credit flow desk），後者為信貸混合交易小組（credit hybrids desk）。CDS指數由交易最為活躍的同類、相似評級的CDS組成，約有十多種，每種指數每半年更新一次，將違約的CDS成員剔除，換入交易更為活躍的成員。這些指數有北美優質評級企業債券（CDX IG）、北美劣質評級企業債券（CDX HY）、歐洲企業債券（ITRAXX Europe）、北美資產抵押債券（ABX）、房貸抵押債券（CMBX）、企業貸款債券（LCDX）、金融業債券（FINANCIALS），還有日本、除日本外亞洲的企業債券等。

DTCC的數據顯示，如果沖銷掉重復的交易，在各國國債的CDS交易中，義大利國債的CDS交易凈額為227億美元，有3253項交易；西班牙國債CDS交易余額為166億美元，1900項交易；巴西122億美元，交易數超過1萬項。以下為德國114億美元、俄羅斯83億美元、希臘82億美元、土耳其76億美元。英國29億美元/381項交易，美國國債是16億美元/129項交易，中國19億美元/1667項交易，日本18億美元/293項交易。如果不抵消重復交易，土耳其以1886億美元的CDS票面總額奪魁，但是抵消掉重復交易後，凈額為76億美元。

西班牙房地產市場低迷，全國經濟在15年中首次陷入危機，信貸市場的凍結導致金融機構的股價大跌。西班牙國債CDS保費在10月24日達到112基點最高紀錄，9月初則為47基點。11月5日的收盤價是80基點，與10月10日的價格持平。義大利10年期國債的價格在10月24日達到138個基點，在11月5日的收盤價是108個基點，意味著擔保1000萬美元10年期的年保費是10.8萬美元，是8月份保費的雙倍。

在參照物為企業債券的CDS中，德國最大的銀行德意志銀行（Deutsche Bank）的CDS交易余額最高，達到124億美元，其次是通用電氣的121億美元，再次幾乎全是華爾街金融機構，如摩根士丹利（83億美元）、美林集團（82億美元）、高盛（69億美元）、全國房貸（Countrywide，67億美元）、花旗（60億美元）、瑞士銀行（60億美元）、瑞信集團（58億美元）、巴克萊銀行（55億美元）、摩根大通（54億美元）、伯克希爾·哈撒韋（51億美元）。如果不看CDS保費，這些CDS交易余額排序大約說明了CDS市場對這些金融機構的債券違約的擔憂。在雷曼兄弟申請破產保護的前一天，原為華爾街第三大投行美林集團在9月中旬被美國銀行收購，接下來的一周內，第一和第二大投行高盛和摩根士丹利被股市和CDS市場雙重絞殺，搖搖欲墜，逼迫財政部出台7000億美元的挽救市場計劃，兩家最後的投行在一周內同時宣布轉型為銀行控股公司，在10月中旬又分別從財政部得到100億美元的政府資金注入。高盛由於主要業務如企業合並（M&A）、證券承銷（ECM、DCM underwriting）在2008年大幅降低，華爾街一些分析師認為該行在今年第四季度可能出現1999年上市以來的首次虧損，高盛本周宣布裁員10%，約3200人。摩根士丹利則取消了今年聖誕節的慶祝活動。高盛、大摩的5年期CDS價格在11月5日的收盤價分別為311和423基點，股價在9月份以後分別下跌45%和53%。

CDS保費價格不包括在DTCC的公開數據之中。國債中CDS保費最高的國家是冰島、阿根廷、巴基斯坦、烏克蘭，最安全的國債則為馬爾他、加拿大、德國、美國、英國、日本、法國、芬蘭。中國5年期國債的保費是140美元，意味著1000萬美元中國國債每年的保費是14萬美元，這是美國國債CDS保費的4倍左右。

J. 有中央國債登記結算有限責任公司的簡介嗎

中央結算公司屬全國性非銀行金融機構，1996年12月在國家工商管理局登記注冊，目前注冊資本4.8億元人民幣。

參見中國債券信息網：www.chinabond.com.cn

下面是從該網站摘錄的部分內容：

成立背景

上世紀九十年代初，我國債券市場以國債市場為先導進入了早期發展階段。但由於市場基礎設施建設滯後，缺乏債券集中託管和統一結算機制，出現了國家信用被冒用、投資者合法權益得不到有效保護、市場運行成本居高不下、金融風險加大等問題，阻礙了國債市場的健康發展。

為整頓國債市場秩序，保證市場安全、高效、低成本運行，促進債券市場的健康發展，中國人民銀行和財政部共同議定並報經國務院同意後，在原中國證券交易系統有限公司的基礎上改組設立了中央國債登記結算有限責任公司（以下簡稱中央結算公司），承擔國債和國內其他債券的統一登記、託管和結算職能。

中央結算公司屬全國性非銀行金融機構，1996年12月在國家工商管理局登記注冊，目前注冊資本4.8億元人民幣。

業務范圍

（一）國債、金融債券、企業債券和其它固定收益證券的登記、託管、結算、代理還本付息。

（二）為中國人民銀行公開市場業務系統和債券發行系統提供技術支持。

（三）擔任債券基金與貨幣市場基金資產的託管人並辦理基金單位的登記、託管、結算。

（四）債券市場與貨幣市場中介服務與信息服務；網際網路信息服務。

（五）債券市場及貨幣市場的研究、咨詢、培訓與宣傳。

（六）辦理外幣固定收益證券的託管、跨境結算並組織辦理相關的資金結算和國際業務。

（七）根據管理部門授權對債券次級託管進行監督。

（八）經中國人民銀行、財政部批準的其它業務。

對外交流與合作

近年來，公司積極擴大與國際同業機構的業務交流與合作：與歐清銀行（Euroclear）、全美託管結算公司（DTCC）、摩根大通銀行（JPMorgan Chase Bank）、道富銀行（State Street）、加拿大證券託管公司（CDS）、澳洲清算公司（Austraclear）等機構進行互訪；與香港金管局（HKMA）的中央結算系統（CMU）實現聯網，合作開展債券跨境結算服務；與明訊銀行（Clearstream）簽署諒解備忘錄，並在人員培訓、學術交流等領域開始了有效的合作；與路透集團（Reuters）簽訂信息互換合作協議；與美國債券市場協會（TBMA）、國際資本市場協會（ICMA）、加拿大證券學院（CSI）等機構合作，組織內地市場參與者到境外培訓考察，境外金融機構來華進行業務交流。